>> 平安證券-社會服務行業(yè)點評：華住集團發(fā)布三季報，業(yè)績恢復亮眼-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 525KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
易永堅 |
| 下載權限： |
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事項：
華住集團發(fā)布2022年三季報，第三季度實現(xiàn)營收40.93億元，同比+16.2%；歸母凈利潤-7.10億元，上年同期為-1.37億元；EBITDA為1.49億元，上年同期為2.94億元；經(jīng)調(diào)整EBITDA為4.91億元，同比+27.5%。
平安觀點：
收入符合預期且位于指引上端：三季度營收同比增長16.2%，位于前期指引13%-17%指引上端，環(huán)比增長21%；其中Legacy-Huazhu收入31.61億元，同比+7.7%，符合前期5%-9%指引，環(huán)比增長28.4%，Legacy-Huazhu收入9.32億元，同比+58.2%，環(huán)比+1.2%。
國內(nèi)：三季度顯著恢復，逐步退出經(jīng)濟型軟品牌對OCC形成進一步拉動。1）酒店數(shù)量：三季度國內(nèi)新開酒店429家，關閉204家，凈增225家，截至三季度末酒店數(shù)達8276家，客房數(shù)達到77.2萬間，待開業(yè)酒店達2274家；Q3關店數(shù)小幅增加（21Q3為140家，22Q2為86家），主要系公司逐步退出經(jīng)濟型軟品牌，怡萊關店數(shù)達84家，主品牌門店數(shù)進一步增長。2）國內(nèi)疫情于6月企穩(wěn)，7月暑期休閑旅游及9月下旬商旅逐步恢復帶動國內(nèi)業(yè)務顯著復蘇，同時，經(jīng)濟型軟品牌逐步退出對公司OCC形成進一步拉動，經(jīng)營數(shù)據(jù)恢復亮眼；三季度平均revpar恢復至2019年90%，其中7/8/9月revpar分別恢復至2019年水平的90%/89%/90%。具體經(jīng)營數(shù)據(jù)：三季度綜合revpar為193元，同比+9.1%，環(huán)比+36.9%，恢復至2019年同期89.7%；綜合OCC為76.0%，同比+4.2pct，環(huán)比+11.4pct，恢復至2019年同期的86.7%；綜合ADR為254元，同比+3.1%，環(huán)比+16.5%，恢復至2019年同期103.4%。
海外：2月歐洲放開旅游以來較去年同期已顯著恢復，三季度Legacy–DH實現(xiàn)盈利。1）酒店數(shù)量：三季度海外新開酒店1家，關閉0家，凈增1家，截至三季度末在營酒店數(shù)達126，客房數(shù)達2.5萬間，待開業(yè)酒店數(shù)達39家。2）海外市場較去年同期顯著復蘇，三季度revpar持續(xù)反彈，平均revpar已恢復至2019年的102%（二季度為2019年的93%），其中，ADR增長17%為主要拉動因素（受通脹影響），而OCC仍較2019年降低10%，Legacy–DH于三季度實現(xiàn)盈利0.14億元。具體經(jīng)營數(shù)據(jù)：三季度綜合revpar為75.3歐元，同比+57.2%，環(huán)比+14.1%；OCC為66.1%，同比+17.5pct，環(huán)比+6.3pct；綜合ADR為113.9歐元，同比+15.5%，環(huán)比+3.2%。
業(yè)務復蘇帶動成本費用率優(yōu)化，經(jīng)營利潤率顯著提升：三季度主要經(jīng)營成本中，酒店經(jīng)營成本為30.45億元，占收入比為74.4%（同比-7.5pct，環(huán)比-13.5pct）；銷售及營銷費用為1.81億元，占收入比為4.4%（同比-0.9pct，環(huán)比+0.2pct）；上?？偛炕謴驼＿\營帶動一般及行政費用有所增長，22Q3為4.05億元，占收入比為9.9%（同比+0.2%，環(huán)比-0.3%）；成本費用率優(yōu)化下，經(jīng)營利潤率顯著提升，22Q3達12.2%（同比+10.2pct，環(huán)比+12.0%）。但公允價值變動損益（-3.13億元）、匯兌損益（-3.59億元）等仍對公司歸母凈利潤產(chǎn)生較大影響。
Q4業(yè)績指引：預期四季度收入增長7%-11%，或下降1%-5%（不計入DH）。盡管國內(nèi)防疫政策不斷優(yōu)化，但是國內(nèi)多省市疫情爆發(fā)及確診病例上升導致短期防疫政策邊際收緊，對Q4的業(yè)務復蘇仍保持謹慎態(tài)度。
投資建議：疫情沖擊之下單體酒店出清，行業(yè)格局改善，龍頭抗風險能力強；同時，防疫政策逐步優(yōu)化及跨區(qū)域旅行障礙的逐步消除將帶動商旅出差、旅游等對酒店住宿的需求攀升。華住作為酒店龍頭，有望充分享受疫情企穩(wěn)后市場復蘇帶來的業(yè)績及估值修復，我們也對公司發(fā)展保持樂觀，堅定長期看好。
風險提示：1）疫情持續(xù)超預期，擾動酒店經(jīng)營及拓展；2）疫情反復下經(jīng)濟增長放緩，酒店需求或受影響；3）HFCAA下中美雙方監(jiān)管部門對審計底稿問題尚未完全達成共識，不確定性因素仍存；4）競爭加劇風險；5）政策風險；6）客戶人身財產(chǎn)安全事件時有發(fā)生，影響品牌聲譽。
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