>> 東吳證券-百潤股份(002568)今年雞尾酒，有何不一樣？-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
大小： |
2111KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
湯軍,王穎潔 |
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投資要點
長期空間仍在，我國雞尾酒市場未來十年規(guī)模CAGR=20%。從規(guī)模來看，全球預(yù)調(diào)酒零售市場規(guī)模從2007年的216.56億美元增至2021年的400.12億美元，CAGR=4.5%。我們認(rèn)為國內(nèi)雞尾酒行業(yè)處于上升期，長期空間較大，根據(jù)我們的測算，我國雞尾酒當(dāng)前出廠價規(guī)模在30-40億左右，中性預(yù)期下到2030年有望達(dá)到181億，CAGR=20%。
公司歷史上兩度成為十倍股，行業(yè)爆發(fā)的背后公司的管理和能力提升不容忽視。2013-2015H1雞尾酒行業(yè)迎來爆發(fā)期，RIO通過營銷快速成長為行業(yè)名片，百潤第一次成為十倍股；2015H2渠道庫存高企疊加行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)混亂，消費者嘗鮮沒有較好轉(zhuǎn)化，行業(yè)進(jìn)入三年調(diào)整期。2018年微醺居家消費營銷成功+疫情居家順勢放量，2018-2021H1百潤第二次成為十倍股。而在新一輪的發(fā)展中，公司充分吸取上一輪庫存高企的教訓(xùn)，生產(chǎn)端持續(xù)建設(shè)產(chǎn)能、營銷端優(yōu)勢持續(xù)增強(qiáng)、產(chǎn)品有清晰的場景和定位、罐化率之下的性價比持續(xù)提升、渠道謹(jǐn)慎下沉、鋪貨更注重復(fù)購而非網(wǎng)點數(shù)量等，管理層對于渠道、產(chǎn)品、營銷的把控能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
今年亮點在于--強(qiáng)爽爆量！事件營銷持續(xù)驅(qū)動，未來也有望復(fù)制其他單品。強(qiáng)爽此次成功之處在于注重社媒宣傳，私域流量造勢營銷，進(jìn)而激勵消費者實現(xiàn)自發(fā)宣傳。過去強(qiáng)爽主要針對男性，以虎撲等平臺作為主要傳播陣地,邀請KOL將生活中的真實需求場景演繹出來，從而引起觀者共鳴；2022年公司繼續(xù)緊抓住年輕群體打標(biāo)簽、愛分享、充滿好奇心等特點，針對強(qiáng)爽主打的“一瓶就到位”高酒勁在網(wǎng)絡(luò)平臺發(fā)起“RIO強(qiáng)爽8度不信邪”挑戰(zhàn)活動、與網(wǎng)易旗下《永劫無間》進(jìn)行聯(lián)名表情包等多種營銷活動提升強(qiáng)爽熱度，社交和跟風(fēng)屬性比較容易讓消費者上頭，最終形成了用戶自發(fā)表達(dá)自身強(qiáng)爽體驗。公司順勢而為，在持續(xù)增加的營銷想法、精進(jìn)的管理、嚴(yán)格的渠道把控之下，有望延續(xù)強(qiáng)爽的熱度，逐步挖掘核心消費者的沉淀，也有望將經(jīng)驗復(fù)制于其他單品。
盈利預(yù)測與投資評級：雞尾酒行業(yè)仍處于上升期，強(qiáng)爽的爆量表現(xiàn)凸顯出雞尾酒的消費韌性，在消費場景從擴(kuò)寬到成熟、消費者從嘗鮮到習(xí)慣的過程中，雞尾酒業(yè)務(wù)的彈性持續(xù)存在。我們預(yù)計22-24年公司收入為24.9/31.4/39.7億元，同比-4/+26%/+26%；歸母凈利潤為4.8/6.8/8.7億元，同比-28%/+42%/+27%。我們給予明年peg=1.8，目標(biāo)價49.14元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)疲軟、疫情反復(fù)超預(yù)期、強(qiáng)爽事件營銷不及預(yù)期
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