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證監(jiān)會(huì)恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資，恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資。我們認(rèn)為此事件對(duì)建材行業(yè)影響在三：1.房企資金鏈改善，建材的壞賬風(fēng)險(xiǎn)或相對(duì)減輕，現(xiàn)金流或能好轉(zhuǎn)；2.大B端建材或能恢復(fù)彈性；3.大B端修復(fù)后，B端對(duì)C端的擠壓或減輕，C端亦能迎接修復(fù)。
　　“第三支箭”如期而至，地產(chǎn)融資再放寬。證監(jiān)會(huì)決定在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項(xiàng)措施，并自即日起施行。一、恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資；二、恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資；三、調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場上市政策；四、進(jìn)一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產(chǎn)作用；五、積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。印證了易會(huì)滿主席在金融街論壇年會(huì)上支持實(shí)施改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃的相關(guān)表態(tài)。
　　11月以來地產(chǎn)融資已三箭齊發(fā)。地產(chǎn)三支箭分別是信貸、債券、股權(quán)。11月初交易商協(xié)會(huì)推進(jìn)并擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資支持工具是第二支箭（債券）；上周中農(nóng)建交工郵六大行分別向萬科、金地、綠城、保利、龍湖、碧桂園、美的置業(yè)等房企提供意向性融資額度是第一支箭（信貸）；證監(jiān)會(huì)表態(tài)優(yōu)化股權(quán)融資則是第三支箭（股權(quán)）。一個(gè)月內(nèi)三箭齊發(fā)，地產(chǎn)融資政策寬松已基本落到實(shí)處。三箭齊發(fā)意味著地產(chǎn)寬松政策大方向持續(xù)，具體內(nèi)容從“保銷售”、“保交樓”傳導(dǎo)到了“保融資”、“保市場主體”或更能穩(wěn)定居民購房預(yù)期，促進(jìn)地產(chǎn)銷售恢復(fù)。
　　對(duì)建材鏈條的影響主要在三。1.房企融資恢復(fù)，資金鏈改善，償債能力能夠有所增強(qiáng)。前期建材行業(yè)暴露的應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)或能夠相應(yīng)減輕，未來建材板塊計(jì)提減值規(guī)模或縮小，甚至能有沖回，行業(yè)現(xiàn)金流或能改善。2.地產(chǎn)融資恢復(fù)帶動(dòng)購房預(yù)期改善，銷售恢復(fù)后，大B端建材龍頭或能從持續(xù)的壓力中恢復(fù)，表現(xiàn)出業(yè)績和估值的雙重彈性。3.大B端修復(fù)后，B端對(duì)C端的擠壓或能夠減輕，C端亦能迎接競爭減弱帶來的修復(fù)。另外，行業(yè)經(jīng)歷兩年的承壓出清，此輪恢復(fù)后或能表現(xiàn)出“剩者為王”帶來的集中度提升。
　　仍應(yīng)注意此輪行情博弈的本質(zhì)并未改變。本輪行情的博弈的本質(zhì)仍然在于兩點(diǎn)：1.持續(xù)承壓下低估值修復(fù)；2.政策帶來的強(qiáng)修復(fù)預(yù)期與仍然弱勢的現(xiàn)實(shí)之間的博弈。此輪政策寬松對(duì)建材行業(yè)的業(yè)績、現(xiàn)金流的影響如何傳導(dǎo)仍存在不確定性。另外需注意：1.三箭齊發(fā)后，地產(chǎn)政策進(jìn)一步寬松的余量已逐漸減小，若此輪政策仍不能帶來地產(chǎn)銷售的恢復(fù)，后續(xù)承壓或更久。2.壓制地產(chǎn)銷售的三大因素在于居民收入預(yù)期、房價(jià)增長預(yù)期、房屋竣工交付預(yù)期，這三大預(yù)期的不確定性若不能消散，地產(chǎn)銷售恢復(fù)節(jié)奏仍將較為緩慢。
　　投資建議
　　推薦B端建材龍頭東方雨虹、科順股份、北新建材，推薦C端管材龍頭偉星新材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地產(chǎn)政策到建材板塊的影響傳導(dǎo)存在不確定性；政策余量空間縮?。灰咔橛绊?。