>> 西南證券-銀行業(yè)市場行情點評：銀行板塊估值創(chuàng)歷史新低，多指標預示估值反彈，建議積極布局-221125
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 1426KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
葉凡 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資要點
銀行估值創(chuàng)歷史新低：11月3日銀行板塊估值已經(jīng)創(chuàng)歷史新低的4.31倍。我們從歷史影響因素分析，目前銀行股估值一方面受房地產(chǎn)相關風險所壓制，另一方面10月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映社會需求仍然偏弱，投資者對于銀行業(yè)績較為悲觀。
銀行估值受資產(chǎn)質(zhì)量影響，總體估值受益于無風險利率上行。資產(chǎn)質(zhì)量的下行，銀行可能增提撥備，直接導致利潤下降，同時拖累銀行主體的信用水平，增加其融資成本，進一步侵蝕利潤。銀行估值在無風險利率筑底反彈，宏觀經(jīng)濟增長得到確認的階段表現(xiàn)較好。
從商票逾期來看房地產(chǎn)風險仍然高位，近期政策有望推動風險逐步出清。商票10月持續(xù)逾期企業(yè)名單中，涉及“地產(chǎn)和置業(yè)”一共有2280家，環(huán)比增加284家，房地產(chǎn)相關企業(yè)風險仍然處于高位水平。11月人民銀行、銀保監(jiān)會等部門出臺多項穩(wěn)地產(chǎn)政策，有望推動風險逐步出清。
無風險利率上升明顯，多指標預示經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇。截至11月25日，當月10年期國債到期收益率較上月末上升18.67BP，上升明顯。目前從熱卷、瀝青、水泥庫容比等指標來看經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇，具體還需要權(quán)威統(tǒng)計數(shù)據(jù)對經(jīng)濟復蘇進行確認。
個股長期“高ROE+高增長=高估值”的核心邏輯沒有變：銀行估值的核心是未來收益的折現(xiàn)，穩(wěn)健持續(xù)的業(yè)績對應高現(xiàn)值，關注的重點還是高ROE和高增長。
投資建議：從整體行業(yè)層面來看，銀行板塊估值處于歷史低位，隨著推動經(jīng)濟復蘇和房地產(chǎn)風險化解政策的出臺，銀行的估值有望筑底反彈，建議積極布局房地產(chǎn)敞口較大估值受挫明顯的優(yōu)質(zhì)股份行和房地產(chǎn)敞口較小，高ROE、高增長的精品城商行。
風險提示：宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期，房地產(chǎn)相關風險化解不及預期。
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