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美團(tuán)發(fā)布22Q3業(yè)績(jī)，Q3營(yíng)業(yè)收入626.19億元，同比增長(zhǎng)28.2%；凈利潤(rùn)12.17億元（vs.21Q3凈虧損99.94億元）；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)35.27億元（vs.21Q3經(jīng)調(diào)整凈虧損55.27億元。本季度公司盈利遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，核心本地商業(yè)利潤(rùn)率不斷優(yōu)化，新業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)同時(shí)持續(xù)減虧。建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　核心本地商業(yè)利潤(rùn)率提升，新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損縮窄。分業(yè)務(wù)看，核心本地商業(yè)包括配送服務(wù)（餐飲外賣及閃購(gòu)）和到店酒旅，22Q3收入463.28億元，同比+24.6%。其中配送服務(wù)收入同比+30.6%，主要受到單量增加及用戶激勵(lì)減少推動(dòng)；傭金收入同比+21.9%，主要受到單量和AOV增長(zhǎng)推動(dòng)；廣告營(yíng)銷收入+8.0%。核心本地商業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)93.21億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率20.1%，同比大幅提升9.0ppts。新業(yè)務(wù)包括美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)買菜、摩拜單車等，22Q3收入162.91億元，同比+39.7%，主要由商品零售業(yè)務(wù)（優(yōu)選和買菜）推動(dòng)；經(jīng)營(yíng)虧損67.71億元，虧損率41.6%，同比大幅縮窄44ppts。
　　配送日單量創(chuàng)新高，閃購(gòu)UE同比優(yōu)化。22Q3配送服務(wù)總訂單量達(dá)到50.25億單，同比+16.2%；最近12個(gè)月每位交易用戶年均單量為39.5單，同比+14.8%。7-8月疫情情況較好，配送服務(wù)日單量創(chuàng)新高：餐飲外賣日單量在8月初超越6000萬(wàn)單，閃購(gòu)日單量在8月七夕節(jié)達(dá)到970萬(wàn)單。閃購(gòu)業(yè)務(wù)Q3活躍商家數(shù)目及新入駐商家數(shù)目均同比+30%，超市、鮮花、數(shù)碼等品類快速增長(zhǎng)。Q2疫情封控導(dǎo)致即時(shí)配送需求激增并且AOV較高，因此我們預(yù)計(jì)Q3疫情略有好轉(zhuǎn)后，閃購(gòu)AOV相比Q2小幅下降，但隨著單量和商家規(guī)模增長(zhǎng)，UE同比有較大的優(yōu)化。
　　到店業(yè)務(wù)韌性強(qiáng)，美團(tuán)買菜GTV迅速增長(zhǎng)。7-8月疫情態(tài)勢(shì)較好疊加暑期旺季，到店業(yè)務(wù)反彈迅速，年度活躍商家及季度交易用戶數(shù)量均達(dá)到歷史高位；同時(shí)美團(tuán)協(xié)助地方政府發(fā)放消費(fèi)券以刺激本地消費(fèi)。由于全國(guó)各地流動(dòng)限制仍較嚴(yán)，酒店旅游業(yè)務(wù)恢復(fù)較慢。新業(yè)務(wù)中，美團(tuán)優(yōu)選品牌升級(jí)為明日達(dá)超市，覆蓋接近3000個(gè)城市或縣城，持續(xù)提升供應(yīng)鏈和物流效率；美團(tuán)買菜22Q3 GTV同比增長(zhǎng)80%，中秋節(jié)日單量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到100萬(wàn)。
　　毛利率改善，削減營(yíng)銷開(kāi)支。22Q3公司總體毛利率29.6%，同比+7.5ppts，主要由于配送服務(wù)和新業(yè)務(wù)中的商品零售服務(wù)毛利率有較大改善。銷售費(fèi)用率17.4%，同比-5.9ppts；公司對(duì)推銷及廣告開(kāi)支控制有效。一般及行政/研發(fā)費(fèi)用分別為4.00%/8.65%，同比-0.89/-1.01ppts。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為美團(tuán)的配送業(yè)務(wù)擁有堅(jiān)實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，閃購(gòu)在帶來(lái)收入成長(zhǎng)性的同時(shí)，自身UE不斷改善，核心本地商業(yè)利潤(rùn)率有望繼續(xù)提升。到店業(yè)務(wù)雖在短期受到短視頻平臺(tái)的沖擊，但該行業(yè)仍處在低滲透率、高增長(zhǎng)的早期，且美團(tuán)具有全品類、高效率的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。新業(yè)務(wù)快速減虧，收入增長(zhǎng)穩(wěn)健。建議持續(xù)關(guān)注。
　　主要風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；消費(fèi)疲軟；疫情反復(fù)導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇緩慢；平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管超預(yù)期；社保政策影響超預(yù)期。