>> 浦銀國際-醫(yī)藥行業(yè)點評-生物科技板塊：繼續(xù)推薦執(zhí)行力強、催化劑豐富、估值具吸引力的標的-221122
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 2432KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁政寧 |
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六維選股邏輯，主推四標的：我們重申對于生物科技板塊的選股邏輯：1）公司整體執(zhí)行能力強，反映在自研實力、臨床推進速度和商業(yè)化成績；2）未來12個月內(nèi)重磅催化劑豐富；3）在手現(xiàn)金較充足，可支持公司未來至少兩年的運營；4）相比同行，股票流動性較好（日均成交額>200萬美元），未來再融資難度較低；5）長期來看，公司管線布局差異化顯著；6）從短期和長期看公司估值均被明顯低估?；谝陨线壿嫞覀冊谝迅采w的生物科技公司中重點推薦康方生物（9926.HK）、和黃醫(yī)藥（HCM.US/13.HK）、諾誠健華（9969.HK）和康諾亞（2162.HK）。
從商業(yè)化進展看執(zhí)行力和催化劑：商業(yè)化方面，已有產(chǎn)品獲批上市的康方生物、和黃醫(yī)藥和諾誠健華均取得了較優(yōu)異的成績：1）諾誠健華3Q22奧布替尼銷售環(huán)比2Q增長64%至1.83億元，我們預(yù)計全年收入有望達到6億；2）康方首款雙抗產(chǎn)品開坦尼？7月上市后銷售順利，我們預(yù)計2H22和2023年銷售將分別達到4.6億/13.9億元；3）和黃核心產(chǎn)品愛優(yōu)特？和蘇泰達？進入醫(yī)保目錄后，借助800人以上的自主商業(yè)化團隊迅速放量，我們預(yù)計腫瘤業(yè)務(wù)綜合收入2022-24ECAGR將達到35%。近期醫(yī)保談判，可重點關(guān)注康方的開坦尼，我們認為最終定價或好于市場預(yù)期，但即使未進入醫(yī)保，強大的銷售團隊仍將助力產(chǎn)品繼續(xù)快速放量。
從管線開發(fā)看執(zhí)行力和催化劑：上述四家公司在臨床試驗推進上的進展同樣高效，從年底到2023年均存在諸多催化劑：1）康方雙抗和非腫瘤資產(chǎn)的大適應(yīng)癥III期數(shù)據(jù)讀出；2）諾誠健華BTK后續(xù)適應(yīng)癥進展（包括自免）和CD19國內(nèi)橋接試驗結(jié)果及申報；3）和黃呋喹替尼海外NDA進展及后續(xù)新分子（PI3Kδ和Syk）注冊臨床數(shù)據(jù)；4）康諾亞核心資產(chǎn)IL-4Rα兩項國內(nèi)III期數(shù)據(jù)讀出。
長期出海潛力可期，維持“買入”評級：考慮到上述四家公司仍擁有各自核心資產(chǎn)的海外權(quán)益，我們認為未來out-licensing潛力十分可觀，我們建議持續(xù)關(guān)注已在國內(nèi)外進入注冊性臨床階段管線資產(chǎn)的未來出海進展，包括康方的兩款核心雙抗、諾誠健華BTK血液瘤適應(yīng)癥、和黃的呋喹替尼、康諾亞的CM310和CM326。我們繼續(xù)看好上述四家公司的差異化競爭優(yōu)勢和國際化潛力，重申“買入”評級，并上調(diào)康方、諾誠健華和康諾亞的目標價至45.0港元/18.8港元/69.0港元，維持和黃醫(yī)藥目標價不變。
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