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核心觀點(diǎn)：
　　縣級(jí)生活垃圾體系建設(shè)綱領(lǐng)發(fā)布，固廢+循環(huán)再生為主方向。近日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)縣級(jí)地區(qū)生活垃圾焚燒處理設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，主要內(nèi)容包括：（1）加快縣城固廢建設(shè)，目標(biāo)2025年縣城地區(qū)基本形成配套的生活垃圾分類(lèi)和處理體系；（2）加快健全垃圾收運(yùn)、回收利用體系，推動(dòng)供銷(xiāo)社再生資源回收利用網(wǎng)絡(luò)與農(nóng)村環(huán)衛(wèi)清運(yùn)網(wǎng)絡(luò)“兩網(wǎng)融合”；（3）開(kāi)展固廢綜合協(xié)同處置的產(chǎn)業(yè)園模式，生活垃圾、農(nóng)林廢棄物、污泥處置一體；（4）推動(dòng)生活焚燒項(xiàng)目發(fā)行公募REITs，盤(pán)活存量、加速再投資。
　　固廢縣域小型化、委托運(yùn)營(yíng)類(lèi)訂單需求釋放，龍頭企業(yè)成長(zhǎng)路徑多元。本次政策一方面鼓勵(lì)加快縣級(jí)地區(qū)生活垃圾焚燒能力建設(shè)，重點(diǎn)突破100噸級(jí)、200噸級(jí)小型化設(shè)備；另一方面推動(dòng)市場(chǎng)化建設(shè)運(yùn)營(yíng)模式，鼓勵(lì)龍頭企業(yè)托管運(yùn)營(yíng)縣級(jí)項(xiàng)目?？h級(jí)垃圾焚燒需求釋放下，具備運(yùn)營(yíng)、技術(shù)等多重優(yōu)勢(shì)的上市公司龍頭率先受益。目前固廢龍頭存量運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目規(guī)模突出（普遍達(dá)2~4萬(wàn)噸/年），對(duì)應(yīng)可實(shí)現(xiàn)10~20億/年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額，并加速布局固廢產(chǎn)業(yè)鏈延伸、循環(huán)再生、新能源等新興方向。而固廢板塊2022年P(guān)E僅為13倍，固廢行業(yè)成長(zhǎng)性與防御性兼?zhèn)?，重點(diǎn)關(guān)注瀚藍(lán)環(huán)境、旺能環(huán)境和偉明環(huán)保等固廢龍頭。
　　“無(wú)廢城市”需求下沉至縣域，垃圾分類(lèi)、循環(huán)再生方向大有可為。目前“無(wú)廢城市”建設(shè)已從十余個(gè)試點(diǎn)向百余座重點(diǎn)城市全面鋪開(kāi)，而本次政策強(qiáng)調(diào)縣級(jí)垃圾分類(lèi)、回收及資源化體系建設(shè)也意味著“無(wú)廢城市”建設(shè)需求正進(jìn)一步下沉至縣級(jí)地區(qū)。分環(huán)節(jié)來(lái)看：（1）前端資源回收環(huán)節(jié)，廢料回收價(jià)值潛力突出、平臺(tái)型公司優(yōu)勢(shì)顯著，建議關(guān)注中再資環(huán)（依托供銷(xiāo)社平臺(tái)打造全國(guó)家電拆解回收網(wǎng)絡(luò)）、大地海洋（擬定增收購(gòu)虎哥環(huán)境，打造“無(wú)廢城市”資源回收平臺(tái)）等。（2）后端資源化利用環(huán)節(jié)，受益于海內(nèi)外“雙碳”政策對(duì)于再生料的添加需求提高，生物柴油、酒糟資源化、危廢資源化等眾多領(lǐng)域迎來(lái)需求釋放景氣周期，關(guān)注其中擴(kuò)產(chǎn)放量的龍頭企業(yè)山高環(huán)能、高能環(huán)境等。
　　全球雙碳大趨勢(shì)加速，建議關(guān)注循環(huán)再生、垃圾焚燒等方向。推薦關(guān)注：（1）高景氣的再生資源方向：中再資環(huán)、大地海洋、山高環(huán)能（生物柴油龍頭）等；（2）垃圾焚燒龍頭：瀚藍(lán)環(huán)境（環(huán)保白馬股、燃?xì)馓潛p利空出清）、旺能環(huán)境（期待鋰電回收項(xiàng)目放量）、偉明環(huán)保（攜手青山布局高冰鎳、正極材料領(lǐng)域）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新業(yè)務(wù)布局不及預(yù)期；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。