>> 廣發(fā)證券-宏觀經濟研究報告：提質增量并舉，提升人民幣資產配置價值-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
大小： |
2071KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
歐亞菲,沈明高 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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提質與增量并舉，是高質量發(fā)展的實現形式。二十大報告指出，高質量發(fā)展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務，要求推動經濟實現“質的有效提升和量的合理增長”。量的合理增長為質的有效提升創(chuàng)造條件，而提質是實現量的可持續(xù)增長的前提。下一階段，提質與增量并舉，有利于推動我國資本市場高質量發(fā)展。
全球區(qū)域增長動能轉換是一致性假設。發(fā)達經濟體總需求不足是全球經濟放慢的主要原因，基于這樣的現實，各類機構在預測全球長期增長時，無一例外都隱含著一個關鍵假設：未來全球區(qū)域增長增量主要來自包括我國在內的新興市場經濟體，即全球區(qū)域增長動能將從發(fā)達國家轉向主要新興市場經濟國家。這意味著外需放慢不是一個短期現象，短期要求我國加快實現新舊動能轉換，避免經濟調整時間持續(xù)過長。
實現量的合理增長，要求我國實際人均GDP保持5%左右的年均增速。到2035年，我國人均國內生產總值達到中等發(fā)達國家入門級水平2萬美元左右，在給定匯率前提下，需要在2020年基礎上實現翻番，對應復合年均增速4.7%。從日韓早期經驗看，這一目標完全可以實現，在人均GDP跨過1萬美元門檻之后的15年里，兩國分別實現了5.7%和6.1%的年均增速。我國人口規(guī)模巨大，善用規(guī)模紅利，優(yōu)勢總體大于劣勢。
實現質的有效提升，強勢人民幣是一個主要標志。日韓人均GDP登上1萬美元新臺階之后，經濟增長中資本要素的貢獻率顯著下降，全要素生產率（TFP）對增長的貢獻高達50%左右。相對而言，我國還有很大提升空間。國際經驗還顯示，本幣相對于美元升值是升級進入中等發(fā)達國家的必要條件。相對強勢的人民幣，也是我國經濟高質量發(fā)展的必然結果，即使美元周期性快速走強，人民幣至少可以對一籃子貨幣實現升值。
提質增量提升人民幣資產吸引力。提質增量將不斷改善我國經濟基本面、持續(xù)提升制造業(yè)競爭力，有條件推動中美利差由負轉正，支持人民幣對美元升值，由此提升包括股票、債券在內優(yōu)質人民幣資產的配置價值，推動人民幣資產進入全球核心資產組合，提升我國資本市場高質量服務實體經濟的能力。
風險提示。美聯儲激進加息縮表超預期，強美元致非美貨幣大幅貶值；全球經濟深度衰退超預期，部分新興市場國家爆發(fā)債務、經濟危機。
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