>> 中信期貨-大宗商品策略周報：油價和有色下行或未結(jié)束-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 4203KB |
| 格式： |
pdf 共82頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤 |
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大宗商品邏輯及投資機會：油價和有色或仍將承壓
長期（半年以上），我們從上至下的主邏輯線：國內(nèi)和國外周期錯配，各自產(chǎn)生預(yù)期差，分別是國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)反彈和海外經(jīng)濟需求走弱超預(yù)期。長期大方向上，我們維持空海外定價商品（銅、原油），多國內(nèi)定價商品（黑色、建材、部分有色多頭）的總思路，但在節(jié)奏方面，具體操作會有差異。我們會根據(jù)市場信息提供短期和長期的不同機會。
下周我們關(guān)注有色板塊的拋空機會，螺紋的1-5反套以及玻璃01的基差修復(fù)機會。從中觀數(shù)據(jù)以及期限結(jié)構(gòu)維度看到，氣溫下降等因素導(dǎo)致煤炭、天然氣等能源需求回升，主要工業(yè)金屬需求進入季節(jié)性回落階段。能源方面，美國汽柴油需求回落，成品油開始累庫，疊加國內(nèi)外煉廠開工率回升，短期可以關(guān)注汽柴油裂解價差的回落機會或原油地緣溢價回落產(chǎn)生的反彈拋空機會。同時，天然氣取暖需求啟動，歐洲庫存拐點或已出現(xiàn)。黑色方面，近期地產(chǎn)相關(guān)的支持政策頻頻出臺，黑色建材也成為當(dāng)前大宗商品中預(yù)期最好的板塊，但鋼材現(xiàn)實需求依然季節(jié)性走弱。玻璃表觀消費環(huán)比回升，低產(chǎn)量下或迎來庫存拐點。有色方面，礦端供應(yīng)逐漸寬松，供應(yīng)擾動也逐步緩解，需求走弱下，低庫存現(xiàn)狀或改善，價格回調(diào)壓力仍大。下周可關(guān)注有色板塊銅、鋁等的拋空，螺紋的1-5反套，以及玻璃基本面改善帶來的基差修復(fù)行情（大概率通過期價上行來實現(xiàn)）。
長期方面，當(dāng)前我們建議布局原油逢高拋空，貴金屬回調(diào)建倉機會，同時考慮多金銅比。從目前歐盟對俄羅斯原油限價討論來看，俄油遠低于限價的成本或維持俄油供應(yīng)，原油地緣溢價或逐步回落。美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，疊加明年一二季度衰退預(yù)期，使得貴金屬大幅度反彈。我們認(rèn)為，明年美國經(jīng)濟只會在“滯脹加深”或者“進入衰退”兩種方向選擇。無論哪種，都對貴金屬長期價格有利。本周美聯(lián)儲近期發(fā)言鷹派，打壓轉(zhuǎn)向預(yù)期。此時，回調(diào)時點提前，邏輯轉(zhuǎn)換。我們關(guān)注12月13-14日議息會議上明年聯(lián)邦基金目標(biāo)利率繼續(xù)上調(diào)落地，之后價格或繼續(xù)向上。貴金屬短期或面臨回調(diào)。我們認(rèn)為黃金1700美元/盎司或為底部，白銀在20.4-21美元/盎司可繼續(xù)抄底或加倉。
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