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持續(xù)回落，全國(guó)豬價(jià)進(jìn)入22元/公斤下方。10月下旬以來，生豬價(jià)格持續(xù)走弱，本周生豬均價(jià)21.88元/公斤，較上周下跌10%，同比上漲20.5%，豬價(jià)已經(jīng)跌破22元/公斤一線。分區(qū)域看，東部、西南、北部區(qū)域本周跌幅較大，分別達(dá)到了11.6%、10.4%、9.8%。
　　預(yù)期內(nèi)的下跌：二次育肥進(jìn)入出欄窗口期。市場(chǎng)短期豬價(jià)的波動(dòng)往往離不開情緒變化這一核心因素，中期價(jià)格中樞通常已經(jīng)由產(chǎn)能的變化決定，而短期的價(jià)格變化取決于在供應(yīng)約束下的養(yǎng)殖戶生產(chǎn)和銷售行為。本輪周期的預(yù)期紊亂導(dǎo)致了養(yǎng)殖戶的生產(chǎn)決策偏向于短期，因此相比于補(bǔ)欄仔豬或母豬來博弈半年或更長(zhǎng)時(shí)間的豬價(jià)，二次育肥這種短期的生產(chǎn)行為所面臨的風(fēng)險(xiǎn)或許更小。因此9月下旬與10月中旬的豬價(jià)上漲，是通過二次育肥的投機(jī)性需求上升提前表現(xiàn)未來的漲價(jià)，而在二次育肥1~2個(gè)月的時(shí)間維度下，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入出欄時(shí)點(diǎn)，11月第2周，宰后均重已經(jīng)上升至93.9公斤，較上月上升1.1%，同比上升4.3%，因此11月的豬價(jià)下跌理論上是對(duì)前期超漲的回調(diào)，屬于預(yù)期之內(nèi)。
　　預(yù)期外的跌幅：腌臘消費(fèi)旺季未能如期而至。養(yǎng)殖成本與價(jià)格預(yù)期是二次育肥戶選擇何時(shí)入場(chǎng)的重要預(yù)期，我們對(duì)二次育肥養(yǎng)殖成本進(jìn)行測(cè)算，9月下半月入場(chǎng)的二次育肥戶的成本約為21.7~23.3元/公斤；10月上半月入場(chǎng)的二次育肥戶成本約為23.3~25.8元/公斤，考慮豬價(jià)上升后二次育肥戶有所減少，則二次育肥戶的預(yù)期理應(yīng)在23元/公斤以上是合理水平。然而，今年二次育肥的出欄窗口期面臨著低迷的需求，氣溫偏高導(dǎo)致腌臘季啟動(dòng)較晚、疫情反復(fù)和管控、屠宰場(chǎng)開工不足等因素讓需求對(duì)二次育肥的承接能力有限。11月截止24日，涌益咨詢樣本下的屠宰企業(yè)日度累計(jì)屠宰量同比上月下降2.5%，而2019、2020年的11月環(huán)比10月的變化為44.2%、10.8%。需求的低迷帶來了預(yù)期外的跌幅。
　　價(jià)格中樞尚未突破，豬價(jià)仍可期待。在“產(chǎn)能——豬價(jià)”的分析框架下，當(dāng)前豬價(jià)對(duì)應(yīng)10個(gè)月前的能繁母豬存欄量，1月的能繁母豬環(huán)比減少0.9%，產(chǎn)能積累的降幅仍在表現(xiàn)，體重增高固然沖擊行業(yè)的供給量，但是基數(shù)依然偏低，當(dāng)前豬價(jià)回落略有超調(diào)，但季度均價(jià)仍未明顯偏離24-25元/公斤區(qū)間，對(duì)于短期來看，養(yǎng)戶情緒、消費(fèi)變化仍會(huì)帶來豬價(jià)的波動(dòng)；但從1-2個(gè)季度維度來看，產(chǎn)能折損帶來的供應(yīng)偏低仍未進(jìn)入拐點(diǎn)，后續(xù)豬價(jià)仍可期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等。