>> 中銀證券-10月通脹數(shù)據(jù)點評：食品漲價放緩、能源漲幅續(xù)降-221110
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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肉菜價漲幅不同程度回落印證食品漲價主要由供給因素驅(qū)動；能源價格漲幅因基數(shù)效應(yīng)續(xù)降。油價走勢不確定性有所上升，但美歐經(jīng)濟對油價上漲的承受力有限，限制油價上漲空間。
核心CPI月率仍在下行趨勢中。本月外貿(mào)出口數(shù)量指數(shù)降幅料繼續(xù)擴大，對國內(nèi)資源的擠占進一步減輕，疊加內(nèi)需修復(fù)偏慢，核心CPI短期難有趨勢性反彈。
食品CPI上漲主要由供給因素驅(qū)動，需求端傳導已相當充分。如上月的通脹點評指出，食品CPI漲幅已低于食用農(nóng)產(chǎn)品價格漲幅，反映成本端的漲價壓力向消費端傳導已較為充分，漲幅預(yù)計難以繼續(xù)擴大。豬肉和蔬菜價格走勢的分化印證了供給端因素是食品CPI上漲主因。隨著生豬養(yǎng)殖的盈利效應(yīng)逐步顯現(xiàn)、供給約束緩解，豬肉價格見頂跡象也已較為明顯，年內(nèi)豬肉價格漲幅預(yù)計將進一步下降。
能源價格漲幅在基數(shù)效應(yīng)作用下顯著回落，預(yù)計未來上行空間也有限。由于OPEC+減產(chǎn)、以及美聯(lián)儲加息或接近尾聲，近期國際油價走勢的不確定性有所加大。但從基本面來看，原油供給增長目前快于主要經(jīng)濟體增長；即使考慮OPEC+減產(chǎn)，供求缺口也比較有限。且美歐經(jīng)濟，特別是歐洲經(jīng)濟對能源價格繼續(xù)上漲的“承受力”不足，預(yù)計油價繼續(xù)上漲空間有限。
綜合來看，我們維持前期觀點，四季度CPI同比漲幅大概率保持溫和，對貨幣政策和利率走勢不構(gòu)成約束；若持續(xù)不及市場一致預(yù)期，反而有可能對利率債行情形成一定支撐。
風險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟出現(xiàn)超預(yù)期變化，通貨膨脹過快上行，政策超預(yù)期收緊。
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