>> 光大證券-基礎化工行業(yè)周報：政策驅(qū)動行業(yè)迭代，三代制冷劑拐點將至-221126
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 2979KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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環(huán)保政策驅(qū)動制冷劑迭代，我國三代制冷劑將于24年進入配額時代。制冷劑是一種實現(xiàn)制冷循環(huán)的媒介物質(zhì)，其中氟制冷劑占據(jù)主導地位。制冷劑已發(fā)展有四代產(chǎn)品，第一代制冷劑全球已經(jīng)淘汰使用，發(fā)達國家已全面淘汰二代制冷劑，發(fā)展中國家已于2015年啟動相關(guān)淘汰進程，第三代制冷劑也已處于淘汰初期?！睹商乩麪栕h定書》和《基加利修正案》對二代和三代制冷劑的禁用期限做出了明確的規(guī)定，我國第二代制冷劑作為非原料的產(chǎn)能已于2013年被凍結(jié)，2040年以后將完全淘汰，第三代制冷劑在2020-22年基線年使用量平均值的基礎上，2024年起凍結(jié)HFCs的消費和生產(chǎn)，自2029年開始削減，到2045年后將HFCs使用量削減至其基準值20%以內(nèi)，2024年我國三代制冷劑將正式進入配額時代。
政策管控將至，“份額戰(zhàn)”有望緩和，三代制冷劑供需格局迎反轉(zhuǎn)。我國制冷用二代制冷劑配額總量逐年下調(diào)，R22的ODS用途生產(chǎn)配額已從2013年的30.8萬噸削減到2022年的21.4萬噸，但PTFE等非ODS用途不受影響。配額持續(xù)縮減使二代制冷劑R22的供需格局向好，行業(yè)景氣度有效修復。20-22年配額基線期，我國三代制冷劑產(chǎn)能大幅擴張，2019年底企業(yè)大量投入新產(chǎn)能，到2021年底，我國三代制冷劑R32、R125、R134a的產(chǎn)能分別達到50.7、30、33.5萬噸，分別較2018年增長86%、32%、5%?！胺蓊~戰(zhàn)”使三代制冷劑市場供過于求，行業(yè)盈利能力位于景氣底部。2022年以來，R32、R134a價差均位于歷史低位，R125價差情況相對良好。隨著后續(xù)三代制冷劑產(chǎn)量配額政策的出臺，行業(yè)格局有望重塑，在基線年“份額戰(zhàn)”中獲取較大產(chǎn)量份額的行業(yè)龍頭有望充分受益。
板塊周漲跌情況：過去5個交易日，滬深兩市各板塊漲跌不一，本周上證指數(shù)漲幅為0.14%，深證成指跌幅為2.47%，滬深300指數(shù)跌幅為0.68%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為3.36%。中信基礎化工板塊跌幅為0.9%，漲跌幅位居所有板塊第14位。過去5個交易日，化工行業(yè)各子板塊漲跌不一，漲幅前五位的子板塊為：氮肥（+4.4%），純堿（+4.0%），膜材料（+1.9%），磷肥及磷化工（+1.8%），碳纖維（+1.8%）。
個股漲跌幅：過去5個交易日，基礎化工板塊漲幅居前的個股有：雙星新材（+25.20%），國立科技（+19.49%），元力股份（+19.48%），華盛鋰電（+18.56%），七彩化學（+17.81%）。
投資建議：（1）上游油氣板塊建議關(guān)注中國石油、中國石化、中海油和新奧股份及其他油服標的。（2）低估值化工龍頭白馬：建議關(guān)注①三大化工白馬：萬華化學、華魯恒升、揚農(nóng)化工；②民營大煉化及化纖板塊：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴；③輕烴裂解板塊：衛(wèi)星化學、東華能源；④煤制烯烴：寶豐能源。（3）新材料板塊：建議關(guān)注①半導體材料：晶瑞電材、彤程新材、華特氣體、雅克科技、昊華科技、南大光電、江化微、久日新材、鼎龍股份；②風電材料：碳纖維、聚醚胺、基體樹脂、夾層材料、結(jié)構(gòu)膠等相關(guān)企業(yè)；③鋰電材料：電解液、鋰電隔膜、磷化工、氟化工等相關(guān)企業(yè)；④光伏材料：上游硅料、EVA、純堿等相關(guān)企業(yè)；⑤OLED產(chǎn)業(yè)鏈：萬潤股份、瑞聯(lián)新材、奧來德、濮陽惠成。（4）傳統(tǒng)周期板塊：建議關(guān)注農(nóng)藥、煤化工和尿素、染料、維生素、氯堿等領(lǐng)域相關(guān)標的。
風險分析：制冷劑下游需求增長不及預期，制冷劑配額政策出現(xiàn)大幅變化，原材料價格大幅上行。
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