>> 中信建投-汽車行業(yè)周報：終端需求弱復蘇，中期預期仍為行情壓制點-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 1264KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
程似騏,何俊藝,陳懷山 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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行情研判：中期預期承壓下的短期邊際向好
11月第三周國內(nèi)乘用車上牌總量40.07萬輛，日均5.72萬輛，同比+2.88%，環(huán)比+12%，同時SW汽車行業(yè)指數(shù)下跌2.0%，較萬得全A跑輸0.7個百分點，主因或仍為中期景氣、格局及盈利預期壓制：1）4月底板塊實現(xiàn)疫情沖擊下的預期企穩(wěn)及行情筑底，復工復產(chǎn)推動行業(yè)供需兩端復蘇，疊加5月下旬穩(wěn)增長政策（購置稅減征及消費刺激）發(fā)力，預期修復及景氣拐點推動行情走強，6-8月乘用車產(chǎn)銷量實現(xiàn)高增長，三季報業(yè)績兌現(xiàn)較高增速；2）9月以來宏觀消費預期轉弱，疊加疫情防控壓力加劇等因素，汽車景氣預期下行導致板塊行情持續(xù)回調(diào)，9-10月產(chǎn)銷端同比增速回落。短期疫情防控優(yōu)化政策落地有望進一步提振汽車消費需求，終端需求邊際改善，但仍相對弱勢；中長期結構性成長仍為行情主線，建議淡化總量布局成長，關注新一輪預期企穩(wěn)及景氣向上拐點。
景氣跟蹤：疫情防控政策優(yōu)化下的需求弱復蘇
2022年11.07 -11.13國內(nèi)乘用車日均上牌5.11萬輛，同比+0.20%，環(huán)比+0.64%。其中燃油車日均3.4萬輛，同比-15.56%，環(huán)比-2.95%；新能源車日均1.71萬輛，同比+59%，環(huán)比+8.59%。10月國內(nèi)乘用車產(chǎn)量、批發(fā)銷量和零售銷量分別為230.9、222.0和186.3萬輛，環(huán)比分別下降3.6%、4.7%和4.4%，同比分別增長16.2%、10.7%和7.2%。
車型跟蹤：新車交付量持續(xù)攀升，比亞迪及特斯拉龍頭地位穩(wěn)固
今年Q3主機廠新車型發(fā)布及上市提速，新車型有望成為Q4及2023年景氣核心支撐點。10月比亞迪海豹、長安深藍SL03分別銷售11267、8176輛，環(huán)比分別+51%、+40%；理想L9交付9181輛，環(huán)比-9.3%；蔚來ET5及小鵬G9分別交付1609、623輛（產(chǎn)能爬坡期）；賽力斯問界M7及M5 EV分別交付5226、3315輛。比亞迪10月新能源乘用車銷售21.75萬輛，同比+171.9%，環(huán)比+8.2%；特斯拉國內(nèi)交付7.2萬輛，環(huán)比-14%；極氪001交付量再爬升至1.01萬輛，環(huán)比+22%；埃安銷售3萬輛，環(huán)比持平。
投資建議：逐步布局結構性成長主線
本輪汽車板塊行情回調(diào)主要因為中期景氣預期及市場風格等因素波動，短期三季報向好有望形成行情向上支撐，疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化有望提振汽車消費需求，建議重點布局產(chǎn)品升級、國產(chǎn)替代及滲透率提升等結構化成長機會。電動智能化趨勢下汽車結構性成長趨勢持續(xù)：1）整車板塊，特斯拉及比亞迪Q3銷量創(chuàng)新高下盈利領先行業(yè)，其中特斯拉毛利率約27.9%，單車營業(yè)利潤高達1萬美元；比亞迪單車凈利潤接近1萬人民幣，10月銷量再創(chuàng)新高；當前疫情防控優(yōu)化政策落地有助于乘用車景氣預期修復；2）零部件板塊，拓普、文燦、愛柯迪、伯特利、三花智控等成長型標的Q3業(yè)績實現(xiàn)高速增長，盈利能力提升幅度超預期，主要貢獻點在于當期下游主機廠需求強勁（尤其新能源車）、產(chǎn)品結構升級、原材料價格及出口匯率等成本端大幅改善。
風險提示：行業(yè)景氣不及預期；行業(yè)競爭格局惡化；客戶拓展及新項目量產(chǎn)進度不及預期。
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