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事項：
　　11月25日，人力資源社會保障部宣布，在北京、上海、廣州、西安、成都等36個先行城市或地區(qū)正式啟動實施個人養(yǎng)老金制度。
　　評論：
　　個人養(yǎng)老金制度試點實施范圍包含36地，輻射范圍廣覆蓋、重平衡。人社部宣布，此次個人養(yǎng)老金制度試點實施范圍包含北京、上海、廣州、西安、成都等36個先行城市或地區(qū)。從試點范圍的分布來看，選取不同發(fā)展程度與區(qū)域特性來確保試點的有效性，其中包含了大部分的省會城市，以及深圳、寧波等經濟發(fā)達城市；同時也包含了東營、慶陽等中小城市，以及具有特殊性的雄安新區(qū)等。此外，福建省全省范圍內實施個人養(yǎng)老金制度。從試點范圍的人口分布來看，覆蓋約3.9億常住人口，占全國總人口數(shù)的27.7%，高于此前我們的預期；試點范圍內大多數(shù)為省會或一線、先進城市，人均可支配收入相對較高，個稅納稅人數(shù)比例也相對較高，個人養(yǎng)老金受益程度較深。試點范圍覆蓋面之廣，體現(xiàn)了個人養(yǎng)老金政策推行力度之大，反映了個人養(yǎng)老金制度建設重視地區(qū)發(fā)展的平衡性。試點城市或地區(qū)的選擇具有特殊性，在具備發(fā)展條件、特殊戰(zhàn)略地位或有迫切養(yǎng)老需求的城市或地區(qū)優(yōu)先發(fā)展個人養(yǎng)老金制度，反映了個人養(yǎng)老金制度建設過程的循序漸進特點，有利于個人養(yǎng)老金制度進一步擴大試點范圍、推行至全國。
　　各類機構積極參與，養(yǎng)老金融領域料將競爭激烈。根據《意見》，個人養(yǎng)老金賬戶資金可用于購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產品。根據我們此前在《養(yǎng)老主題系列報告之二：《個人養(yǎng)老金發(fā)展意見》深度解讀：星辰大海，未來可期》中的預測，2031年個人養(yǎng)老金賬戶資金將達到3.16萬億；結合此次試點范圍人口占比高于預期假設，2031年個人養(yǎng)老金賬戶資金或高于此前預測。面對個人養(yǎng)老金發(fā)展的廣闊空間，銀行、理財公司、證券公司、公募基金、保險公司等多種金融業(yè)態(tài)大舉進入養(yǎng)老第三支柱，各自具有競爭優(yōu)勢。截至目前，首批開辦個人養(yǎng)老金業(yè)務的金融機構包括6家國有大型商業(yè)銀行、12家股份制銀行、5家城市商業(yè)銀行、11家理財公司、14家證券公司、7家獨立基金銷售機構和6家保險公司等。在賬戶端，具備渠道優(yōu)勢的銀行和理財公司或具備先發(fā)優(yōu)勢；在資產端，具備突出權益資產管理能力和投研實力的公募基金將以投資收益吸引個人養(yǎng)老金投資者。此外，但險企憑借其在長期資產管理和綜合養(yǎng)老服務能力方面的優(yōu)勢，有望在激烈的角逐中保持自身特色，分得一羹。
　　結合《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》、《個人養(yǎng)老金實施辦法》、《關于個人養(yǎng)老金有關個人所得稅政策的公告》及多項政策文件，對個人養(yǎng)老金制度進行多維度解讀。
　?。?）參與范圍：在境內參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險或城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險的勞動者均可參加個人養(yǎng)老金制度。
　　（2）試點城市：北京、上海、廣州、西安、成都等36個先行城市或地區(qū)。
　?。?）賬戶開立：通過國家社會保險公共服務平臺、全國人社政務服務平臺、電子社保卡“掌上12333APP”等全國統(tǒng)一線上服務入口，或商業(yè)銀行等渠道建立個人養(yǎng)老金賬戶，通過商業(yè)銀行開立個人養(yǎng)老金資金賬戶。
　?。?）繳費上限：參加人每年繳納個人養(yǎng)老金額度上限為12000元。人保部、財政部根據經濟社會發(fā)展水平、多層次養(yǎng)老保險體系發(fā)展情況等因素將適時調整繳費額度上限。后續(xù)若提高繳費額度，加大稅收優(yōu)惠，將有助于增強居民個人養(yǎng)老金賬戶的繳費意愿，助力個人養(yǎng)老金賬戶發(fā)展。
　?。?）領取方式：個人養(yǎng)老金資金賬戶封閉運行，參加人達到領取基本養(yǎng)老金年齡、完全喪失勞動能力、出國（境）定居，以及國家規(guī)定的其他情形，可以按月、分次或者一次性領取個人養(yǎng)老金。采取封閉運營的方式是希望引導居民享有個人養(yǎng)老金的長期投資收益，提高養(yǎng)老保障水平。
　?。?）稅收優(yōu)惠：采用EET模式，即繳費環(huán)節(jié)享受稅前扣除優(yōu)惠，投資收益暫不征稅，領取環(huán)節(jié)按照3%的稅率繳納個人所得稅。我們認為，領取收入實際稅負的下降，有助于提振中高收入參保人群意愿，激勵更多居民參加個人養(yǎng)老金，擴大第三支柱覆蓋面，有效應對人口老齡化。
　?。?）投資選擇：參加人自主決定投資計劃，包括個人養(yǎng)老金產品的投資品種、投資金額等；個人養(yǎng)老金賬戶資金可用于購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產品。投資選擇的自主性加劇了個人養(yǎng)老金可投資品種之間的競爭程度，有利于引導金融機構設計更兼?zhèn)浒踩耘c收益性的個人養(yǎng)老金投資產品，保障個人養(yǎng)老投資運作的穩(wěn)健性，提高金融機構服務居民個人養(yǎng)老的水平。
　?。?）銷售適當性：個人養(yǎng)老金產品銷售機構要以“銷售適當性”為原則，依法了解參加人的風險偏好、風險認知能力和風險承受能力，做好風險提示，不得主動向參加人推介超出其風險承受能力的個人養(yǎng)老金產品。
　　投資建議：發(fā)展第三支柱個人養(yǎng)老金已經成為健全我國養(yǎng)老體系道路上的必然趨勢。人社部宣布個人養(yǎng)老金制度啟動實施，正式吹響了第三支柱發(fā)展的號角。從此次試點范圍的地區(qū)