>> 方正證券-煤炭開采行業(yè)周報：關(guān)注利潤確定性下的行業(yè)分紅投資機會-221126
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
大小： |
533KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王陽明 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)市場第三：本周申萬一級煤炭行業(yè)指數(shù)漲幅為4.46%，上證指數(shù)上漲0.14%，行業(yè)超過上證指數(shù)漲幅4.32%，排名全行業(yè)第三，11月以來行業(yè)指數(shù)上漲5.56%，上證指數(shù)上漲7.2%，行業(yè)落后上證指數(shù)漲幅1.64%。行業(yè)中周度漲幅前三分別為鄭州煤電（+10.59%）、潞安環(huán)能（+7.08%）、中國神華（+7.00%）。跌幅前三分別為ST未來（-2.06%）、寶泰?。?0.54%）、ST大洲（-0.41%）。
煤炭保供政策順利執(zhí)行下港口煤價短期存在下跌風(fēng)險：受到國內(nèi)煤炭保供政策影響，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量同比大幅提升，10月累計生產(chǎn)同比增長10%，雖然進入冬季疊加去年高基數(shù)因素影響邊際增量可能出現(xiàn)下行，但當(dāng)前煤炭高產(chǎn)量格局或?qū)⒕S持。目前由于冬季疫情頻發(fā)疊加電廠庫存可用天數(shù)維持合理區(qū)間，未來短期煤炭需求存在小幅回落可能，港口煤價存在下跌風(fēng)險。
地產(chǎn)、宏觀刺激下行業(yè)高利潤格局或?qū)⒗^續(xù)維持：雖然煤炭產(chǎn)量近期持續(xù)維持高位，但由于新煤礦產(chǎn)能的增加需要較長的資本開支時間，短期的增量主要來自于已有煤礦的潛力挖掘，未來煤炭產(chǎn)量進一步上漲的空間有限。與此同時，在海外能源緊缺格局持續(xù)下，國內(nèi)煤炭進口量同比明顯減少，未來進口情況仍待觀察。目前雖然短期煤炭需求或受到冬季以及疫情反復(fù)影響出現(xiàn)小幅下行，但本周地產(chǎn)繼續(xù)釋放進一步利好疊加全面降準預(yù)告對經(jīng)濟可能形成的進一步提振，未來煤炭、電力需求或存在強支撐。短期煤炭價格的小幅下降難以打破發(fā)改委對長協(xié)的限價要求，明年相對緊平衡狀態(tài)下行業(yè)高利潤格局或?qū)⒕S持。
焦煤行業(yè)短期存在“補庫存”行情：由于目前下游庫存處于近年來低位狀態(tài)，且當(dāng)前鋼廠產(chǎn)量仍然維持相對高位，行業(yè)存在冬季“補庫存”行情。但由于疫情政策當(dāng)前出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，未來一旦疫情放開下蒙古焦煤進口的主要瓶頸將逐漸消失，行業(yè)供給存在增量；且在雙控背景下，唯一下游鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量存在持續(xù)下行預(yù)期，目前鋼鐵、焦炭行業(yè)利潤維持相對低位，一旦供需邊際開始改善，焦煤行業(yè)很難繼續(xù)在產(chǎn)業(yè)鏈中博弈超額利潤，焦煤價格存在明顯回調(diào)風(fēng)險。
投資建議：煤炭行業(yè)本周的大幅上漲更有可能是由于上周下跌明顯，板塊輪動帶來的補漲行情；對于動力煤行業(yè)來說，在發(fā)改委對長協(xié)價格的強行政限價手段下，行業(yè)缺乏“量”、“價”邏輯，雖然相對緊平衡格局下行業(yè)仍將維持高利潤狀態(tài)，但短期估值變化仍然是股票價格變化的核心邏輯，建議關(guān)注回調(diào)后由高分紅帶來的分紅投資機會。對于焦煤行業(yè)來說，短期基本面仍然保持相對強勢，但“補庫”行情結(jié)束后，在疫情政策改變及鋼鐵行業(yè)“雙減”背景下，行業(yè)邊際供需存在持續(xù)走弱風(fēng)險，焦煤行業(yè)較難在產(chǎn)業(yè)鏈中獲得超額收益。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)下行超預(yù)期、地緣沖突超預(yù)期、增產(chǎn)不及預(yù)期。
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