>> 東吳證券-貴州茅臺(600519)股東底部增持，信心更上一層-221129
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 715KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
湯軍,王穎潔 |
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股價低位增持，也是2014年后的首次增持，充分彰顯發(fā)展信心。1）集團和技開公司擬通過集中競價交易的方式，對股份公司進行增持，且本次不設(shè)增持價格區(qū)間，并且出于對公司長期發(fā)展的信心，增持主體也倡導其他股東利用本次分紅所得資金自愿增持，進一步支持公司的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。2）梳理歷年增持時間，公司在2010、2012、2013、2022年分別實際增持了總股本的0.04%、0.05%、0.18%，2010-2012年增持股本數(shù)量較小，2013年增持幅度較大，恰逢調(diào)整期，增持期間茅臺最低PE為8倍。本次增持的金額，按照當前股價計算，茅臺集團+技開公司計劃增持102到205萬股，占比在0.08%到0.16%之間；按照2022-2023年收入同比+16%/15%，利潤同比+18%/16%的盈利預測表現(xiàn)，當前股價對應(yīng)PE為31/26X，處于公司歷史估值中樞的下沿（近三年當年的估值中樞在45X、近五年在38X、且2018年茅臺最低20X左右）。
今年以來疫情反復消費承壓，茅臺回調(diào)幅度較大。今年疫情反復超預期，消費承壓，近期疫情仍有擴散蔓延加劇，且區(qū)域政策更嚴格，上海11月24日起抵滬未滿5天不得進入部分公共場所，鄭州/三亞/長沙/合肥/杭州/南昌/武漢/衡陽/哈爾濱/廈門等也出臺類似政策，區(qū)域流動受限有所加強。茅臺股價年初至今下跌幅度達到26%。
茅臺渠道表現(xiàn)良性，全年+15%的目標實現(xiàn)確定性高。從批價角度來看，茅臺散瓶2600-2700、整箱2900-3000，相比年初下跌了100-200元，考慮到大環(huán)境及近幾年的價格表現(xiàn)，當前批價仍處于正常區(qū)間；整體渠道庫存0.5M左右，同比去年略高一點，在行業(yè)中處于低位，渠道表現(xiàn)良性。公司2022年營業(yè)總收入目標同比+15%，股東大會提及要推動茅臺高質(zhì)強業(yè)新征程邁上新臺階，達成確定性高：1）截至11月21日公司實現(xiàn)茅臺酒不含稅營收894.08億元，11-12月份仍在正常發(fā)貨之中；2）i茅臺全年收入有望過百億；3）1935截至目前超過42億元，前三季度系列酒收入125億元/+31%，我們預計系列酒整體全年有望維持25%以上的增速，銷售額達成150-160億元。
盈利預測與投資評級：大環(huán)境長期向好趨勢不變，在弱動銷、慢復蘇進程下白酒板塊優(yōu)選確定性+估值性價比，茅臺利潤貢獻點仍多，渠道表現(xiàn)良性，估值具備長期較強的安全邊際，股東增持帶來信心更上一層，我們預計22-24年利潤同比+18%/16%/16%，EPS為49.4./57.4/66.6元，對應(yīng)PE為31/26/23X，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反復超預期、需求疲軟超預期、食品安全問題
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