>> 西部證券-銀行理財(cái)行業(yè)系列深度報(bào)告之一：資管新規(guī)元年，理財(cái)公司投資風(fēng)格如何演繹？-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 4885KB |
| 格式： |
pdf 共60頁(yè) |
來(lái)源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
雒雅梅 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心結(jié)論
市場(chǎng)規(guī)模逼近30萬(wàn)億元，銀行理財(cái)坐穩(wěn)資管市場(chǎng)頭把交椅。
截至2022年6月末，我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模達(dá)29.15萬(wàn)億元，其中理財(cái)公司占據(jù)2/3，逐漸成為銀行理財(cái)?shù)淖畲笫袌?chǎng)主體。全市場(chǎng)整體凈值化率持續(xù)上行至95.09%，其中銀行機(jī)構(gòu)為85.71%，尚有1.43萬(wàn)億元的存續(xù)產(chǎn)品未實(shí)現(xiàn)凈值化。上半年內(nèi)壓降約1/3，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年將基本壓降完畢。理財(cái)公司獲批速度放緩，今年新獲批籌建的僅有北銀理財(cái)、法巴農(nóng)銀理財(cái)兩家。常態(tài)化監(jiān)管之劍高懸，銀行理財(cái)邁入“陣痛期”后的規(guī)范增長(zhǎng)時(shí)期?，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約占全市場(chǎng)1/3，過(guò)渡期將盡，規(guī)模上升斜率漸趨減緩。
作為占據(jù)2/3市場(chǎng)份額的“超級(jí)主體”，理財(cái)公司表現(xiàn)如何？
理財(cái)公司進(jìn)入自主發(fā)行新階段，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)更為成熟。1）產(chǎn)品發(fā)行：截至2022年6月末，理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品中自主發(fā)行與承接母行比例為約為6：4，投研能力將成為理財(cái)公司規(guī)模比拼的關(guān)鍵因素。2）渠道銷售：今年以來(lái)理財(cái)公司加速開(kāi)拓代銷渠道，實(shí)力較強(qiáng)的全國(guó)性銀行及頭部城商行代銷合作機(jī)構(gòu)較多。此外，建設(shè)直銷App、中央數(shù)據(jù)交換平臺(tái)、理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)等“基礎(chǔ)設(shè)施”，為中小行代銷難題提供解決方案。3）應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)：股市、債市回調(diào)影響下，理財(cái)公司運(yùn)用自購(gòu)、提前終止和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整等手段應(yīng)對(duì)波動(dòng)。上半年共5家理財(cái)公司出手自購(gòu)，體現(xiàn)與投資者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享，引導(dǎo)更多長(zhǎng)線資金。
資管后起之秀，理財(cái)公司的資產(chǎn)配置策略初成體系?；诠淌疹愘Y產(chǎn)投資的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，固收類產(chǎn)品“額率雙升”。信用債、利率債分別占總投資資產(chǎn)的48%、5%；非標(biāo)占比為7%，較去年同期下降近一半，主要是監(jiān)管對(duì)規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)有限制，且信用風(fēng)險(xiǎn)審查周期較長(zhǎng)。此外，獲取α收益成為銀行理財(cái)?shù)囊淮蟛町惢蚍ǎ肮淌?”試水權(quán)益存難點(diǎn)，倉(cāng)位配比及實(shí)現(xiàn)工具仍需推敲。
凈值化后一年，各家理財(cái)公司投資策略如何？
投資策略各有特色，加速布局股權(quán)投資市場(chǎng)。1）投資策略上，全國(guó)性理財(cái)子產(chǎn)品貨架全而廣、注重策略先行，以固收類為主+混合類為輔。注重長(zhǎng)期投資+價(jià)值投資+安全墊策略。其中股份行理財(cái)子更加積極地嘗試權(quán)益類產(chǎn)品。區(qū)域行理財(cái)子基于區(qū)域優(yōu)勢(shì)和母行支持，產(chǎn)品更為特色化，長(zhǎng)三角/數(shù)字中國(guó)/藍(lán)色金融等主題多種多樣。合資理財(cái)公司權(quán)益類產(chǎn)品認(rèn)可度更高，多布局固收+、權(quán)益類產(chǎn)品。2）股權(quán)投資上，大部分理財(cái)公司參與股權(quán)投資為L(zhǎng)P角色，同時(shí)試水直投、S基金、母基金，理財(cái)公司股權(quán)投資局面有望加速打開(kāi)。
個(gè)人養(yǎng)老金時(shí)代，養(yǎng)老理財(cái)如火如荼，理財(cái)公司天地廣闊。
養(yǎng)老金監(jiān)管三板斧落地，理財(cái)公司用武之地廣闊：1）基于低波穩(wěn)健的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品特點(diǎn)，理財(cái)公司可充分發(fā)揮固收投資優(yōu)勢(shì)。2）背靠母行，通過(guò)代銷盡享先發(fā)優(yōu)勢(shì)和零售大行優(yōu)勢(shì)：母行零售客群數(shù)量大、粘性高的理財(cái)公司，募集規(guī)模普遍較大，比如招銀理財(cái)多次上調(diào)單只產(chǎn)品募集上限。
投資建議：銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)壯大，始終是我國(guó)資管版圖上舉足輕重的組成部分。常態(tài)化監(jiān)管之下，銀行理財(cái)產(chǎn)品將更具有市場(chǎng)化屬性。我們建議關(guān)注：1）主線一，零售客群基礎(chǔ)好、理財(cái)業(yè)務(wù)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的國(guó)有大行和優(yōu)質(zhì)股份行，推薦郵儲(chǔ)、平安，關(guān)注招行、興業(yè)；2）主線二，地處經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，財(cái)富客群挖掘空間較大的特色城商行，推薦江蘇、寧波。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管政策趨嚴(yán)；疫情擾動(dòng)超預(yù)期等。
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