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實(shí)體利潤率仍偏低，限制利率反彈高度；但市場預(yù)期限制利率下行，利率震蕩態(tài)勢難改。
　　 1.食品價(jià)格回落為主。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)回落至33元/公斤附近，環(huán)比降0.38%，同比漲幅收窄至36.46%；山東蔬菜批發(fā)價(jià)指數(shù)環(huán)比漲0.55%，同比降35.83%。上周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比降0.50%，同比降2.12%，食品類CPI上漲壓力進(jìn)一步緩解。
　　 2.支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求限制利率反彈高度。國常會要求加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度、適時適度運(yùn)用降準(zhǔn)等政策工具。我們曾在9月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評中提出，當(dāng)前政策面預(yù)計(jì)仍需以寬貨幣帶動寬信用，降準(zhǔn)是可能選項(xiàng)。隨著防疫措施不斷優(yōu)化、樓市金融支持出臺，市場普遍預(yù)期經(jīng)濟(jì)將逐步向潛在產(chǎn)出水平修復(fù)，利率有調(diào)整需要。另外，商業(yè)銀行凈息差收窄也限制利率進(jìn)一步下行。但現(xiàn)階段以工業(yè)為代表的實(shí)體部門投資收益率仍在偏低水平。利率上行過多會抑制實(shí)體部門融資需求。此時降準(zhǔn)兼具降低銀行負(fù)債成本的作用，可在維持銀行凈息差同時，鞏固前期降低實(shí)體融資成本的效果。我們維持上期高頻周報(bào)的觀點(diǎn)，利率在“重置”到去年底高點(diǎn)附近后，繼續(xù)向上的動力將減弱。
　　聯(lián)儲關(guān)注經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、歐盟限價(jià)分歧猶在。美、歐政策面整體上更關(guān)注經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)。本周發(fā)布的美聯(lián)儲11月會議紀(jì)要顯示，多數(shù)與會者認(rèn)為應(yīng)該放緩加息節(jié)奏，其中出現(xiàn)了關(guān)注金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的聲音。另據(jù)《紐約時報(bào)》報(bào)道，歐盟各國關(guān)于對俄羅斯原油施加價(jià)格上限的細(xì)節(jié)尚未達(dá)成一致，討論中的價(jià)格上限在65-70美元/桶。若采取這一較為寬松的價(jià)格上限，我們預(yù)計(jì)對俄油出口的實(shí)際影響較小。國際油價(jià)因該消息而出現(xiàn)下挫。
　　布倫特和WTI原油期貨本周均價(jià)分別環(huán)比降5.92%和6.38%。LME有色金屬現(xiàn)貨價(jià)下跌為主，銅環(huán)比降3.12%；鋁環(huán)比降0.96%；銅金比價(jià)環(huán)比降2.09%。
　　本周國內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比降0.17%；產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比降1.20%；鐵礦石價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲0.10%；螺紋鋼價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲降0.66%；螺紋鋼庫存環(huán)比降2.87%；247家鋼廠高爐開工率環(huán)比漲0.89%。
　　 3.金融支持緩釋房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露。11月20日當(dāng)周，100大中城成交土地總價(jià)環(huán)比降2.95%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比漲177.27%。30大中城商品房成交面積環(huán)比漲21.79%；一線城市成交面積環(huán)比漲32.84%；二線城市成交面積環(huán)比漲22.37%；三線城市成交面積環(huán)比漲10.87%。央行、銀保監(jiān)正式發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》。金融支持預(yù)計(jì)將有助于緩釋房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露。近期樓市景氣偏冷的主因或是購房者的觀望心態(tài)。房地產(chǎn)行業(yè)流動性風(fēng)險(xiǎn)得到緩釋后，市場短期內(nèi)可能向深度博弈方向演化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。