>> 廣發(fā)證券-AH股市場策略快評：AH股“破曉”進(jìn)行時-221129
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴康,曹柳龍 |
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今天上證指數(shù)大漲2.31%，恒生指數(shù)大漲5.24%，A股地產(chǎn)鏈（房地產(chǎn)/非銀/銀行/建材）和出行鏈（社會服務(wù)/食品飲料/商貿(mào)零售）領(lǐng)漲。我們在11.6《“破曉”就在不遠(yuǎn)處》11.10《破曉，AH股光明就在前方》指出國內(nèi)政策底確認(rèn)、海外政策底出現(xiàn)積極信號。11.13《港股“天亮了”》建議重視港股戰(zhàn)略性大底部，《把握年底勝負(fù)手》提出AH股配置穩(wěn)增長疫情修復(fù)主線，11.18《港股“牛市”三階段》提出本輪港股行情按牛市三階段論，11.27《把握兩大政策預(yù)期差下的投資機(jī)會》提示“穩(wěn)增長政策決心、資本市場地位與建設(shè)力度帶來風(fēng)險溢價下行對于AH股的驅(qū)動力，配置以發(fā)展促安全的政策線索?！?br> “第三支箭”將從供給端增強(qiáng)地產(chǎn)鏈信心。11月28日，證監(jiān)會決定調(diào)整優(yōu)化5項(xiàng)措施保障房企股權(quán)融資。繼11月8日的民企（包括房企）融資“第二支箭”之后，已經(jīng)完整形成信貸、債券、股權(quán)三個融資渠道“三支箭”的政策組合。我們在11.17《地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈：信心筑底，分化到擴(kuò)散》中強(qiáng)調(diào)：11月地產(chǎn)政策相較于前期的“需求側(cè)”刺激為主，已逐漸朝著“穩(wěn)供給”發(fā)力，有助于地產(chǎn)鏈從“穩(wěn)銷售”到“穩(wěn)信用”的信心筑底，并引導(dǎo)地產(chǎn)鏈逐步從景氣驗(yàn)證到行情擴(kuò)散。
疫情防控政策優(yōu)化，短期關(guān)注出行鏈，中期布局醫(yī)藥。今天國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布會明確“持續(xù)整治層層加碼，封控管理快封快解”，印發(fā)《加強(qiáng)老年人新冠病毒疫苗接種工作方案》。借鑒海外經(jīng)驗(yàn)：疫苗“高接種率”下的防疫政策優(yōu)化，能夠改善生產(chǎn)供給/消費(fèi)需求但邊際動能遞減，出行鏈和醫(yī)藥（醫(yī)療設(shè)備/特效藥）能夠獲得超額收益，其中，醫(yī)藥的超額收益持續(xù)性更強(qiáng)。
我們重申年底勝負(fù)手把握兩大政策預(yù)期差。（1）預(yù)期差一：市場對于“穩(wěn)增長”政策決心和力度尚存疑慮，我們認(rèn)為后續(xù)“穩(wěn)增長”政策將超市場預(yù)期，現(xiàn)階段政策“以發(fā)展促安全”為線索。（2）預(yù)期差二：市場對于資本市場地位認(rèn)知尚有分歧，我們認(rèn)為近期中國特色估值體系與基礎(chǔ)制度建設(shè)的推進(jìn)足見決策層對于資本市場改革的重視。
AH股“破曉”進(jìn)行時。“復(fù)合政策底”是本輪熊牛切換的重要框架：“第三支箭”地產(chǎn)股權(quán)融資和疫情防控優(yōu)化，在市場疑慮之際印證我們關(guān)于兩大預(yù)期差的判斷。維持“港股走牛市，A股走修復(fù)市”。配置繼續(xù)把握“以發(fā)展促安全”的政策線索：1. “穩(wěn)增長”政策加碼（地產(chǎn)龍頭股適度信用下沉/醫(yī)療設(shè)備/消費(fèi)建材）；2.疫情防控優(yōu)化趨勢下的修復(fù)機(jī)會（餐飲供應(yīng)鏈/啤酒/藥店/特效藥）；3.海外流動性緩和（互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟(jì)）；主題投資“國家安全”（國產(chǎn)軟件等），國企改革（建筑等）。
核心假設(shè)風(fēng)險：疫情反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性等
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