>> 廣發(fā)證券-周末五分鐘全知道(11月第4期)：把握兩大政策預(yù)期差下的投資機(jī)會-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴康,李學(xué)偉 |
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此報告為加密報告 |
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本輪“復(fù)合政策底”框架已基本滿足，港股走牛市，A股走修復(fù)市?！皬?fù)合政策底”是本輪熊牛切換的重要框架。我們在11.6《“破曉”就在不遠(yuǎn)處》及11.10《破曉，AH股光明就在前方》指出國內(nèi)政策底確認(rèn)、海外政策底出現(xiàn)積極信號。11.13《港股“天亮了”》建議重視港股戰(zhàn)略性大底部，并在11.18《港股“牛市”三階段》提示港股一階段行情進(jìn)入后半程，短期波動或加大。
政策預(yù)期差一：市場對于穩(wěn)增長政策決心和力度尚存疑慮，我們認(rèn)為后續(xù)穩(wěn)增長將超市場預(yù)期，政策上仍是“以發(fā)展促安全”為導(dǎo)向。相較于21年底的“慎思篤行”，當(dāng)下我們對23年穩(wěn)增長政策更有信心：一是海外經(jīng)濟(jì)衰退與國內(nèi)就業(yè)經(jīng)濟(jì)承壓下，穩(wěn)增長迫切性提升；二是近期政策脈絡(luò)漸趨清晰，大會后穩(wěn)增長以地產(chǎn)調(diào)控放松/防疫政策優(yōu)化為抓手出現(xiàn)顯著提速，同時貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)政策積極配合，穩(wěn)增長持續(xù)加碼。
政策預(yù)期差二：市場對于資本市場地位認(rèn)知尚有分歧，我們認(rèn)為近期中國特色估值體系與基礎(chǔ)制度建設(shè)的推進(jìn)足見決策層對于資本市場改革的重視。其中國企（央企）地處中國特色估值體系構(gòu)建與寬信用新抓手的交叉領(lǐng)域，有望迎來估值重塑契機(jī)。新一輪三年“提質(zhì)”方案提出及深證100ETF期權(quán)上市獲批顯示資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)正在加速推進(jìn)，資本市場重要性與建設(shè)力度將超市場預(yù)期。
仍以復(fù)合政策底框架研判AH股，國內(nèi)政策底進(jìn)一步確認(rèn)，海外政策底勝率亦在改善中，港股牛市A股修復(fù)市，港股更具彈性優(yōu)勢。國內(nèi)：11.23地產(chǎn)政策加碼、11.25降準(zhǔn)等穩(wěn)增長政策提速進(jìn)一步確認(rèn)國內(nèi)政策底，兩大政策預(yù)期差推動風(fēng)險溢價下降。海外：11.24美聯(lián)儲議息會議紀(jì)要顯示貨幣政策轉(zhuǎn)向時機(jī)漸趨成熟，我們預(yù)計海外政策底將在23Q1最終確認(rèn)，而本輪美債利率上行周期有望在23Q1之前結(jié)束。
年底勝負(fù)手把握兩大政策預(yù)期差：穩(wěn)增長政策決心和資本市場地位與建設(shè)力度，帶來風(fēng)險溢價下行對于AH股的驅(qū)動力。港股走牛市：港股更具賠率與彈性優(yōu)勢，重視戰(zhàn)略性大底部，港股牛市三階段，一階段由主權(quán)風(fēng)險溢價下行主導(dǎo)，目標(biāo)已達(dá)到，短期波動加大，港股投資三支箭：穩(wěn)增長政策加碼+防疫政策優(yōu)化+海外流動性壓制緩和。A股走修復(fù)市：行業(yè)配置：現(xiàn)階段“以發(fā)展促安全”為政策線索：
1. “穩(wěn)增長”政策加碼（地產(chǎn)龍頭股適度信用下沉/醫(yī)療設(shè)備/消費(fèi)建材）
2.疫情防控優(yōu)化趨勢下的修復(fù)機(jī)會（餐飲供應(yīng)鏈/啤酒/藥店/特效藥）
3.海外流動性緩和（互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟(jì)）
主題投資“國家安全”（國產(chǎn)軟件等），國企改革（建筑等）。
風(fēng)險提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性等。
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