>> 東吳證券-銀行行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：降準(zhǔn)落地！提振銀行信用擴(kuò)張力度-221126
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
大小： |
442KB |
| 格式： |
pdf 共2頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
胡翔 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
銀行 |
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事件：11月25日，央行宣布自12月5日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。
當(dāng)前正是降準(zhǔn)窗口期。一是托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處在復(fù)蘇期，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不牢固，外部面臨全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，外需疲弱，出口回落；國(guó)內(nèi)主要靠基建和制造業(yè)投資，在疫情反復(fù)的背景下，消費(fèi)低迷，房地產(chǎn)尚未企穩(wěn)，四季度經(jīng)濟(jì)存在再次探底風(fēng)險(xiǎn)。二是市場(chǎng)亟待流動(dòng)性支持。12月有5000億MLF到期，明年一季度MLF到期規(guī)模合計(jì)1.2萬(wàn)億，市場(chǎng)擔(dān)心央行收緊流動(dòng)性引發(fā)債市贖回，本次降準(zhǔn)亦可穩(wěn)定流動(dòng)性寬裕預(yù)期。三是掣肘貨幣政策的力量暫時(shí)消退。10月中國(guó)、美國(guó)CPI同比均回落，10月中國(guó)CPI同比上漲2.1%，較上月降低0.7個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)10月未季調(diào)CPI同比升7.7%，超預(yù)期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所放緩，人民幣貶值壓力減輕，為我國(guó)新一輪貨幣寬松政策贏得了時(shí)間窗口。
本次降準(zhǔn)落地快，力度符合預(yù)期，全面降準(zhǔn)釋放寬松信號(hào)，資金釋放量可基本對(duì)沖12月份MLF到期量。一是落地快。11月23日，國(guó)常會(huì)提及“適時(shí)適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕”，僅時(shí)隔兩日，央行公告降準(zhǔn)，寬松信號(hào)明確。二是政策力度適度，符合預(yù)期。本次降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)將釋放長(zhǎng)期資金5000億，可完全對(duì)沖12月MLF到期量，流動(dòng)性保持在合理充裕區(qū)間內(nèi)，降準(zhǔn)幅度符合市場(chǎng)預(yù)期，沒(méi)有出現(xiàn)“大水漫灌”情形。三是兼顧降成本。降準(zhǔn)將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。本次降準(zhǔn)釋放的積極信號(hào)，與穩(wěn)增長(zhǎng)政策相互呼應(yīng)，將有效促進(jìn)金融市場(chǎng)信心抬升，維持市場(chǎng)基本穩(wěn)定，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)創(chuàng)造有利環(huán)境。
降準(zhǔn)利好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、股市、債市、房地產(chǎn)，穩(wěn)定貨幣寬松預(yù)期，修復(fù)市場(chǎng)信心。對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有助于托底四季度經(jīng)濟(jì)，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，加大寬信用力度，特別是對(duì)中小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)，緩解貨幣政策轉(zhuǎn)向的焦慮，部分機(jī)構(gòu)在央行Q3貨幣政策報(bào)告發(fā)布后，擔(dān)心央行轉(zhuǎn)變寬松態(tài)度，及時(shí)降準(zhǔn)理順市場(chǎng)預(yù)期，維持流動(dòng)性平穩(wěn)。對(duì)于大類(lèi)資產(chǎn)，利好股市和債市，尤其是穩(wěn)增長(zhǎng)受益板塊。對(duì)于房地產(chǎn)，近期央行、銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布金融支持房地產(chǎn)十六條措施，多家銀行為房企出具保函，降準(zhǔn)有利于銀行加大對(duì)房地產(chǎn)支持力度，滿(mǎn)足剛需和改善需求。對(duì)于通脹，當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹溫和，核心CPI處于低位，表面需求不足是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要矛盾，本次降準(zhǔn)對(duì)通脹影響有限。
對(duì)于銀行板塊，負(fù)債端壓力減輕，信貸擴(kuò)張能力增強(qiáng)，抓住銀行配置黃金期。近期寬信用預(yù)期升溫、資金利率回升、債市回調(diào)、央行表態(tài)關(guān)注通脹反彈，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊由多重因素影響，并非央行有意引導(dǎo)，本次降準(zhǔn)再次表明央行態(tài)度，貨幣政策保持寬松，呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性。此次降準(zhǔn)預(yù)估將降低銀行資金成本每年約56億元，提高銀行信貸投放能力。疊加“防疫優(yōu)化二十條”與“金融支持房地產(chǎn)十六條”，消費(fèi)和房地產(chǎn)預(yù)期得到邊際修復(fù)，銀行業(yè)既受益于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的信用擴(kuò)張，同時(shí)受益于地產(chǎn)鏈企穩(wěn)帶來(lái)的資產(chǎn)質(zhì)量改善，處于估值底部。建議關(guān)注區(qū)域發(fā)展強(qiáng)勁、信貸資源充足、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異的銀行，關(guān)注杭州銀行、江蘇銀行、常熟銀行、成都銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，房地產(chǎn)硬著陸，后續(xù)政策對(duì)沖力度不足
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