>> 國泰君安-運(yùn)輸行業(yè)研究-交運(yùn)央企價值重估點(diǎn)評：央企肩負(fù)強(qiáng)國使命，優(yōu)勢凸顯價值待估-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 604KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
岳鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
交運(yùn)行業(yè)央國企眾多，精選航空、航運(yùn)、智慧出行、大宗供應(yīng)鏈等四類優(yōu)質(zhì)央國企，探討長期競爭優(yōu)勢與未來價值重估機(jī)會。
摘要：
航空央企：做大做強(qiáng)，打造超級承運(yùn)人。航空央企肩負(fù)中國從民航大國邁進(jìn)民航強(qiáng)國的建設(shè)使命。疫情以來，民航業(yè)受疫情影響顯著且持續(xù)，央企抗風(fēng)險能力強(qiáng)，且理性運(yùn)力降速。中期復(fù)蘇趨勢確定，央企充分受益。長期來看，央企憑借先發(fā)優(yōu)勢，已積累批量優(yōu)質(zhì)干線時刻資源，且時刻管理改革將繼續(xù)保障航網(wǎng)優(yōu)化。未來空域瓶頸持續(xù)，疊加票價市場化，長期盈利中樞確定上升，且高景氣持續(xù)性將超預(yù)期。同時，若東航與吉祥混改未來推動央企激勵改革，長期價值將進(jìn)一步提升。維持中國國航、中國東航、南方航空“增持”評級。
航運(yùn)央企：國貨國運(yùn)，保障國家戰(zhàn)略。遠(yuǎn)洋航運(yùn)央企肩負(fù)國貨國運(yùn)的航運(yùn)強(qiáng)國使命，其中油運(yùn)與設(shè)備運(yùn)輸領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)央企兼具景氣上行與盈利彈性。（1）油運(yùn)。肩負(fù)國油國運(yùn)能源安全使命，央企規(guī)模全球居前，盈利彈性充足。目前油運(yùn)業(yè)已復(fù)蘇開啟，未來兩年景氣有望持續(xù)上行。若對俄制裁嚴(yán)格執(zhí)行，全球油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)將產(chǎn)生“需求意外”，加速景氣上行。提示地緣沖突的不確定性，資本市場預(yù)期先行，建議關(guān)注后續(xù)制裁情況。維持中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油“增持”評級。（2）設(shè)備運(yùn)輸。風(fēng)電設(shè)備、新能源汽車、高端設(shè)備等中國高端制造業(yè)出海，主要依托特種船運(yùn)輸。受益標(biāo)的中遠(yuǎn)海特是A股唯一標(biāo)的，公司戰(zhàn)略高度匹配國家戰(zhàn)略，景氣上行開啟。
智慧出行：信息技術(shù)升級智慧交通，行業(yè)主導(dǎo)地位穩(wěn)定性逆勢提升。智慧交通是“十四五”重要規(guī)劃，中國民航信息網(wǎng)絡(luò)全力保障民航智慧出行升級。中國民航信息網(wǎng)絡(luò)是中國民航業(yè)信息技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的主力軍，國家頂層設(shè)計打造生態(tài)閉環(huán)，主導(dǎo)地位穩(wěn)定性逆勢提升。疫情以來，公司充分受益于機(jī)場與航司智慧出行等項(xiàng)目研發(fā)。預(yù)計未來兩年將疫后復(fù)蘇恢復(fù)盈利，“十四五”后期業(yè)績有望超預(yù)期增長。維持中國民航信息網(wǎng)絡(luò)（0696.HK）“增持”評級。
大宗供應(yīng)鏈：提升供應(yīng)鏈服務(wù)效率，穿越周期頭部集中。大宗供應(yīng)鏈企業(yè)本質(zhì)是供應(yīng)鏈金融服務(wù)企業(yè)。（1）國企身份，使之享受最優(yōu)資金成本，以及多年積淀的規(guī)模優(yōu)勢，有效提升相對競爭力。（2）國企背書，使客戶更為信任，歷次行業(yè)低迷期均逆勢頭部集中，實(shí)現(xiàn)穿越周期的業(yè)績持續(xù)高增長。（3）國企體制，不被資本市場青睞，事實(shí)上經(jīng)營管理與薪酬激勵已充分市場化。過去十余年，頭部企業(yè)業(yè)績持續(xù)增長，ROE維持較高水平，而估值因國企身份被長期壓制。全球貿(mào)易動蕩中，大宗供應(yīng)鏈企業(yè)對重要生產(chǎn)資料的保障能力將有望被關(guān)注。受益標(biāo)的建發(fā)股份、廈門象嶼。
風(fēng)險提示。疫情管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟(jì)下行、油價匯率、安全事故。
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