>> 申萬宏源-2022年10月工業(yè)企業(yè)財務數(shù)據(jù)點評：設備制造類及計算機通信行業(yè)利潤增速逆勢改善-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
大小： |
529KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
申萬宏源 |
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作者： |
孟祥娟 |
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10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)盈利的邊際變化整體延續(xù)上月特征。一方面，整體來看量穩(wěn)價降，工業(yè)企業(yè)的營收增長斜率放緩。另一方面，利潤結構進一步改善，主要體現(xiàn)在裝備制造業(yè)、電力等中下游行業(yè)的盈利延續(xù)轉暖，主因上游成本壓力減輕疊加需求復蘇。隨著采礦業(yè)利潤占比自3月起高位收窄，除采礦業(yè)外的34個細分行業(yè)中，有22個行業(yè)的利潤占比較1-2月提升，裝備制造業(yè)盈利修復較多，尤其是計算機電子通信設備、電氣機械、通用設備行業(yè)；10月邊際來看，除采礦業(yè)外34個行業(yè)中有24個行業(yè)的利潤占比繼續(xù)提升，其中汽車制造、電氣機械行業(yè)的邊際上行幅度最大。
制造業(yè)盈利分化，10月金屬礦業(yè)、消費品制造業(yè)利潤同比以下滑為主，設備制造類和高科技行業(yè)利潤增速有所提升。樓市“銀十”的銷售企穩(wěn)不及預期，10月鋼價震蕩走低，1-10月黑色金屬冶煉利潤同比下降1.3 pct至-92.7%。盡管有色金屬價格走勢強于黑色金屬，但有色金屬冶煉利潤率從年初的4.7%持續(xù)下滑至3.3%，有色金屬冶煉利潤累計同比為-20.0%，較1-9月下降5.6 pct。10月消費品制造業(yè)受散點疫情和出口等影響，除農(nóng)副食品加工與食品制造外，利潤同比普遍出現(xiàn)下滑。關注利潤下滑行業(yè)的發(fā)債主體經(jīng)營現(xiàn)金流走弱情況。
結合經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，“量”的方面10月工業(yè)增加值環(huán)比增速0.3%略弱于往年同期，但同比5%維持偏強；10月PPI由增轉降，1-10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收增速放緩至7.6%（前值8.2%），成本增速同步收窄，利潤率整體持平為6.24%（前值6.23%，環(huán)比增長弱于往年），利潤增速為-3.0%（前值-2.3%）。
具體數(shù)據(jù)來看：（1）分大類看，采礦業(yè)和制造業(yè)的利潤同比下滑，電燃水供應業(yè)的利潤同比增長，三個大類行業(yè)的1-10月利潤累計同比分別為+60.4% / -13.4% / +15.5%，較1-9月分別變動-15.6 pct / -0.2 pct / +10.6 pct。邊際上延續(xù)9月特征，裝備制造業(yè)好于原材料制造業(yè)；消費品制造業(yè)有所分化。煤炭保供穩(wěn)價延續(xù)以及長協(xié)煤占比上升，電力行業(yè)盈利修復較快，累計利潤同比為28.1%，對比1-8月的負增長大幅改善。
11月防疫政策優(yōu)化，房地產(chǎn)資金端受到的金融機構支持增多，以及各地保交樓對于竣工端預計有所貢獻，后續(xù)消費和地產(chǎn)鏈盈利有望進一步修復。
（2）工業(yè)企業(yè)主動去庫存加快，10月產(chǎn)成品存貨同比下降至12.6%（前值13.8%）。從滯后公布的9月分行業(yè)庫存來看，有色金屬冶煉、非金屬礦物的庫存同比均處于17%以上，且較上月進一步提升；9月鋼鐵生產(chǎn)加快，黑色金屬冶煉的庫存同比由4%提升到7.3%，原材料制造業(yè)短期處于被動補庫，關注地產(chǎn)需求預期糾結下，鋼材后續(xù)進入冬儲時期的價格修復情況。此外，石油化工產(chǎn)業(yè)鏈、金屬制品、汽車、通用設備的庫存同比下降較快，整體加快去庫存。
（3）規(guī)上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率環(huán)比繼續(xù)持平，其中采礦業(yè)杠桿率環(huán)比再次下降至56.3%，處于歷史較低的杠桿水平；制造業(yè)杠桿率小幅提升0.1 pct至56.0%，同比提高0.7 pct。公用事業(yè)杠桿率環(huán)比持平。分企業(yè)屬性看，私營企業(yè)資產(chǎn)負債率環(huán)比下行0.1 pct至58.8%；國有及股份制企業(yè)杠桿率持平，各類型企業(yè)的杠桿率較去年同期均有上行
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