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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　展望2023年：需求改善+成本下降+管理優(yōu)化+渠道發(fā)力+新品擴(kuò)張，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到成本壓力超預(yù)期及地產(chǎn)銷(xiāo)售承壓，下調(diào)公司2022-2024年EPS至0.83/1.09/1.32元，同比-12%/+31%/+21%（前值分別為0.92/1.18/1.41元），參考海天味業(yè)、千禾味業(yè)及天味食品這3家可比公司，給予中炬高新2023年42XPE，維持目標(biāo)價(jià)46.03元。
　　股權(quán)問(wèn)題即將解決，管理改善趨勢(shì)漸起。當(dāng)前大股東持股比例已下降至14.99%，同時(shí)二股東及其一致行動(dòng)人持股比例已上升至13.96%。由于12月大股東2大債權(quán)人仍有4.19pct股權(quán)將進(jìn)行司法拍賣(mài)，因此我們判斷2022年底大股東和二股東的持股地位將實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變預(yù)計(jì)將帶來(lái)管理機(jī)制的理順以及內(nèi)生動(dòng)能的進(jìn)一步釋放。
　　團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力提升+渠道建設(shè)顯著發(fā)力，公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善。2022年開(kāi)始，公司顯著優(yōu)化了銷(xiāo)售人員的KPI，從而驅(qū)動(dòng)了團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力提升；在此背景下，公司戰(zhàn)略端進(jìn)一步向中西部空白市場(chǎng)、BC商超及餐飲渠道傾斜，公司經(jīng)營(yíng)情況因此持續(xù)改善。
　　展望2023年：四因子共振，公司業(yè)績(jī)有望顯著改善。一方面，隨著疫情管控邊際放松，我們判斷餐飲需求將逐步復(fù)蘇，因此將驅(qū)動(dòng)調(diào)味品銷(xiāo)量的改善，同時(shí)當(dāng)前大豆及包材等主要原材料價(jià)格已經(jīng)逐步下降，利潤(rùn)彈性將因此逐步得到釋放；另一方面，隨著公司治理問(wèn)題的解決，公司自上而下管理效率將逐步提升，同時(shí)公司渠道端將進(jìn)一步向“弱勢(shì)空白市場(chǎng)、BC商超、餐飲渠道”擴(kuò)張。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：管理優(yōu)化力度不及預(yù)期；疫情影響超預(yù)期等