>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：美聯(lián)儲11月議息會議紀(jì)要簡要解讀-221124
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊 |
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美聯(lián)儲每年召開8次議息會議，會議紀(jì)要（Minutes）是對政策形成過程和政策背后邏輯的詳細(xì)說明，一般在會議三周后公布。11月23日公布的11月議息會議紀(jì)要有兩點關(guān)鍵信息，一是大多數(shù)美聯(lián)儲官員希望不久后開始放慢加息步伐；二是諸多（various）官員判斷終端利率會比此前會議預(yù)期的更高。這兩點在11月2日議息會議后鮑威爾主席新聞發(fā)布會的表述中均有對應(yīng)的明示或暗示。
美東時間2022年11月23日，美聯(lián)儲公布11月2日議息會議紀(jì)要，紀(jì)要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲官員希望不久后開始放慢加息節(jié)奏（“substantial majority of participants judged that a slowing in the pace ofincrease would likely soon be appropriate”）。一般來說，美聯(lián)儲話術(shù)中的不久后（soon）往往代表下一次會議，這也進一步強化了市場對12月加息幅度可能下調(diào)至50bp的預(yù)期。
此外，本次紀(jì)要顯示，諸多官員認(rèn)為終端政策利率會比之前預(yù)期的更高（“various officials has concludedthat rates would ultimately peak at a higher level than previously expected”）在11月FOMC會后的新聞發(fā)布會中，鮑威爾就曾表示，現(xiàn)階段考慮通脹仍處高位、就業(yè)市場仍維持韌性，停止加息還為時過早（premature），終端政策利率可能會比預(yù)期更高，并且加息持續(xù)時間可能會更長。紀(jì)要內(nèi)容與鮑威爾主席傳遞的信息大致相符。
每一次FOMC會議中，美聯(lián)儲工作人員(staff)都會對經(jīng)濟和市場做出分析和展望，供美聯(lián)儲官員（participants）參考。本次展望對于短期通脹依然持相對謹(jǐn)慎的判斷（the risks to the inflation projection as skewedto the upside）；認(rèn)為自去年年中以來推高通脹的因素——最明顯的是強勁的工資增長和供應(yīng)限制對價格的影響——將比之前認(rèn)為的持續(xù)更長時間。值得注意的是，與會官員指出，長期通脹預(yù)期是影響通脹行為的重要因素，并強調(diào)聯(lián)儲正在進行的貨幣政策緊縮對確保這些預(yù)期穩(wěn)定至關(guān)重要。多位與會官員擔(dān)心通脹保持在遠(yuǎn)高于2%目標(biāo)的時間越長，長期通脹預(yù)期失控的風(fēng)險就越大，而這將使實現(xiàn)通脹和就業(yè)法定目標(biāo)的成本大大增加。
在本次議息會議中，美聯(lián)儲工作人員提出，通脹上行風(fēng)險仍然較高（“risks to the inflation projection asskewed to the upside”）；通脹的主要貢獻(xiàn)項，如薪資和供應(yīng)緊縮可能比預(yù)期持續(xù)的時間更長（“strong wagegrowth and the effect of supply constraints on prices would persist for longer than previouslythought”）。中長期看，商品供需失衡的情況將逐步緩解、就業(yè)市場供需走向平衡，緩解薪資方面的壓力，總體來看，PCE以及核心PCE將在接下來的兩年中逐步回落，并在2025年達(dá)到2%。
此外，與會官員表示，長期通脹預(yù)期是影響通脹走勢的重要影響因素，并強調(diào)FOMC需要維持緊縮的貨幣政策來保證長期通脹預(yù)期錨定在合理水平（“participants noted that longer-term inflation expectations werean important influence on inflation’s behavior and stressed ongoing monetary policy tightening would be essential for ensuring that these expectorations remained well anchored”）。
本次經(jīng)濟展望的另一特點是工作人員展望中首次明確關(guān)注經(jīng)濟衰退風(fēng)險。展望認(rèn)為美國經(jīng)濟有在2023年某個時段進入衰退的可能，而且?guī)缀蹩梢援?dāng)作一種基準(zhǔn)情形，2024年的經(jīng)濟可能較預(yù)估繼續(xù)下修，2025年可能會繼續(xù)低于潛在增長水平。與會官員也認(rèn)為，消費者支出的增長最近有所放緩；較高的抵押貸款利率明顯抑制了住房活動；商業(yè)投資因金融條件趨緊而受到拖累。國外經(jīng)濟放緩加上美元走強，可能會對美國出口部門造成壓力。勞動力市場的不平衡將逐漸減少，失業(yè)率可能會低位有所上升。不過與會官員同時指出一段低于趨勢的實際GDP增長期將有助于使總供給和總需求達(dá)到更好的平衡，降低通脹壓力，并為實現(xiàn)價格和就業(yè)目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。
11月會議紀(jì)要中，美聯(lián)儲工作人員自今年以來，首次提出把經(jīng)濟衰退作為基準(zhǔn)情景，顯示出其對目前至2025年經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)放緩的擔(dān)憂（“the staff continued to viewed the possibility that the economy wouldenter a recession sometime over the next year as almost as likely as the baseline”，“output wasexpected to
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