>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：美經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱提振黃金，EV年底促銷沖量支撐鋰鎳需求強(qiáng)勁-221127
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 1843KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：聯(lián)儲會議紀(jì)要釋放偏鴿言論，繼續(xù)看好黃金板塊投資機(jī)遇。歐美11月PMI均位于枯榮線下，數(shù)據(jù)進(jìn)一步指向美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退邊沿，且歐洲經(jīng)濟(jì)衰退加速。周內(nèi)美聯(lián)儲最新會議紀(jì)要釋放偏鴿信號，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，明年美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性約為50%，通脹方面，7月以來美國CPI雖持續(xù)回落但核心CPI數(shù)據(jù)仍較為堅挺，表明通脹回落主要因素在于商品，服務(wù)業(yè)通脹壓力仍大，“絕大多數(shù)”與會者認(rèn)為美聯(lián)儲將放慢加息步伐，后續(xù)關(guān)注點在于加息的終點區(qū)間。紀(jì)要公布后，美元指數(shù)繼續(xù)下滑，金價小幅上漲。向后看，市場前期博弈聯(lián)儲加息邊際放緩邏輯兌現(xiàn)，關(guān)注下次CPI與就業(yè)數(shù)據(jù)，繼續(xù)看好權(quán)益市場黃金板塊投資機(jī)遇。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等。
工業(yè)金屬：宏觀利空逐步緩解，低庫存現(xiàn)實&需求弱預(yù)期博弈。（1）銅：宏觀壓力再次緩解，內(nèi)需穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力。①宏觀方面：周內(nèi)美聯(lián)儲會議紀(jì)要釋放偏鴿言論，美元指數(shù)下行，宏觀壓力有所緩解；②供給端：銅礦供給維持寬松，南美智利、秘魯罷工減產(chǎn)等消息不斷，但以紫金、洛鉬為代表的中資企業(yè)非洲礦山產(chǎn)量較為樂觀；周內(nèi)中國銅冶煉廠與Freeport敲定2023年銅精礦長協(xié)Benchmark為88美元/噸，較2022年上漲23美元/噸。③需求&庫存端：國內(nèi)消費仍受疫情、地產(chǎn)需求牽制，政策端央行降準(zhǔn)再度釋放穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)信號，實際效果仍需地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)驗證。海外歐美11月PMI均位于枯榮線下，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂下需求預(yù)期偏弱。整體看，短期無強(qiáng)烈利空因素，低庫存緊張格局下銅價維持底部思維，內(nèi)需修復(fù)與海外經(jīng)濟(jì)（加息節(jié)奏&衰退演繹）決定銅價長期走向。（2）鋁：低供應(yīng)疊加全球去庫支撐鋁價韌性，消費信心不足鋁價區(qū)間震蕩。①成本端：周內(nèi)動力煤價格維持899元/噸，氧化鋁單噸價格漲4元/噸至2745元/噸；②供給端：北方地區(qū)因采暖季環(huán)保和成本等問題，河南、山東地區(qū)電解鋁廠傳出減產(chǎn)消息，據(jù)SMM消息減產(chǎn)產(chǎn)能約10萬噸左右；廣西地區(qū)發(fā)布《關(guān)于支持部分重點行業(yè)穩(wěn)增長的政策措施》，對電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)行現(xiàn)金鼓勵，廣西電解鋁企業(yè)持續(xù)快速復(fù)產(chǎn)。截至本周五，國內(nèi)電解鋁企業(yè)開工4036.70萬噸，較上周相比增加4.8萬噸，國內(nèi)供應(yīng)依舊偏低；③需求&庫存端：河南、山東等地疫情管控再度收緊，企業(yè)生產(chǎn)受限開工下滑；再生合金板塊受制于需求疲軟及利潤微薄，開工率維持低位。整體來看，淡季下需求不足疊加疫情沖擊，短期鋁下游加工企業(yè)開工預(yù)計繼續(xù)走弱。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：年底沖量需求支撐仍強(qiáng)，供給端主導(dǎo)價格彈性分化。（1）鋰：供給端不確定性風(fēng)險較大，成本端對后市鋰價形成有力支撐。①成本&利潤：本周鋰輝石價格維持6600美元/噸（CFR，不含稅），電碳盈利空間下降0.2萬元/噸至12.2萬元/噸；②供給端：本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比-0.01%，開工率83.63%；氫氧化鋰產(chǎn)量環(huán)比+12.46%，開工率73.3%；鹽湖端黃金生產(chǎn)月接近尾聲，后續(xù)受天然氣影響生產(chǎn)效率或?qū)⒒芈?；③需求端?1月促銷政策加碼和產(chǎn)品認(rèn)可度提升支撐新能源車市緩慢回暖。乘聯(lián)會預(yù)計11月新能源車零售銷量60萬輛，同環(huán)比+58.5%/+8.2%，滲透率32.3%。特斯拉、比亞迪等產(chǎn)能擴(kuò)張為年底銷量上漲提供支撐，主流產(chǎn)品交付周期縮短，供不應(yīng)求局面持續(xù)改善。隨著年底補(bǔ)貼到期，新能源廠商紛紛促銷加碼，特斯拉官宣降價并推出多項優(yōu)惠措施，福特電馬、問界、零跑等品牌也迅速跟進(jìn)。比亞迪綜合考慮新能源補(bǔ)貼政策終止、電池主要原材料價格上漲，已提前官宣明年漲價策略，努力為明年積累訂單。（2）鎳：年末下游訂單充足，硫酸鎳材料價格小幅上行。①供給端：鎳中間品進(jìn)口供應(yīng)持續(xù)保持寬松狀態(tài)，折扣系數(shù)持穩(wěn)，本周四HP(NI≥34%)鎳成交系數(shù)運行在77-81折，高冰鎳(NI≥40%)鎳折扣系數(shù)運行在83-87折；②需求端：進(jìn)入四季度末，動力電池的產(chǎn)量小幅增加，動力市場、儲能市場需求依舊旺盛。多數(shù)企業(yè)在手訂單較高，三元市場供應(yīng)量繼續(xù)增多，利好硫酸鎳需求改善。因前期鎳價急漲急跌對下游企業(yè)備貨情緒仍有影響，多按需采買備貨為主。不銹鋼市場進(jìn)入淡季，下游市場對鎳的整體需求轉(zhuǎn)弱，且中間品原料供應(yīng)充足，鎳價仍有下行壓力。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、全球疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險等
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