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事件1：公司公告擬在2022年度內(nèi)實(shí)施回報(bào)股東特別分紅，擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利21.91元（含稅）。截至2022年9月30日，公司總股本為12.56億股，以此計(jì)算合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利275.23億元（含稅）。
　　事件2：公司股東茅臺(tái)集團(tuán)、茅臺(tái)技開(kāi)公司計(jì)劃利用公司特別分紅所得現(xiàn)金紅利合計(jì)增持公司股票，增持金額不低于15.47億元，不高于30.94億元。
　　積極回報(bào)股東，推動(dòng)ROE提升。根據(jù)公司公告，截至今年9月末，公司有累積未分配利潤(rùn)1720.57億元，此次擬額外分紅的275.23億元較為可觀，接近2021年公司歸母凈利潤(rùn)的一半，也體現(xiàn)了公司提升股票投資收益、積極回報(bào)股東的意愿。另一方面，將部分閑置現(xiàn)金類資產(chǎn)分紅也有利于提升公司ROE。
　　提升公司股票回報(bào)率和估值水平，向成熟消費(fèi)品公司邁進(jìn)。參照國(guó)外成熟消費(fèi)品公司，可口可樂(lè)股票的2022年前三季度分紅/歸母凈利潤(rùn)超過(guò)76%，分紅收益率為2.81%（以2022.11.28收盤價(jià)計(jì)）。不含此次特別分紅，茅臺(tái)2021年度的常規(guī)分紅率約為50%，尚有不少提升空間。提升分紅和股票投資回報(bào)率有助于吸引長(zhǎng)期資金，拉動(dòng)茅臺(tái)估值提升。
　　控股股東增持，體現(xiàn)對(duì)公司發(fā)展和長(zhǎng)期價(jià)值的信心。本次擬增持金額不低于特別分紅所得現(xiàn)金紅利的10%，不高于特別分紅所得現(xiàn)金紅利的20%，即茅臺(tái)集團(tuán)和技開(kāi)公司合計(jì)增持金額不低于15.47億元，不高于30.94億元，體現(xiàn)控股股東對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展和價(jià)值的信心，也有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，帶動(dòng)白酒板塊穩(wěn)中向好。
　　茅臺(tái)改革持續(xù)推進(jìn)，關(guān)注超預(yù)期催化劑。近一年來(lái)茅臺(tái)在產(chǎn)品、渠道等方面改革不斷，茅臺(tái)1935、i茅臺(tái)等有效地拉動(dòng)了公司收入提速增長(zhǎng)，有望擴(kuò)大茅臺(tái)消費(fèi)群體，為長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供動(dòng)力。此外，首份ESG報(bào)告、增強(qiáng)與內(nèi)外資機(jī)構(gòu)主動(dòng)交流、首次特別分紅也反映了公司治理能力的提升和對(duì)股東負(fù)責(zé)的態(tài)度。根據(jù)茅臺(tái)官方公眾號(hào)，10月28日茅臺(tái)集團(tuán)會(huì)議表示有信心、有能力確保股份公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全面完成“十四五”目標(biāo)任務(wù)，也將繼續(xù)推進(jìn)營(yíng)銷體制改革和價(jià)格市場(chǎng)化改革。我們認(rèn)為茅臺(tái)豐厚的渠道利潤(rùn)是公司的蓄水池和增長(zhǎng)保障，未來(lái)有望陸續(xù)推出更多市場(chǎng)化改革措施。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)總收入分別為1273/1465/1683億元，同比增長(zhǎng)16%/15%/15%；凈利潤(rùn)分別為619/723/838億元，同比增長(zhǎng)18%/17%/16%，對(duì)應(yīng)EPS分別為49.31/57.56/66.70元，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為31/26/23倍，對(duì)應(yīng)茅臺(tái)2023年P(guān)E約26倍。重點(diǎn)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高端酒動(dòng)銷不及預(yù)期、疫情持續(xù)擴(kuò)散帶來(lái)全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。