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地產(chǎn)股權(quán)融資夯實(shí)底部，消費(fèi)建材配置價(jià)值再凸顯
　　自2022年11月28日起，證監(jiān)會(huì)實(shí)施五項(xiàng)股權(quán)融資調(diào)整優(yōu)化措施（“第三支箭”）：（1）恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)重組及配套融資；（2）恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資；（3）調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場(chǎng)上市政策，與境內(nèi)A股政策保持一致；（4）進(jìn)一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產(chǎn)作用；（5）積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。本輪政策聚焦“保主體”，股權(quán)融資政策立足中長(zhǎng)期緩釋房企流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)信用或?qū)⒅诐u企穩(wěn)；同時(shí)在2023Q1房企償債高峰期以及銷售尚未顯著改善的背景下，我們認(rèn)為“保交樓”仍是未來(lái)政策主基調(diào)，地產(chǎn)寬松政策尚有進(jìn)一步擴(kuò)展空間，為2022Q4以及2023年地產(chǎn)竣工端修復(fù)提供較強(qiáng)的支撐，地產(chǎn)后周期的消費(fèi)建材行業(yè)或?qū)⒙氏仁芤?，配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)。受益標(biāo)的：（1）東方雨虹、堅(jiān)朗五金，盈利預(yù)期改善且估值較低；（2）三棵樹(shù)、偉星新材，深耕零售業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)。持續(xù)跟蹤：北新建材、兔寶寶、科順股份。
　　地產(chǎn)信用或?qū)⒅诐u企穩(wěn)，寬松政策有望進(jìn)一步延續(xù)
　　自2022年11月以來(lái)地產(chǎn)寬松政策持續(xù)加碼，主要原因：（1）2022年10月地產(chǎn)銷售仍弱勢(shì)運(yùn)行，房企銷售回款有限；（2）2022年11月旭輝、中糧等民企停止支付境外債本息；（3）疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，呈現(xiàn)點(diǎn)多、面廣、頻發(fā)的特點(diǎn)；（4）2023Q1將迎來(lái)償債高峰期。本輪寬松政策焦點(diǎn)由“促需求”、“保項(xiàng)目”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨Ｖ黧w”，一方面，融資支持政策主要針對(duì)國(guó)內(nèi)債務(wù)未出現(xiàn)違約的房企，相對(duì)于債務(wù)融資，股權(quán)融資具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：在化解企業(yè)融資壓力的同時(shí)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，立足中長(zhǎng)期緩釋企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步有效控制行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延；另一方面，政策釋放“穩(wěn)增長(zhǎng)”積極信號(hào)，有望提振市場(chǎng)信心，逐步帶動(dòng)銷售端觸底企穩(wěn)。本輪政策聚焦“保主體”，立足中長(zhǎng)期防止行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延，我們認(rèn)為，地產(chǎn)信用或?qū)⒅诐u企穩(wěn)；在2023Q1房企償債高峰期以及銷售復(fù)蘇節(jié)奏緩慢的背景下，我們認(rèn)為“保交樓”仍是未來(lái)政策主基調(diào)，地產(chǎn)寬松政策尚有進(jìn)一步擴(kuò)展空間。
　　保交樓仍為政策主基調(diào)，地產(chǎn)后周期消費(fèi)建材或?qū)⒙氏仁芤?br>　　股權(quán)融資募集資金主要用于存量涉房項(xiàng)目和支付交易對(duì)價(jià)、“保交樓”項(xiàng)目、經(jīng)濟(jì)適用房、棚戶區(qū)改造或舊城改造、補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)等，不得用于拿地拍地、開(kāi)發(fā)新樓盤等。地產(chǎn)后周期消費(fèi)建材或?qū)⒙氏仁芤妫阂环矫?，“保交樓”仍是地產(chǎn)政策主基調(diào)，疊加預(yù)售資金監(jiān)管新規(guī)的實(shí)施，為2022Q4以及2023年地產(chǎn)竣工端修復(fù)提供較強(qiáng)的支撐；另一方面，房企融資環(huán)境改善有望助推上游建材企業(yè)降低應(yīng)收壞賬風(fēng)險(xiǎn)，且隨著原材料價(jià)格回落以及部分企業(yè)提價(jià)措施逐步落地，消費(fèi)建材企業(yè)盈利有望迎來(lái)拐點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)