>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)投資觀察：復蘇交易繼續(xù)，地產與低估值邏輯加強-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 2439KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,屈俊,王先爽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
本周銀行復盤：銀行行業(yè)指數（中信一級）整體上漲4%，我們上周《銀行投資觀察》中重點推薦的寧波銀行、平安銀行、成都銀行繼續(xù)跑贏指數，招行銀行小幅跑輸，周三我們在《關注降準進程，穩(wěn)地產更堅決》報告中指出，穩(wěn)地產邏輯在進一步強化，地產高相關性銀行也開始顯著跑贏板塊，青島銀行、浙商銀行周漲幅開始居前。周中宣布降準，周末落地驗證了我們的第一個核心觀點“寬貨幣未到拐點”，周四多家銀行宣布對民營地產增加授信之后，銀行股的表現也驗證了我們的第二個觀點“讓利與銀行估值正相關”。
讓利與銀行估值正相關的邏輯雖然在股價層面得到了市場和歷史驗證，前期重點關注品種也獲得了20%以上的漲幅，但部分投資者依然對這一邏輯表達了困惑。這種困惑本質上是研究分析過程中對局部與全局、結構與系統(tǒng)、靜態(tài)與動態(tài)的視角的選擇問題，本質上是對“救地產就是救銀行，救經濟就是救銀行”的不理解。上周報告中我們提到，經濟是一個復雜生態(tài)系統(tǒng)，地產、金融、財政等環(huán)節(jié)都具備明顯的系統(tǒng)重要性，任何一個環(huán)節(jié)出現大的變化都會帶來系統(tǒng)性影響，三者之間不是你多我少，而是共生共榮的關系，因此我們不能孤立、靜態(tài)地看待三者之間的互動，因此無論是利率下調還是銀行救助，實質上對系統(tǒng)的可持續(xù)性都是有益的，是利好而非利空，具體參考我們上周投資觀察。
本期投資觀察：前期我們提出“復蘇交易”邏輯，為投資者提示了貨幣、信用、財政、產業(yè)政策、防控等方面的關鍵因素的變動，以及這些變動在銀行股的映射。1.短期來看，由于近期病例數的回升，線下消費場景修復的邏輯可能會暫時弱化，但從中期來看，我們認為這一邏輯前景是最具確定性的，如果相關銀行出現調整，可能是中期非常重要的買入機會。2.由于近期經濟和地產數據的壓力，房地產政策預計在年底中央經濟工作會議之前還會密集出臺，地產相關邏輯強化趨勢還將延續(xù)，地產鏈短期確定性最強。所以近期復蘇交易的核心邏輯會從線下復蘇階段性轉向地產復蘇。3.外資流入邏輯受到海外感恩節(jié)到圣誕節(jié)放假期間的短期影響，預計將在12月底明年年初重新加強。4.內資交易邏輯更加關注低估值國企。綜合以上考慮，年底之前建議大家更加關注地產占比高、低估值的股份制銀行和大型國有銀行。近期重點推薦品種：中信銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、浙商銀行以及估值較低的國有大行；年度重點推薦品種：招商銀行、寧波銀行。
風險提示：（1）經濟下滑；（2）疫情超預期；（3）國際風險超預期。
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