>> 平安證券-國內宏觀周報：股債市場內部結構分化-221127
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 2196KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘正生,張璐,張德禮 |
| 下載權限： |
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平安觀點：
實體經濟：本周本土新增確診病例數上升，工業(yè)開工率分化，產成品庫存繼續(xù)去化；商品房銷售面積回升；黑色商品期貨價格走強。1）上周六至本周五（11月19日-11月25日），廣東、北京、重慶等30省市自治區(qū)合計新增本土確診19640例，較11月12日-11月18日的29個省市自治區(qū)新增13270例增加。2）工業(yè)開工率分化，建筑鏈條走弱，汽車開工率提升。其中，黑色商品相關的唐山高爐開工率環(huán)比基本持平，焦化企業(yè)開工率環(huán)比下行0.3個百分點?；ㄏ嚓P的石油瀝青裝置開工率、磨機運轉率環(huán)比分別下行4.8個百分點、1.0個百分點。汽車產業(yè)鏈相關的輪胎半鋼胎開工率67.7%，環(huán)比上升0.1個百分點；全鋼胎開工率62.9%，環(huán)比上升1.3個百分點。3）產成品去庫存。產成品中，本周螺紋鋼廠庫+社庫較上周環(huán)比下降1.2%，本周電解鋁庫存環(huán)比下滑3.3%。原材料庫存中，上周港口鐵礦石庫存環(huán)比上升1.2%；本周焦煤庫存可用12.8天，較上周上升0.6天。4）商品房銷售面積回升。本周30城商品房日均銷售面積環(huán)比上升13.3%，絕對水平約為過去三年均值的71.6%。土地一級市場季節(jié)性回暖，上周百城土地供應面積環(huán)比增加6.7%，成交面積環(huán)比增加24.7%，絕對水平分別為過去三年均值的91.3%、110.2%；百城成交土地溢價率提升至5.5%，邊際回暖。5）黑色商品期貨價格上漲。本周南華黑色指數上漲0.63%，連續(xù)4周上漲。期貨方面，焦煤、焦炭、螺紋鋼、鐵礦石期貨的上漲幅度分別為0.4%、0.7%、0.5%、0.6%；現貨方面，焦炭現貨價格持平，焦煤、螺紋鋼、鐵礦石現貨價格分別上漲3.2%、下跌0.7%、下跌0.4%。農產品方面，本周農產品批發(fā)價格200指數環(huán)比持平。主要農產品中，水果批發(fā)價環(huán)比上漲2.7%，蔬菜批發(fā)價環(huán)比持平；豬肉、雞蛋批發(fā)價環(huán)比分別下跌2.3%、0.1%。
資本市場：本周中短期限國債收益率下行，收益率曲線陡峭化，主要股票指數多數下跌，美元指數下行，但人民幣相對美元貶值。值得關注的是，股票市場的不同風格、債券市場的不同期限，都呈現出明顯的分化特征。背后有兩條定價邏輯：一則，疫情對經濟運行的沖擊加劇。對股市而言，直接影響到消費板塊的分子端（盈利預期）；對債市短端相對友好，因疫情風險抬頭之際，市場主體亟需流動性支持，且周三國常會預告降準、周五盤后降準落地，市場預期流動性充裕的環(huán)境將會延續(xù)。二則，房地產企業(yè)融資支持政策力度加大。對股市而言，金融地產及其上下游業(yè)績有望改善，支撐價值股走強；對債市而言，如果房地產市場逐步企穩(wěn)，后續(xù)國內基本面就有望迎來更大幅度的改善，10年及以上債券利率對此反映更強。
風險提示：穩(wěn)增長力度不及預期，國內疫情多點擴散，地緣政治沖突升級。
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