>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：企業(yè)利潤低位徘徊，裝備和電力行業(yè)繼續(xù)改善-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,王丹 |
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10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計同比下降3.0%，隱含的10月利潤當月同比降幅為-8.6%，7-9月當月同比增速分別為-13.4%、-9.2%、-3.8%，單月利潤趨勢與經(jīng)濟景氣特征一致，即10月利潤弱于8-9月，但好于7月。從季度趨勢來看，今年一、二、三季度利潤當季同比分別為8.5%、-4.6%、-8.7%，呈現(xiàn)逐季走弱的特征，10月利潤降幅與三季度基本相當。
2022年1-10月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長7.6%，較前值回落0.6個點。
2022年1-10月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降3.0%，較前值回落0.7個點。
按照2022年1-10月和1-9月利潤累計值和對應的-3.0%、-2.3%的累計增速倒推去年同期當月利潤，推算10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤當月同比增速為-8.6%，按照同樣方法推算的7-9月當月同比分別為-13.4%、-9.2%、-3.8%；按照同樣的方法推算，一、二、三季度規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤當季同比分別為8.5%、-4.6%、-8.7%。
從利潤構(gòu)成的三因素來看，10月呈現(xiàn)“生產(chǎn)走弱、價格轉(zhuǎn)負、利潤率穩(wěn)中微降”的特征。工業(yè)增加值增速5.0%弱于9月的6.3%；PPI同比自2020年12月以來首次轉(zhuǎn)負；1-10月營收利潤率6.24%，同比下降0.68個點，降幅略大于9月的0.67個點。
工業(yè)生產(chǎn)方面，10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長5.0%，7-9月分別為3.8%、4.2%、6.3%。
工業(yè)品價格方面，10月PPI同比-1.3%，自2020年12月以來首次轉(zhuǎn)負，7-9月分別為4.2%、2.3%、0.9%。
利潤率方面，1-10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收利潤率為6.24%，環(huán)比基本持平前值的6.23%；同比下降0.68個點，7-9月同比降幅分別為0.63、0.67、0.67個點。
1-10月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本為84.84元，同比增加1.07元；7-9月同比分別增加0.95、1.04、1.06元。
1-10月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的費用為7.91元，同比減少0.5元；7-9月同比分別減少0.5、0.51、0.51元。
年初以來利潤累計增速領(lǐng)先的行業(yè)集中在上游采掘、電氣機械、交運設備、電力、飲料茶酒和食品。（1）上游采礦行業(yè)利潤增速遙遙領(lǐng)先是今年工業(yè)利潤的最顯著特征，尤其是油氣、煤炭、有色分別實現(xiàn)了109.7%、62%、40.5%的高增；（2）中游裝備制造行業(yè)中，電氣機械和交運設備以29%和13.7%的利潤增速領(lǐng)先，專用設備利潤由負轉(zhuǎn)正；（3）消費品制造行業(yè)中，飲料茶酒和食品利潤實現(xiàn)兩位數(shù)增長，汽車行業(yè)利潤由負轉(zhuǎn)正，而紡服行業(yè)利潤則由正轉(zhuǎn)負；（4）電力行業(yè)利潤在9月實現(xiàn)轉(zhuǎn)正后，10月利潤累計同比增長28.1%，較9月進一步加快。
1-10月，采礦業(yè)、制造業(yè)和公用事業(yè)利潤累計同比分別60.4%、-13.4%、15.5%。
1-10月，41個工業(yè)細分行業(yè)中，利潤實現(xiàn)正增長的行業(yè)共19個，其中采掘行業(yè)6個，開采輔助（1-10月利潤累計同比241.7%，下同）、油氣開采（109.7%）、其他采礦（75%）、煤炭開采（62%）、有色采選（40.5%）、非金屬采選（8.6%）；消費品制造行業(yè)7個，飲料茶酒（21.5%）、食品（11.5%）、煙草（8.4%）、文教體娛用品（8.5%）、皮革制鞋（2.7%）、家具（3.8%）、汽車（0.8%）；裝備制造行業(yè)4個，電氣機械（29%）、交運設備（13.7%）、儀器儀表（3.4%）、專用設備（0.3%）；此外，其他制造業(yè)和電力行業(yè)利潤累計同比增長7.8%和28.1%。
實現(xiàn)利潤正增長的行業(yè)個數(shù)與9月持平，其中，汽車和專用設備利潤累計增速由負轉(zhuǎn)正，而化工和紡服行業(yè)利潤累計同比由正轉(zhuǎn)負。
邊際變化來看，10月電力行業(yè)利潤增速上行最為顯著，中游裝備制造利潤全面改善。（1）采礦業(yè)利潤累計同比較前值下降15.6個點，制造業(yè)變化不大，公用事業(yè)利潤增速則加快10.6個點；（2）電力行業(yè)利潤改善最為顯著，累計同比加快16.7個點，統(tǒng)計局測算電力行業(yè)“拉動規(guī)上工業(yè)利潤增長1.0個點”，是“拉動工業(yè)企業(yè)利潤增速回升最多的行業(yè)”；（3）中游裝備制造行業(yè)利潤全面改善，交運設備、電氣機械、通用設備、計算機、專用設備、儀器儀表、金屬制品利潤累計同比分別較前值加快4.2、3.7、2.8、2.5、1.6、1.1和0.3個點；（4）上游采掘利潤增速降幅最大，煤炭開采累計同比較前值下降26.8個點；（5）原材料工業(yè)利潤增速普遍顯著走弱，有色、化工、石油煉焦、非金屬礦制品、黑色利潤增速環(huán)比分別下降5.6、5.2、3.2、2.8和1.3個點。
以10月利潤累計同比較9月的變化來觀測利潤邊際趨勢，10月采礦業(yè)和制造業(yè)利潤增速分別較前值下降15.6和0.2個點，公共事業(yè)利潤增速則較9月加快10.6個點。
細分行業(yè)中，利潤累計增速較9月環(huán)比改善的行業(yè)包括，黑色采選（10月利潤累計同比較9月回升0.5個點，下同）、開采輔助（6.9）、農(nóng)副食品（6.5）、食品（2.0）、皮革制鞋（1.3）、木材加工（3.4）、造紙（1.7）、印刷（0.9）、橡塑（1.5）、金屬制品（0.3）、通用設備（2.8）、專用設備（1.6）、汽車（2.7）、交運設備（4.2）、電氣機械（3.7）、計算機通信電子（2.5）、儀器儀表（1.1）、其他制造業(yè)（1.0）、電熱供應（16.7）。
“裝備制造業(yè)10月份當月利潤增長25.9%。電氣機械行業(yè)受新能源產(chǎn)業(yè)帶動
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