>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：美債“搶跑”-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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基于美國通脹回落、及政策分歧加劇的假設(shè)，美債“確定性溢價(jià)”上升，利率回落較多。
1.肉菜價(jià)格繼續(xù)回落。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)回落至34元/公斤附近，環(huán)比降2.40%，同比漲幅收窄至43.08%；山東蔬菜批發(fā)價(jià)指數(shù)環(huán)比降3.15%，同比降35.65%。上周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比降1.00%，已與去年11月上旬基本持平，食品類CPI上漲壓力進(jìn)一步緩解。
2.美債“搶跑”、全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍回暖。美國10月通脹數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期回落，聯(lián)邦基金利率期貨和美債均給出“熱烈”反應(yīng)。目前，聯(lián)邦基金期貨隱含的美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息終點(diǎn)由此前的5.2%降至4.9%，隱含加息次數(shù)減少1次，即相對(duì)于“9月加息路徑”多加息25BP。而美債10年期收益率下降更為明顯，已降至3.8%附近，與聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議后的位置接近。
美債利率回落較利率期貨明顯，反映了市場(chǎng)預(yù)期利率見頂?shù)摹按_定性溢價(jià)”上升。這可能主要由兩方面因素驅(qū)動(dòng)：一是此前美國CPI環(huán)比雖也有間歇性回落、目前6個(gè)月移動(dòng)平均的環(huán)比漲幅也還在高位，但非農(nóng)薪酬漲幅確實(shí)有收斂跡象，使核心通脹的拐點(diǎn)更可信。二是中期選舉后共和黨更可能重掌眾議院，對(duì)民主黨政府的財(cái)政支出形成掣肘，甚至不排除再現(xiàn)“財(cái)政懸崖”的可能性。
目前這兩方面趨勢(shì)尚存不確定性：通脹回落能多大程度上影響聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息路徑的調(diào)整，要到12月會(huì)議方見分曉；而共和黨即使重掌眾議院也可能僅有微弱優(yōu)勢(shì)，而重掌參議院的概率則更小?？偟膩碚f，我們維持10月高頻報(bào)告觀點(diǎn)，美債利率處于“磨頂”階段，繼續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)有限；但是否打開下行通道，還有待觀察。
布倫特和WTI原油期貨本周均價(jià)分別環(huán)比降0.69%和0.83%。EIA報(bào)告顯示，11月4日當(dāng)周美國商業(yè)原油庫存超預(yù)期增加392.5萬桶。LME有色金屬現(xiàn)貨價(jià)反彈為主，銅環(huán)比漲5.42%；鋁環(huán)比漲4.00%；銅金比價(jià)環(huán)比漲1.25%。
本周國內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比降0.08%；產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比降0.53%；鐵礦石價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲6.14%；螺紋鋼價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲0.80%；螺紋鋼庫存環(huán)比降4.32%；247家鋼廠高爐開工率環(huán)比降1.98%。
3.三十城樓市景氣仍偏低。11月6日當(dāng)周，100大中城成交土地總價(jià)環(huán)比降53.19%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比漲497.80%。30大中城商品房成交面積環(huán)比降11.31%；一線城市成交面積環(huán)比降8.72%；二線城市成交面積環(huán)比漲0.54%；三線城市成交面積環(huán)比降34.26%。購房者博弈心態(tài)下利率等政策效果緩慢發(fā)揮。本周交易商協(xié)會(huì)發(fā)文表示支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債，預(yù)計(jì)規(guī)模約2500億元，后續(xù)可能進(jìn)一步擴(kuò)容；同時(shí)，協(xié)會(huì)已受理龍湖集團(tuán)200億元儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。
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