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◆航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)供需共振，進(jìn)入收獲期
　　近年來(lái)，多款國(guó)產(chǎn)戰(zhàn)鷹接連官宣換裝國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)。2022年第十四屆中國(guó)航展上，殲-20飛行員更是透露參加此次航展的殲-20已全部換裝“中國(guó)心”。多型戰(zhàn)斗機(jī)、運(yùn)輸機(jī)陸續(xù)接連換裝，證明了我國(guó)國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)已具備了穩(wěn)定、可靠的產(chǎn)品，具備了大規(guī)模列裝的條件。
　　過(guò)去較長(zhǎng)時(shí)間，航空發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)是制約我國(guó)航空業(yè)發(fā)展的一-大短板。經(jīng)過(guò)66年的發(fā)展歷程，國(guó)產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)從仿制、改進(jìn)改型到獨(dú)立設(shè)計(jì)制造,走過(guò)了艱辛的發(fā)展道路,也取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。
　　在軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)方面，我國(guó)基本形成了自主保障能力，以“太行”系列為代表的三代航空發(fā)動(dòng)機(jī)穩(wěn)定交付，四代機(jī)研制、五代機(jī)預(yù)研加速推進(jìn)。民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)方面，活塞、渦槳、渦軸發(fā)動(dòng)機(jī)自主化率較高，其中渦軸航空發(fā)動(dòng)機(jī)部分機(jī)型具備了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力;此外，裝配民機(jī)的“長(zhǎng)江”系列發(fā)動(dòng)機(jī)研制也有了不錯(cuò)的進(jìn)展。
　　與此同時(shí)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)鏈也發(fā)生了較為可喜的變化，一方面以航發(fā)集團(tuán)為代表的“國(guó)家隊(duì)”發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”帶頭作用，采用“小核心大協(xié)作、專業(yè)化、開(kāi)放式”戰(zhàn)略，逐步培育完善供應(yīng)體系;同時(shí)，航發(fā)集團(tuán)通過(guò)成立航發(fā)資產(chǎn)公司、下設(shè)航發(fā)基金等舉措，以資本為紐帶，圍繞原材料、生產(chǎn)設(shè)備、軍工電子、小型航空發(fā)動(dòng)機(jī)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)進(jìn)行了布局，形成產(chǎn)業(yè)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)。
　　另一方面民參軍企業(yè)越來(lái)越活躍，具體表現(xiàn)為航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)民營(yíng)企業(yè)數(shù)量增加、規(guī)模增大、配套層級(jí)提升,成為了產(chǎn)業(yè)中的有生力量，與體系內(nèi)企業(yè)協(xié)同互補(bǔ)，共同推動(dòng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈朝著更有韌性、更有彈性、更加安全、更有效率的方向良性發(fā)展。航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了供需共振的發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)入行業(yè)收獲期，投資價(jià)值也隨之凸顯。
　　 ◆多因素共驅(qū)軍機(jī)航發(fā)先行放量，商發(fā)并舉打開(kāi)市場(chǎng)空間
　　①新機(jī)列裝:軍機(jī)的規(guī)模性增長(zhǎng)及結(jié)構(gòu)性升級(jí)
　　目前我國(guó)軍機(jī)已經(jīng)處于世界-流水平，實(shí)現(xiàn)了航空裝備跨越式發(fā)展但總體列裝數(shù)量和代際更替都與軍事強(qiáng)國(guó)有著不小的差距，存在裝備總量少，各機(jī)型發(fā)展不均的問(wèn)題。預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)軍機(jī)市場(chǎng)的空間將不只是規(guī)模性的，結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變也在同步推進(jìn)，隨著國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)的穩(wěn)定交付及新型號(hào)的不斷推出，未來(lái)我國(guó)列裝新機(jī)將主要走使用、維護(hù)、保障國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)的道路，新機(jī)列裝將有力帶動(dòng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)的新增需求。
　　②國(guó)產(chǎn)替代:航空發(fā)動(dòng)機(jī)仍為軍貿(mào)進(jìn)口最大品類。存在進(jìn)口替代空間;此外，部分產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)軍貿(mào)出口
　　過(guò)去二十年，航空發(fā)動(dòng)機(jī)仍舊是軍貿(mào)中進(jìn)口最多，且出口極少的品類。從軍貿(mào)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)2017年- -2021年軍貿(mào)進(jìn)口中發(fā)動(dòng)機(jī)占比最高，達(dá)到54.21%，仍舊是我國(guó)軍貿(mào)進(jìn)口最多的品類。2012- 2021年發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)口數(shù)據(jù)相比于2002- -2011年大幅增加203.84%,而與之對(duì)應(yīng)，我國(guó)的航空發(fā)動(dòng)機(jī)極少。
　　隨著我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)自身能力的補(bǔ)足，作為國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)品，飛機(jī)的“心臟”，航空發(fā)動(dòng)機(jī)的國(guó)產(chǎn)替代將持續(xù)深化，預(yù)計(jì)軍貿(mào)進(jìn)口將持續(xù)減少并朝著完全自主供應(yīng)目標(biāo)發(fā)展;同時(shí)，部分產(chǎn)品有望隨著飛機(jī)或單獨(dú)出口，打開(kāi)軍貿(mào)的市場(chǎng)空間。
　?、巯膶傩源嬖趥浒l(fā)、換發(fā)的持續(xù)需求
　　航空發(fā)動(dòng)機(jī)從一定程度上具備消耗屬性，在飛機(jī)使用周期中,需要換發(fā)和維修，尤其是練兵備戰(zhàn)、實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練的頻次增加，損耗和換發(fā)需求將更大，為航空發(fā)動(dòng)機(jī)提供了持續(xù)需求。
　?、車?guó)產(chǎn)商發(fā)-國(guó)產(chǎn)飛機(jī)的“中國(guó)心”。打開(kāi)增長(zhǎng)第二曲線
　　2022年9月29日，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919取得型號(hào)合格證，拉開(kāi)國(guó)產(chǎn)民機(jī)大時(shí)代的序幕。與之配套，我國(guó)國(guó)產(chǎn)商發(fā)針對(duì)中國(guó)商飛的飛機(jī)產(chǎn)品共規(guī)劃了三個(gè)產(chǎn)品系列，其中“長(zhǎng)江”1000配裝C919大型客機(jī)、“長(zhǎng)江”2000配裝CR929寬體客機(jī)、“長(zhǎng)江”500配裝ARJ21支線客機(jī)的改進(jìn)型。我國(guó)民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)雖然取得了一系列進(jìn)展且已經(jīng)呈現(xiàn)提速態(tài)勢(shì)，短期內(nèi)可能會(huì)有小批試制訂單，但距離批量生產(chǎn)仍需要時(shí)間。
　　◆至2027年，軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到千億人民幣
　　根據(jù)黨的十九屆五中全會(huì)明確提出確保2027年實(shí)現(xiàn)建軍- -百年奮斗目標(biāo)，形成了到2027年、2035年、本世紀(jì)中葉，近、中、遠(yuǎn)目標(biāo)梯次銜接的新“三步走”戰(zhàn)略安排。我們將中短期測(cè)算的維度放在2022年一2027年，根據(jù)不同的主機(jī)廠對(duì)應(yīng)的機(jī)型發(fā)展進(jìn)行預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)至2027年，軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)的市場(chǎng)規(guī)模約為977億元-1256億元。
　　◆未來(lái)20年，我國(guó)商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)年均市場(chǎng)規(guī)模約為140億美元- 210億美元
　　商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)空間方面,結(jié)合中國(guó)商飛干2022年11月發(fā)布的未來(lái)20年商用航空飛機(jī)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2022- -2041年全球市場(chǎng)未來(lái)20年民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為12804- -19206億美元，年均市場(chǎng)規(guī)模為464- -640億美元，其中中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)20年民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為2802億美元-4203億美元。年均市場(chǎng)規(guī)模為140億美元-210億美
　　投資主線建議
　?、僦鳈C(jī)廠新型號(hào)產(chǎn)品逐步成熟，期待盈利能力提升
　　雖然我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)取得了-系列令人矚目的成就新產(chǎn)品