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事件概述
　　公司公告2022前三季度收入16.5億元，同比-14%；歸母凈利3.05億元，同比-45.9%。其中Q3收入6.1億元，同比-13.5%；歸母凈利0.84億元，同比-57%。
　　分析判斷:
　　Q3恢復(fù)正常生產(chǎn)經(jīng)營，積極的動(dòng)作有望在Q4看到效果
　　公司在Q3收入下降幅度較Q2有所收窄。Q2由于疫情封控導(dǎo)致工廠無法正常生產(chǎn)供貨，公司表示進(jìn)入Q3生產(chǎn)經(jīng)營基本恢復(fù)正常。Q3收入下滑預(yù)計(jì)與需求端偏弱有關(guān)，這符合整體消費(fèi)狀況，但預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)已呈逐月恢復(fù)態(tài)勢。但公司仍然是一家處于成長階段的企業(yè)，產(chǎn)品矩陣在不斷豐富。暫緩的傳播計(jì)劃重新啟動(dòng)，例如9月底官宣肖戰(zhàn)為清爽代言人，后續(xù)借助肖戰(zhàn)流量，預(yù)計(jì)將有效拉升清爽系列銷量；關(guān)于強(qiáng)爽的話題營銷也卓有成效，截止2022/11/1“RIO強(qiáng)爽8度不信邪”話題在抖音上有14.9億次播放。借助于微醺系列的銷售網(wǎng)絡(luò)渠道，推進(jìn)“358”品類建設(shè)，將有效推升清爽、強(qiáng)爽銷量，預(yù)計(jì)將在Q4看到收入端更為積極的變化。
　　暫緩的傳播計(jì)劃重啟使Q3利潤率承壓
　　Q3歸母凈利率13.8%，同環(huán)比均有明顯下降。主要原因在于Q3銷售費(fèi)用率29.8%，同環(huán)比均有明顯上升，主要因暫緩的營銷傳播計(jì)劃重新啟動(dòng)，代言費(fèi)分?jǐn)?、電視劇植入分?jǐn)偂⑴涮仔麓缘臓I銷、地推等相關(guān)費(fèi)用投入較大。Q3管理費(fèi)用率7.2%，同比提升明顯，環(huán)比穩(wěn)定，主要因股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷。隨著營銷推廣鋪貨有效拉動(dòng)銷售，預(yù)計(jì)Q4凈利率也將明顯改善。
　　投資建議
　　Q3公司仍然受整體消費(fèi)需求疲弱影響，結(jié)合Q3業(yè)績和股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，我們下調(diào)2022-24年收入預(yù)測27.5/35.1/43.5億元至26.2/33/40.4億元，下調(diào)2022-24年EPS預(yù)測0.53/0.7/0.9元至0.47/0.69/0.86元。我們判斷Q3生產(chǎn)經(jīng)營回歸正常后，積極的營銷和新品推廣計(jì)劃有望在Q4看到收入和利潤的積極變化，強(qiáng)爽系列也有望拉動(dòng)公司新一輪產(chǎn)品周期，由增持評級調(diào)整為買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　強(qiáng)爽銷售不及預(yù)期，疫情擴(kuò)大，食品安全問題。