>> 華泰證券-基礎(chǔ)材料／工業(yè)行業(yè)：地產(chǎn)融資政策加碼，建材機遇或擴散-221129
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
大?。?/td>
| 531KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,張藝露,黃穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
地產(chǎn)“第三支箭”落地，看好二線消費建材和大建筑估值修復(fù)
11月28日晚地產(chǎn)供給端融資“第三支箭”落地，證監(jiān)會恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資、再融資等。疊加11月23日“金融十六條”正式出臺，我們認為地產(chǎn)企業(yè)融資有望回暖。我們認為建筑建材基本面修復(fù)仍主要受地產(chǎn)銷售和施工淡季制約，政策組合拳效果短期較難快速體現(xiàn)，但前期板塊超跌疊加業(yè)績真空期，我們認為行業(yè)估值有望持續(xù)修復(fù)?？紤]“第三支箭”融資限制了新項目擴張，且龍頭公司前期估值已率先修復(fù)，因此我們認為此次新政對存量翻新項目占比大、規(guī)模較小的消費建材龍頭更有利，短期重點推薦科順股份、亞士創(chuàng)能、兔寶寶、中國建筑，中長期繼續(xù)看好C端消費建材。
資金用途有約束，實物量改善邏輯有望延續(xù)
此次新政主要包括五條：1）恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資；2）恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資；3）調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場上市政策；4）進一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產(chǎn)作用；5）積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。我們認為地產(chǎn)“第三支箭”有望推動房企股權(quán)融資明顯放松，降低建筑建材企業(yè)進一步大幅減值風(fēng)險，推動板塊盈利能力恢復(fù)。同時新政規(guī)定了募集資金不能用于拿地拍地、開發(fā)新樓盤等，而是政策支持的“保交樓、保民生”類相關(guān)房地產(chǎn)項目，有望推動施工實物量的繼續(xù)改善，今年1-10月地產(chǎn)新開工/竣工面積同比-37.8%/-18.7%，較1-9月+0.2/+1.2pct。
基本面反應(yīng)因產(chǎn)業(yè)鏈所處位置而不同，期待地產(chǎn)銷售回暖
根據(jù)我們在《存量需求看結(jié)構(gòu)，新材料踏供給節(jié)奏》（20221031）中的分析，歷史經(jīng)驗復(fù)盤來看，建筑建材估值一般優(yōu)先于業(yè)績反應(yīng)，核心指標為收入同比增速，同時應(yīng)關(guān)注地產(chǎn)銷售的恢復(fù)節(jié)奏。自上而下來看，建筑建材的景氣周期與地產(chǎn)周期基本趨同，但不同細分板塊處于施工不同環(huán)節(jié)，因此復(fù)蘇節(jié)奏有所不同。其中五金行業(yè)對房貸利率高度敏感，涂料、管材受地產(chǎn)銷售影響大，防水與地產(chǎn)新開工高度相關(guān)，瓷磚、板材則與地產(chǎn)竣工更相關(guān)。今年1-10月地產(chǎn)銷售面積同比-22.3%，較1-9月-0.1pct，仍處于震蕩階段，后續(xù)需求端加杠桿空間值得期待，并有望加速消費建材業(yè)績恢復(fù)。
上市公司份額或加速提升，行業(yè)競爭格局有望改善
此次新政還提出“建筑等與房地產(chǎn)緊密相關(guān)行業(yè)的上市公司，參照房地產(chǎn)行業(yè)上市公司政策執(zhí)行，支持‘同行業(yè)、上下游’整合”、“允許其他涉房上市公司再融資，要求再融資募集資金投向主業(yè)”，我們認為有利于建筑建材企業(yè)發(fā)揮再融資功能做大做強。同時，行業(yè)整合亦有望加速，對于瓷磚、板材等高度分散的細分行業(yè)有望加速行業(yè)整合、提升上市企業(yè)份額，而對于防水、涂料、石膏板等龍頭地位穩(wěn)固的細分行業(yè)，則有望改善長尾市場競爭格局、加快擴品類進展。此外，對于房建等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)，我們認為也有望加快中國建筑等龍頭企業(yè)份額的提升。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行持續(xù)時間超預(yù)期；地產(chǎn)支持政策力度低于預(yù)期；原材料價格大幅上漲。
|
|
