>> 財通證券-社會服務行業(yè)投資策略周報：持續(xù)強調邏輯切換，關注優(yōu)質成長標的-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大小： |
2014KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
劉洋,于健,潘寧河 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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總體觀點：“兩成本、三階段、三信號”模型目前已經(jīng)打磨成相對全面和系統(tǒng)的修復投資的框架體系。在這個體系里中，目前仍處于前期籌備階段。因此目前仍具有較顯著的主題投資特征。同時我們認為主題催化因素已經(jīng)切換到2.0階段，以方向博弈為主催化的階段已經(jīng)過去，投資思路應盡早切換，消費板塊邏輯將回歸到成長導向。投資消費應該盡早把目光轉向相關標的之外的優(yōu)質低估值標的。
免稅：受國內疫情反復影響，各地加強旅行限制，疊加三亞推行異地入瓊需三天三檢政策，海南客流恢復受阻預期下，免稅板塊估值有所承壓。我們預計隨后續(xù)疫情緩和，旅行限制放寬及后續(xù)海南客流恢復有望帶動免稅標的估值修復。推薦中國中免(601888.SH )，建議關注海汽集團(603069.SH)。
酒店：錦江擬8.5億元收購WeHotel65%股權，承諾WeHotel三年累計凈利潤不低于1.26億元，此次收購有利于統(tǒng)一會員流量入口和提高流量變現(xiàn)能力。君亭定增獲證監(jiān)會注冊批復，布局疫后中高端酒店發(fā)展機遇。本周酒店板塊略有回調，主要系疫情反復+政策收緊背景下，業(yè)績兌現(xiàn)周期拉長，但是酒店板塊長期恢復確定性強+具備成長性邏輯+疫后修復存超預期可能，當前估值具備性價比。建議關注：錦江酒店（600754.SH）、君亭酒店（301073.SZ）、首旅酒店（600258.SH）。
醫(yī)美化妝品：分化進一步加劇，龍頭強者恒強。我們認為當前行業(yè)已經(jīng)逐步從全體增長步入龍頭進一步搶占市占率的階段，預計頭部美妝品牌商Q4業(yè)績能夠繼續(xù)取得穩(wěn)健表現(xiàn)及良好兌現(xiàn)，推薦關注基本面優(yōu)異、業(yè)績兌現(xiàn)能力強的國貨美妝龍頭企業(yè)珀萊雅（603605.SH）、貝泰妮（300957.SZ）、華熙生物（688363.SH）。醫(yī)美監(jiān)管持續(xù)加強+疫情邊際好轉，長期來看，預計行業(yè)在滲透率提升邏輯下行業(yè)景氣度持續(xù)，伴隨監(jiān)管加強，龍頭效應提升，繼續(xù)推薦輕醫(yī)美龍頭愛美客（300896.SH）。
人力資源：經(jīng)濟增速換擋期就業(yè)壓力加大，同時為規(guī)避新冠疫情等“黑天鵝”事件導致的用工風險，人力外包等就業(yè)方式的重要性凸顯，靈活用工、業(yè)務外包市場持續(xù)擴大。7月以來頭部公司靈活用工派出人頭數(shù)環(huán)比回升，疫情影響相對減弱后核心公司業(yè)績有望恢復高增。建議關注具備資金、渠道、平臺優(yōu)勢的科銳國際（300622.SZ）、北京城鄉(xiāng)（600861.SH）、外服控股（600662.SH）。
游戲&廣告&直播電商：游戲板塊國內整體趨勢波折向好，版號發(fā)放仍是壓制因素；廠商出海收入增速高于國內，成為業(yè)績增長重要驅動力。廣告營銷板塊伴隨消費復蘇逐步修復，觸達端媒體龍頭壁壘持續(xù)鞏固，具備長期價值。直播電商市場持續(xù)擴容，新東方在線賬號矩陣擴充，將進酒賬號直播數(shù)據(jù)亮眼，品類拓展能力持續(xù)提升。建議關注：新東方在線（1797.HK）、星期六（002291.SZ）、分眾傳媒（002027.SZ）。
零售：1）跨境：美國10月CPI增速環(huán)比放緩，海外預期回暖，市場流動性邊際提升；美國大型KA渠道Q3業(yè)績帶來基本面驗證，衰退程度或弱于此前預期，我們認為版塊估值提升空間顯現(xiàn)。推薦剛需工具賽道中大幅受益溫和衰退下供給出清+成本改善的強α標的：巨星科技、創(chuàng)科實業(yè)、大葉股份、泉峰控股；2）線下零售：11月各地疫情仍有所反復，短期內線下消費場景難言全面恢復，國內“二十條”發(fā)布后各地優(yōu)化調整防控措施，靜待線下消費活力恢復，建議關注短期經(jīng)營有望改善、長期改革紅利逐步釋放、低估值高分紅的重慶百貨（600729.SH）。3）紡織服裝：11月品牌服飾銷售情況預計承壓，庫存去化持續(xù)進行中，預計23Q1之后回歸常態(tài)，建議關注庫存低于競品、終端流水有望率先復蘇的李寧（2331.HK）。本周波司登發(fā)布23財年中報，逆勢之下上半年財年穩(wěn)健增長，但近期門店營業(yè)、倉庫發(fā)貨受到疫情擾動，10月至今流水表現(xiàn)受到影響，12月初寒潮即將到來，有望催化冬季保暖服飾銷售，建議關注波司登（3998.HK）。
餐飲：國內疫情反復較為頻繁，多地存有短期暫停線下堂食現(xiàn)象，預計Q4業(yè)績存有承壓現(xiàn)象，估值略有回落。疫情期間各家積極推進控費工作，單店模型及對抗疫情波動能力存有明顯改善。推薦穩(wěn)健運營的九毛九(9922.HK)，新店型表現(xiàn)超預期的海倫司(9869.HK)，建議關注奈雪的茶（2150.HK）困境反轉帶來的估值修復。
培育鉆石：淡季毛坯價格低點已過，目前正處美國珠寶消費旺季，下游需求保持韌性。終端貿易商、零售商備貨補庫，10月高基數(shù)下印度培育鉆裸鉆出口額同比+22%。受益于需求端季節(jié)性向好，9月底以來國內毛坯價格逐步企穩(wěn)回升，上游龍頭基于產能技術優(yōu)勢，業(yè)績確定性強。建議關注力量鉆石（301071.SZ）、中兵紅箭（000519.SZ）、國機精工（002046.SZ）、四方達（300179.SZ）、沃爾德（688028.SH）。
景區(qū)：政策推動露營加快布局，宋城演藝與海昌海洋公園公告新輕資產項目。露營層面，政策端邊際利好顯現(xiàn)有望帶動國內營地數(shù)量快速增加，營地產品矩陣有望得到豐富，同時to C端增長有望帶動戶外用品需求上漲，露營全產業(yè)鏈有望同步快速發(fā)展，伴隨產業(yè)鏈逐步成熟，露營to B端輕資產商業(yè)模式有望逐
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