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【市場走勢回顧】
　　A股方面，本周申萬傳媒指數(shù)下跌5.3%，上證綜指上漲0.1%，深證成指下跌2.5%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.4%。港股方面，恒生科技指數(shù)下跌6.5%，恒生指數(shù)下跌2.3%。美股方面，納斯達(dá)克中國科技股指數(shù)下跌6.9%，納指上漲0.7%。
　　【本周要點(diǎn)】
　　1、游戲工委發(fā)布《未成年人保護(hù)進(jìn)展報(bào)告》。近期，游戲工委等單位共同發(fā)布《2022中國游戲產(chǎn)業(yè)未成年人保護(hù)進(jìn)展報(bào)告》，提出未成年人的沉迷游戲問題已經(jīng)基本解決，75%的未成年人每周游戲時(shí)長在三小時(shí)以內(nèi)。此前2021年8月，國家新聞出版署發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步嚴(yán)格管理切實(shí)防止未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲的通知》，據(jù)伽馬數(shù)據(jù)21年未成年人游戲流水占比低于4%，此次游戲工委發(fā)布報(bào)告表明未成年人游戲保護(hù)取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。
　　2、行業(yè)位于估值底部，繼續(xù)關(guān)注傳媒/互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)應(yīng)用、政策回暖。當(dāng)前傳媒板塊估值位于歷史底部，三七互娛、分眾傳媒等龍頭公司主動(dòng)回購。政策方面，近期頻繁對虛擬現(xiàn)實(shí)等新技術(shù)的應(yīng)用支持鼓勵(lì)，游戲版號的發(fā)放、重點(diǎn)進(jìn)口片的引進(jìn)也釋放積極信號，建議關(guān)注幾條主線：
　　1）虛擬現(xiàn)實(shí)、生成式AI等新技術(shù)的應(yīng)用：《數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告》提出加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，虛擬顯示等新一代信息技術(shù)進(jìn)一步鼓勵(lì)應(yīng)用；人民日報(bào)連續(xù)發(fā)文，再次提“數(shù)字經(jīng)濟(jì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合”與虛擬現(xiàn)實(shí)的規(guī)模化應(yīng)用。此外關(guān)注近年發(fā)展迅速的生成式AI模型（Generative Model），除AI繪畫、音樂等娛樂內(nèi)容與媒體應(yīng)用場景外，將本質(zhì)解放內(nèi)容領(lǐng)域的產(chǎn)能瓶頸，并向科研/設(shè)計(jì)等各個(gè)領(lǐng)域延伸。
　　2）政策回暖：平臺經(jīng)濟(jì)方面，再提集中推出一批“綠燈”投資案例；游戲方面，人民網(wǎng)/央視等肯定游戲技術(shù)、文化傳播價(jià)值，未成年人保護(hù)取得進(jìn)展；電影方面，《阿凡達(dá)2》等進(jìn)口影片順利引進(jìn)。
　　3、本周恒生科技指數(shù)下跌，南下多買入快手等。本周恒生科技指數(shù)漲幅為6.5%，跑輸恒生指數(shù)4.2pct。其中重點(diǎn)個(gè)股中漲跌幅前三的個(gè)股為：騰訊控股（-5.1%）、閱文集團(tuán)（-5.5%）、快手-W（-6.5%）。本周南下資金多買入快手-W（6.6億）、中教控股（1.3億）。
　　【板塊觀點(diǎn)】
　　1、跨境電商：美國黑五線上銷售額創(chuàng)新高，關(guān)注跨境電商營銷需求。據(jù)財(cái)聯(lián)社和零售商網(wǎng)站銷售數(shù)據(jù)跟蹤和分析公司Adobe，黑五（11月25日）當(dāng)日，美國線上購物消費(fèi)創(chuàng)新高，達(dá)91.2億美元。其中，電子產(chǎn)品、玩具和運(yùn)動(dòng)器材銷售額增速較快，黑五當(dāng)日銷售額分別較過去十月日均銷售額增長221%、285%和218%。黑五后，美國線上消費(fèi)仍保持強(qiáng)勁，周六和周日（11月26日和27日）線上消費(fèi)銷售額分別為45.2億美元和49.9億美元，高于通常情況下20-30億美元的銷售額。關(guān)注中國跨境電商平臺和品牌出海需求，及潛在客戶拼多多Temu營銷需求，關(guān)注易點(diǎn)天下受益情況。
　　2、游戲：10月國內(nèi)游戲市場同比下降18%，網(wǎng)易投資前《巫師3》總監(jiān)新工作室。1）行業(yè)：據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，10月國內(nèi)游戲市場實(shí)際銷售收入197.7億元，環(huán)比增長4.7%，同比下降18.1%，其中手游市場規(guī)模同比下降27.3%，環(huán)比上升3.9%，主要原因是10月本身付費(fèi)周期較長且包含國慶長假，移動(dòng)端及客戶端均有頭部游戲產(chǎn)品帶來可觀流水增量。其中移動(dòng)游戲市場實(shí)際銷售收入135.6億元，受國慶假期帶動(dòng)，環(huán)比上升3.9%，為近6個(gè)月以來環(huán)比增長率首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比下降27.3%。
　　2）網(wǎng)易：網(wǎng)易投資工作室Rebel Wolves，該工作室由前《巫師3》總監(jiān)以及眾多前CDPR資深人士組建，目前正在制作一款全新的3A級黑暗幻想劇情驅(qū)動(dòng)RPG，使用虛幻引擎5開發(fā)，預(yù)計(jì)登陸PC與PS5；3）阿里：阿里于近日小范圍上線一款名為“嗶嗶”的游戲內(nèi)容社區(qū)App，布局游戲內(nèi)容生態(tài)，嗶嗶聚焦Steam、PlayStation、Switch用戶，布局與微博相似，包括推薦游戲動(dòng)態(tài)、測評、爆料、同步用戶時(shí)長及成就、用戶動(dòng)態(tài)發(fā)布等功能，關(guān)注后續(xù)表現(xiàn)。建議關(guān)注吉比特（《奧比島》四季度有望貢獻(xiàn)正向利潤、關(guān)注《超喵星計(jì)劃》上線進(jìn)展）、三七互娛（關(guān)注四季度《小小蟻國》流水、自研SLG《霸業(yè)》上線節(jié)奏）與完美世界。
　　3、線下媒體：10月鐵路客運(yùn)量同環(huán)比下降，兆訊優(yōu)化媒體設(shè)備及分布，關(guān)注線下客流恢復(fù)。1）鐵路客運(yùn)量：據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，10月全國鐵路客運(yùn)量1.19億人次，同比-52.0%，環(huán)比-19.6%，主要系疫情擾動(dòng)致國慶黃金周期間客流量跌至近10年最低。2）兆訊傳媒：據(jù)公司公眾號，近期公司對媒體設(shè)備進(jìn)行升級，陸續(xù)將深圳北站、濟(jì)南西站等站點(diǎn)內(nèi)刷屏機(jī)升級為110英寸高清版，改善視覺效果；同時(shí)，關(guān)停部分站點(diǎn)，運(yùn)營的鐵路客運(yùn)站由6/30的461個(gè)縮減至11/15的449個(gè)，預(yù)計(jì)主要關(guān)停低效普通客運(yùn)站，有助于降本增效。3）分眾線下抽樣：據(jù)北京團(tuán)隊(duì)抽樣，本周抽樣商務(wù)樓宇電梯電視單輪播放總時(shí)長18分鐘，環(huán)比-1分鐘，同比-1分鐘；共16個(gè)廣告主，環(huán)比+1，同比-2，并新增交通廣告主紅旗H9。關(guān)注分眾傳媒（點(diǎn)位壁壘高，廣告主陸續(xù)上刊），兆訊傳媒（三季度業(yè)績環(huán)比恢復(fù)，關(guān)注春運(yùn)客流回暖）。
　　4、電影：《阿凡達(dá)2》內(nèi)地定檔12月16日，影院營業(yè)率已跌至全年較低水平，關(guān)注后續(xù)反彈情況