>> 廣發(fā)證券-A股投資者全景掃描系列(二)：外資快出快進(jìn)下的“同與不同”-221123
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
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| 1363KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴康,韋冀星 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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10月至今，北上資金大幅波動，前期大幅流出，后期大幅流入，對A股市場造成不小擾動。本文中，我們通過整體視角、行業(yè)視角、結(jié)構(gòu)視角共三大視角，梳理外資在10月以來行為的“同與不同”——①整體視角，我們通過分階段研究北上資金的凈流入和凈流出規(guī)律，探求外資“預(yù)期”是否已經(jīng)明顯變化；②行業(yè)視角，我們列舉出外資前期大幅流出和后期大幅流入的行業(yè)分布，試圖判斷外資的行業(yè)偏好是否發(fā)生顯著的邊際變化；③結(jié)構(gòu)視角，我們剖析不同行業(yè)在不同時期內(nèi)，外資的流出/流入的邊際變化，試圖尋找出外資偏好邊際變化最為顯著的行業(yè)，以期作為未來投資方向的參考或指引。
整體視角，外資10月大幅流出，進(jìn)入11月中旬后則呈現(xiàn)大幅流入。我們將北上資金近期的變動趨勢分為特征較為鮮明的兩個階段：第一階段，10月-11月上旬，北上資金持續(xù)凈流出，主要原因是對于中國發(fā)展前景預(yù)期分歧較大，流出節(jié)奏上呈現(xiàn)先快后慢。第二階段，11月中旬至今，北上資金大幅凈流入，節(jié)奏也呈現(xiàn)先快后慢。
行業(yè)視角，在10月以來的快進(jìn)快出背后，北上資金的偏好并未發(fā)生顯著變動。10月至11月上旬，北上資金在大部分行業(yè)均呈現(xiàn)凈流出，其中消費(fèi)和金融板塊的流出最為明顯，凈流出較多的申萬一級行業(yè)有：食品飲料、電力設(shè)備、銀行、非銀金融、公用事業(yè)和醫(yī)藥生物；11月中旬開始，北上資金在大部分行業(yè)均呈現(xiàn)凈流入，凈流入較多的申萬一級行業(yè)有：食品飲料、非銀金融、家用電器、銀行、有色金屬和電子。從絕對規(guī)?？?，前期北上資金凈流出較多的行業(yè)，大部分在近期凈流入也較多。因此，我們認(rèn)為整體上北上資金的行業(yè)板塊偏好仍較為穩(wěn)定，大體上并未發(fā)生顯著變動。
結(jié)構(gòu)視角，10月至今北上資金對部分TMT、消費(fèi)和周期板塊中的共12個行業(yè)的偏好有邊際改善。我們將申萬一級行業(yè)分為四類，判斷北上資金當(dāng)前偏好的邊際變化：①前期外資流出、近期流入規(guī)模大于前期流出規(guī)模的行業(yè)（外資偏好邊際改善，共8個：電子、鋼鐵、家用電器、商貿(mào)零售、建筑材料、機(jī)械設(shè)備、傳媒、計算機(jī)）；②前期流入、近期繼續(xù)流入的行業(yè)（外資偏好邊際改善，共4個：有色金屬、社會服務(wù)、綜合、煤炭）；③前期外資流出、近期流入規(guī)模達(dá)不到前期流出規(guī)模/近期持續(xù)流出的行業(yè)（外資偏好邊際尚處修復(fù)階段或在變差，共16個，見正文）；④前期外資流入、近期流出的行業(yè)（外資偏好邊際變差，共3個，見正文）。
核心假設(shè)風(fēng)險。疫情反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，地緣風(fēng)險超預(yù)期。
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