>> 中信建投-非銀金融行業(yè)動態(tài)：建議把握非銀板塊震蕩回調(diào)機會-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大小： |
1194KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
趙然,吳馬涵旭 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
證券行業(yè)：短期來看，疫情防控放松和美聯(lián)儲加息放緩的預(yù)期有所兌現(xiàn)，市場轉(zhuǎn)而擔(dān)憂防控邊際寬松后疫情數(shù)據(jù)反彈對經(jīng)濟復(fù)蘇的進一步擾動；但中期維度，2023年宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)、貨幣政策保持寬松的概率較大，且長期來看資本市場或因全面注冊制持續(xù)擴容，板塊邏輯通順，當前估值安全邊際充足且賠率足夠大，因此我們建議珍惜券商板塊回調(diào)機會。
四季度證券行業(yè)面臨的業(yè)績風(fēng)險點在于債市下行對自營投資收益的沖擊可能導(dǎo)致整體業(yè)績不及預(yù)期，對此我們做悲觀情形假設(shè)，1）若Q4投資收益率低于Q3，2）經(jīng)紀業(yè)務(wù)受季節(jié)影響環(huán)比回落，3）投行業(yè)務(wù)略有提升；4）其他業(yè)務(wù)環(huán)比持平，則2022年全年對應(yīng)收入利潤同比增速-16%/-20%，年化加權(quán)ROE約為6.8%，對應(yīng)板塊歷史估值水平約1.3倍，截至11月25日動態(tài)估值為1.13倍，已無下行空間。推薦關(guān)注中金公司（A/H）、廣發(fā)證券（A/H）。
保險行業(yè)：負債端來看，2022年前10月我國人身險行業(yè)實現(xiàn)原保險保費收入3.04萬億元，同比+3.5%，增速較前9月+0.1pct，其中壽險、健康險和人身意外傷害險分別同比+4.1%、+3.5%和-9.4%，增速較前9月分別+0.2pct、+0.2pct和-0.7pct，占比分別為71.6%、25.3%和3.1%；我國財產(chǎn)險行業(yè)實現(xiàn)原保險保費收入1.57萬億元，同比+9.7%，增速較前9月-0.2pct。資產(chǎn)端來看，截至2022年10月底，我國保險業(yè)資金運用余額為24.5萬億元，同比+8.7%，其中銀行存款、債券、股票&證券投資基金分別占比11.6%、39.1%、12.3%，同比+0.2pct、+2.0pct、-0.4pct。
產(chǎn)險行業(yè)盈利模式發(fā)生變化，龍頭險企迎來承保利潤與規(guī)模的雙升、業(yè)績確定性更強，且具備低估值+高股息特征。壽險改革逐步顯現(xiàn)曙光，隨著代理人的企穩(wěn)、市場需求的逐步回升，伴隨開門紅預(yù)期向好，前期估值的悲觀預(yù)期有望修正。當前P/EV估值友邦1.52x、平安0.52x（A股）/0.49x（H股）、太保0.43x（A股）/0.28x（H股）、國壽0.74x（A股）/0.22x（H股）、新華0.32x（A股）/0.18x（H股）；中國財險2022年P(guān)/B為0.68x，眾安在線P/B為1.38x。財險方面，推薦中國財險（H）；壽險方面，推薦中國人壽（A/H）、中國平安（A/H）、友邦保險（H）、中國太保（A/H）。
風(fēng)險提示
海外因素發(fā)酵，權(quán)益市場波動，擾動非銀板塊估值。
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