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先行城市名單出爐，個人養(yǎng)老金制度正式實施。人社部、財政部、稅務總局于11月25日聯(lián)合宣布，在北京、上海、福建省等1省35市先行城市（地區(qū)）啟動實施個人養(yǎng)老金制度，預示著個人養(yǎng)老金正式開閘。此前，針對商業(yè)銀行、保險公司、公募基金的產品設計、信息披露等制度已陸續(xù)公布，截至11月25日，已有首批23家銀行可開通個人養(yǎng)老金資金賬戶，共有7款保險產品、129只養(yǎng)老目標基金上線，以及37家基金銷售機構參與其中。我們認為制度設計已基本完善，現(xiàn)階段伴隨著金融機構營銷推廣的持續(xù)加碼，以及未來產品端的逐步擴容，有望帶來居民參與意愿的快速提升，個人養(yǎng)老金市場空間正逐步打開，第三支柱體系日趨完善，也將為資本市場提供更為持續(xù)穩(wěn)健的長期資金。
　　全面降準25bp的信號價值大于實質效果，貨幣政策大概率持續(xù)寬松或將利好非銀板塊。本周央行宣布將于12月5日全面下調金融機構存款準備金率25bp，預計釋放長期資金5,000億元?？紤]到11月人行未對沖的OMO到期資金超萬億，且降準日期臨近12月MLF到期日進一步降低了短期內再次降準的可能性，使得此次全面降準的力度不及預期。然而，在四季度乃至明年經濟下行壓力猶存的背景之下，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、支持信貸投放的政策將一以貫之，使得全面降準的信號價值更為明顯，即貨幣政策仍大概率將在很長一段時間內保持寬松的調性。在改善市場對經濟預期的基礎上，有助于提升市場信心與風險偏好，大概率將利好非銀板塊。
　　深證100ETF期權上市工作啟動，豐富現(xiàn)有產品體系。11月25日，為豐富多層次資本市場產品體系，證監(jiān)會啟動深證100ETF期權上市工作，按程序批準深交所上市深證100ETF期權。深證100ETF期權是境內首只基于深證100指數的場內期權品種，創(chuàng)新藍籌特色鮮明，與現(xiàn)有ETF期權品種形成良好互補，有利于滿足多元化的交易和風險管理需求，提升市場活力和韌性，有助于吸引增量資金入市，我們認為將重點利好券商機構衍生品業(yè)務龍頭以及期貨公司龍頭。
　　投資建議與投資標的
　　券商方面，證券II(中信)估值仍處于歷史底部，隨著板塊底部信號的確認與投資情緒的升溫，板塊的配置時機已經日益成熟，重點看好兩條主線，1）頭部券商，推薦中信證券(600030，增持)，建議關注中金公司(03908，未評級)；2）中小券商，推薦國聯(lián)證券(601456，增持)，建議關注華安證券(600909，未評級)、湘財股份(600095，未評級)。
　　保險方面，代理人隊伍逐步企穩(wěn)，開門紅節(jié)奏加速，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持行業(yè)看好評級，看好壽險改革穩(wěn)步推進的中國平安(601318，買入)，以及馬太效應逐步強化的龍頭中國財險(02328，買入)，關注開門紅有望超預期的中國人壽(601628，未評級)。
　　多元金融方面，推薦亞太交易所龍頭香港交易所(00388，增持)、布局個貸不良新增長極的逆周期地方AMC標的海德股份(000567，買入)，建議關注AWP租賃龍頭華鐵應急(603300，買入)。
　　風險提示
　　系統(tǒng)性風險對券商業(yè)績與估值的壓制；監(jiān)管超預期趨嚴；長端利率超預期下行；多元金融領域相關政策風險。