>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：如何理解“限制性”政策-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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美聯(lián)儲(chǔ)“限制性”政策或指金融條件指數(shù)持續(xù)溫和為正，當(dāng)前該指數(shù)已距之不遠(yuǎn)，故美債對(duì)“額外加息”反應(yīng)有限。
1.肉菜價(jià)格不同程度回落。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)仍在35元/公斤以上，但環(huán)比降0.16%，同比漲幅收窄至53.21%；山東蔬菜批發(fā)價(jià)指數(shù)環(huán)比降11.68%，同比降30.72%。上周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比漲幅收窄至2.80%，食品類CPI上漲壓力繼續(xù)緩解。
2.美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議表現(xiàn)“偏鷹”，強(qiáng)調(diào)限制性政策。在本次會(huì)議上，鮑威爾將加息問題分為三個(gè)維度：多快、多高和多久。多快的問題已顯得不太重要，目前的重點(diǎn)是后兩個(gè)問題（我們?cè)诖饲暗闹軋?bào)中認(rèn)為“高”的概率要大于“久”）。所以不排除下次會(huì)議開始放緩加息；但本輪加息終點(diǎn)高于“9月路徑”。而關(guān)于貨幣政策，鮑威爾反復(fù)強(qiáng)調(diào)“限制性”立場(chǎng)。從歷史和現(xiàn)實(shí)看，我們認(rèn)為“限制性”政策應(yīng)指“芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國金融條件指數(shù)”持續(xù)為正。近年來，該指數(shù)轉(zhuǎn)正多伴隨著聯(lián)邦基金利率回調(diào)。但“軟著陸”應(yīng)該要求該指數(shù)溫和轉(zhuǎn)正（料不超過0.5）。目前該指數(shù)已接近0。
盡管加息目標(biāo)調(diào)高，但加息接近尾聲的市場(chǎng)共識(shí)未變，美債反應(yīng)相對(duì)克制。美債1年期收益率上行約20BP至4.73%；10年期收益率上行約14BP至4.16%，對(duì)于“額外加息”反應(yīng)較為有限。我們維持前期周報(bào)的觀點(diǎn)，美債利率或開始磨頂。
市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)示強(qiáng)反應(yīng)相對(duì)平靜，疊加美國10月失業(yè)率重回3.7%，美元指數(shù)沖高回落。美國10月非農(nóng)就業(yè)雖增26.1萬人，但非全日制工作者延續(xù)上月趨勢(shì)、減18.3萬人。可認(rèn)為近兩月來非農(nóng)就業(yè)高增，主要驅(qū)動(dòng)因素是薪酬上漲、使非全日制工作者轉(zhuǎn)全日制工作。大宗市場(chǎng)更關(guān)注美國加息放緩的可能性。同時(shí)，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)韌性的信心也提振了市場(chǎng)情緒。
布倫特和WTI原油期貨本周均價(jià)分別環(huán)比上漲0.77%和2.50%。LME有色金屬現(xiàn)貨本周后半周走強(qiáng)，銅環(huán)比降0.03%；鋁環(huán)比漲0.65%；銅金比價(jià)環(huán)比漲0.52%。
本周國內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比降0.27%；產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比降1.18%；中國鐵礦石價(jià)格指數(shù)環(huán)比降4.64%；螺紋鋼價(jià)格指數(shù)環(huán)比降3.15%；螺紋鋼庫存環(huán)比降5.47%；全國247家鋼廠高爐開工率環(huán)比降3.33%。
3.三十城樓市成交降幅繼續(xù)收斂。11月4日當(dāng)周，100大中城成交土地總價(jià)環(huán)比漲13.02%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比降48.91%。30大中城商品房成交面積環(huán)比漲7.09%；一線城市成交面積環(huán)比持平；二線城市成交面積環(huán)比降2.83%；三線城市成交面積環(huán)比漲41.33%。30城樓市成交降幅延續(xù)收斂。購房者博弈心態(tài)下，利率等政策效果緩慢發(fā)揮。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。
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