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（1）降準(zhǔn)如期而至，有利于降低銀行負(fù)債成本和改善負(fù)債結(jié)構(gòu)。在目前的負(fù)債成本下，貸款利率已經(jīng)難有進(jìn)一步壓降空間，這也是近期融資讓利政策均配套結(jié)構(gòu)性金融工具，以降低相應(yīng)銀行負(fù)債成本的原因。年底年初如LPR調(diào)降，需要存款端成本相應(yīng)壓降，但意義可能更多在存量貸款，當(dāng)前部分新發(fā)貸款利率相對存量降幅已經(jīng)超過LPR下降幅度。（2）近日，六大行持續(xù)公告與房企簽訂協(xié)議，意向性授信額度超萬億。意向授信與實際提用資金有差異，但結(jié)合年內(nèi)六大行房地產(chǎn)融資6000億元監(jiān)管目標(biāo)和近期政策，我們認(rèn)為這些大型民營房企的流動性和融資壓力將顯著改善。
　　年底年初是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)地產(chǎn)的重要時間窗口，近期穩(wěn)地產(chǎn)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)舉措頻發(fā)，且政策力度持續(xù)超越市場預(yù)期，不斷動搖和修正此前過度悲觀的經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)預(yù)期，也將持續(xù)修正悲觀預(yù)期對板塊的壓制，重申看好整個銀行板塊，股份行首選招商銀行，持續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行江蘇銀行、蘇州銀行、成都銀行、杭州銀行、常熟銀行、寧波銀行等，關(guān)注低估值品種投資價值。
　　降準(zhǔn)如期而至，釋放資金5000億元
　?。?）本次降準(zhǔn)0.25個百分點，全面降準(zhǔn)，降準(zhǔn)后準(zhǔn)備金率7.8%。除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)外，其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點。（2）降準(zhǔn)釋放長期資金約5000億元。（3）降準(zhǔn)相對公開市場投放，更有利于增加銀行長期穩(wěn)定資金，特別是更有利于主動融資能力較弱的中小銀行的負(fù)債成本下降。另一方面，也有利于緩解在資金回表過程中，中小銀行同業(yè)存單等主動負(fù)債壓力。央行亦明確降準(zhǔn)目的：第一，保持流動性合理充裕；第二，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加其長期穩(wěn)定資金來源和資金配置能力，支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)；第三，降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元，傳導(dǎo)促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)融資成本降低。
　　后續(xù)銀行資產(chǎn)端讓利或均將匹配負(fù)債端降本
　　當(dāng)前，部分新發(fā)貸款讓利已經(jīng)超過LPR的下調(diào)，在目前的負(fù)債成本下，貸款利率已經(jīng)難有進(jìn)一步壓降空間，存款和主動負(fù)債成本的下降，是現(xiàn)有融資讓利持續(xù)推進(jìn)的前提和必要條件。這也是近期融資讓利政策均配套結(jié)構(gòu)性金融工具，降低相應(yīng)銀行負(fù)債成本的原因。如年底年初LPR調(diào)降，那么負(fù)債端或也需要進(jìn)一步降低存款利率，但從目前新增貸款投放看，LPR調(diào)降意義或更多在存量貸款層面。
　　大行持續(xù)落實民營房企融資支持，穩(wěn)地產(chǎn)政策落實力度可期
　　近日，六大行均公告支持房企融資，意向授信超萬億（詳見下表）。協(xié)議公告包括萬科、金地、綠城、龍湖、碧桂園、金輝、中海發(fā)展、華潤置地、美的置業(yè)、首開、越秀、合生創(chuàng)展、大華等房企（詳見下表）。六大行公告授信總額超萬億，反映政策決心和力度。雖然意向授信與實際提用資金有差異，但結(jié)合年內(nèi)六大行房地產(chǎn)融資6000億元監(jiān)管目標(biāo)和近期政策，這些大型民營房企的流動性和融資壓力將顯著改善。
　　風(fēng)險提示：穩(wěn)增長穩(wěn)地產(chǎn)政策低預(yù)期，對銀行資產(chǎn)質(zhì)量影響超預(yù)期