>> 光大證券-汽車和汽車零部件行業(yè)2023年投資策略：插混步入加速期，海外布局正當時-221130
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 4447KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
倪昱婧 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權限： |
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截至2022/11/25汽車板塊A/HPETTM估值已回落至40x/14x；其中，A股位于2022/5的估值水平，H股位于2022/3的估值低點。1）市場存在對明年需求/銷量等悲觀情緒放大的風險。2）預計市場或高估銷量承壓風險，低估業(yè)績下修風險；2023年我們看好插混+出口兩條主線。預計隨著悲觀情緒逐步消化，汽車板塊或仍具較強彈性；其中，前期跌幅更深的整車或在反彈階段具備更高彈性。
2023年看好插混+出口兩條主線：我們預計2023年國內(nèi)乘用車銷量同比高個位數(shù)下降；其中，插混+出口依然有望帶動新能源乘用車（國內(nèi)零售+出口）實現(xiàn)900萬輛銷量（vs.11/8乘聯(lián)會預計2023年新能源乘用車總銷量840萬輛）。新能源車：1）滲透率仍處于抬升階段；鑒于不同車企的戰(zhàn)略定位/轉(zhuǎn)型速度的差異性，當前依然是自主加大新能源車布局/搶占合資份額的時間紅利窗口期。2）預計明年車企或采取具有競爭力的價格策略對沖補貼取消/需求回落風險；市場或高估了銷量承壓風險，但低估了降價傳導的業(yè)績下修風險。3）看好10-20萬元插混銷量爬坡前景（預計2023年插混銷量增速有望達80%）。燃油車：政策扶持對燃油車提振影響邊際減弱；在中汽協(xié)口徑下，我們預計2023年燃油乘用車銷量同比下降20%+（vs.2022E同比微降）。
10-20萬元插混有望接力低端+高端純電，驅(qū)動新能源車滲透率穩(wěn)步抬升：插混主要對標細分市場空間最大的10-20萬元燃油車、以及30萬元以上6-7座中大型SUV市場。1）插混具備燃油經(jīng)濟性+智能化升級優(yōu)勢，替代燃油車前景明確。2）牌照影響因素或邊際弱化（非限購城市的新能源車銷量占比逐步抬升），預計銷量爬坡的核心或仍是品牌力+產(chǎn)品競品力+渠道。3）當前中高端/豪華燃油車品牌綜合優(yōu)惠幅度已處于歷史較高水平，預計折扣進一步大幅放大的可能性或相對有限，看好15-20萬元自主插混搶占合資燃油車份額的市場替換前景。
海外布局正當時：1）我們預計國內(nèi)新能源汽車出口將為自主品牌帶來確定性增量，預計2023年新能源乘用車出口約80萬輛（剔除特斯拉后的自主新能源乘用車出口銷量同比增速70%+）。2）我們看好自主高端純電出口歐洲市場、以及高性價比純電+插混出口東南亞/拉美市場的增量前景；看好東南亞/拉美在基于海外建廠政策扶持下，自主孵化發(fā)展中國家的新能源車長期增量前景。
投資建議：維持板塊“買入”評級?？春?023年具有較強插混周期+出口布局的自主頭部車企、以及市占率抬升/新定點釋放+年降消化能力較強/業(yè)績具有較強兌現(xiàn)前景+業(yè)務布局多元化的零部件公司。整車：推薦吉利汽車、特斯拉，建議關注比亞迪、長城汽車。零部件：推薦福耀玻璃，建議關注伯特利、旭升股份。
風險分析：需求不及預期；供應鏈緊缺；原材料價格波動；疫情反復+政策風險
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