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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.5億元（-14.1%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3億元（-45.9%）；其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.1億元（-13.5%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8404萬(wàn)元（-56.8%）。
　　疫情反復(fù)不利影響較大，收入逐月改善。受疫情依然反復(fù)影響，公司原物料供應(yīng)、生產(chǎn)、物流、銷售推廣等主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均受限制；三季度以來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有所好轉(zhuǎn)，雞尾酒業(yè)務(wù)逐月恢復(fù)。預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品以微醺-清爽-強(qiáng)爽的矩陣覆蓋3度-5度-8度的酒精含量梯度，更能滿足不同消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)需求。強(qiáng)爽系列與《永劫無(wú)間》游戲推出聯(lián)名款，取得較好銷售表現(xiàn)。隨著消費(fèi)習(xí)慣逐步培育，飲用人群、飲用場(chǎng)景增加，預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)仍具備較大增長(zhǎng)空間。
　　盈利能力持續(xù)承壓。1、整體毛利率61.9%，同比下降4.6pp，主要由于疫情期間公司原材料供給、物流等環(huán)節(jié)受到較大影響。2、費(fèi)用率方面：銷售費(fèi)用率24.8%，同比增加4.8pp；管理費(fèi)用率7.2%，同比增加2.5pp，主要由于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、員工薪酬、折舊費(fèi)用增加；研發(fā)費(fèi)用率3.5%，同比增加1pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0%，同比增加1.1pp，主要由于可轉(zhuǎn)債利息高于存款利息。整體凈利率18.5%，同比下降10.9pp。
　　完善激勵(lì)制度，收入目標(biāo)務(wù)實(shí)。公司調(diào)整2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋227名核心管理人員、核心技術(shù)人員、骨干業(yè)務(wù)人員，首次授予240萬(wàn)股、預(yù)留60萬(wàn)股；將對(duì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入進(jìn)行考核，要求相對(duì)2022年增速不低于25%、53.75%、84.5%，考核目標(biāo)遞延一年度，更為務(wù)實(shí)。本次激勵(lì)計(jì)劃將充分調(diào)動(dòng)員工積極性和創(chuàng)造性，完善員工與公司的利益共享和約束，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為4.3億元、6.2億元、7.9億元，EPS分別為0.41元、0.59元、0.76元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為69倍、48倍、37倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。