>> 方正證券-百潤股份(002568)預(yù)調(diào)酒龍頭增長邏輯不變，靜待業(yè)績拐點-221029
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉暢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：百潤股份披露2022年第三季度業(yè)績報告。公司22Q1-Q3實現(xiàn)營收16.45億元，同比-14.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.05億元，同比-45.85%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.82億元，同比-47.03%。其中22Q3實現(xiàn)營收6.08億元，同比-13.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元，同比-56.76%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.78億元，同比-59.09%。22年前兩季度，公司原材料因疫情原因?qū)е鹿?yīng)、生產(chǎn)、物流及銷售推廣受限，但三季度后生產(chǎn)基本恢復(fù)，“358”品牌矩陣的建成將為品牌發(fā)展提供新勢能。
主營業(yè)務(wù)革新不斷，線上線下同步布局。產(chǎn)品端看，公司在22年推出主打具備文化特色的“桃花米香”春季限定系列，微醺系列完成包裝煥新，“朗姆酸梅汁”收獲好評，強爽系列口味迎來升級。渠道端看，公司與眾多知名IP聯(lián)名，限量產(chǎn)品發(fā)售即破銷；在抖音、小紅書等平臺發(fā)起挑戰(zhàn)活動，吸引大量消費者參與；清爽系列簽約新頂流藝人，產(chǎn)品關(guān)注度大漲。未來，在預(yù)調(diào)雞尾酒方面，“358” (3度、5度、8度酒精含量)將成為公司品類矩陣建設(shè)的主要方向，公司常年積累的品牌效應(yīng)和全產(chǎn)業(yè)鏈布局將成為其絕對優(yōu)勢。
推廣力度增大，助力銷售額突出重圍。2022年前三季度，公司營業(yè)收入，同比下降14.07%，單Q3季度環(huán)比上升21.98%；公司營業(yè)成本為6.26億元，同比下降2.27%，單季度環(huán)比上升19.03%，成本上升幅度略低于營收增速；毛利率為61.94%，同比下降4.59pct，環(huán)比小幅上升0.94pct，上游原材料端價格的不斷回落有助于公司降本增效。費用率方面，公司2022年前三季度總體費用整體同比上升，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為24.82%/7.21%/3.45%/-0.01%，同比上升4.79%/2.51%/0.97%/1.08%，Q3單季度環(huán)比上升11.90pct/-0.44pct/-0.71pct/0.81pct。其中公司銷售費上升幅度較大，主要系公司在推廣宣傳方面加大力度所致，對公司銷售額的增長成效頗豐。
進軍威士忌市場，擴張版圖新動向。公司預(yù)計在2023年7月使其烈酒（威士忌）陳釀熟成項目可使用狀態(tài)，該項目募集資金擬投資金額為9.9億元，截止目前投資進度43.67%。麥芽威士忌陳釀熟成項目預(yù)計可在2024年10月達到使用狀態(tài)，截止目前投資進度2.99%，該項目募資金額為11.1億元。威士忌產(chǎn)品酒市場的發(fā)展趨勢及國內(nèi)消費人群的不斷擴大，為項目的實施提供了可靠的市場保障。同時，公司作為預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)龍頭積累了大量的年輕客戶群體，為威士忌項目后續(xù)的推廣提供強有力的條件。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入25/31/37億元，同比-4%/+24%/+19%；歸母凈利潤為5/7/8億元，同比-31%/+62%/+13%；當前股價對應(yīng)PE分別為66x/40x/36x，短期業(yè)績承壓不改預(yù)調(diào)酒龍頭長期發(fā)展邏輯，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，疫情影響物流風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，新產(chǎn)品推出不及預(yù)期等。
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