>> 中泰證券-2022年11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)前瞻：供需均有轉(zhuǎn)弱-221130
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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11月全國制造業(yè)PMI錄得48%，刷新今年5月以來新低，在2013年以來的歷年同期中也創(chuàng)下新低，較10月逆勢下行1.2個百分點，回落幅度與今年7月水平相當(dāng)。主要分項指標(biāo)中，供需線下延續(xù)下滑、價格由升轉(zhuǎn)降、庫存有所轉(zhuǎn)差。從11月以來的中觀高頻數(shù)據(jù)來看，工業(yè)生產(chǎn)趨于放緩，我們預(yù)計11月工業(yè)增加值同比增速將降至3%。投資方面，石油瀝青、化工、焦化企業(yè)開工率多數(shù)下滑，建筑鋼材的成交量轉(zhuǎn)弱，地產(chǎn)銷量持續(xù)低迷，也將對投資的修復(fù)構(gòu)成制約，但是在專項債和政策性開發(fā)工具等一系列政策支持和帶動下，投資增速在11月或保持相對穩(wěn)定，我們預(yù)計11月固定資產(chǎn)投資累計同比增速或小幅上行至5.9%。消費方面，11月疫情散發(fā)多發(fā)，占比較大的汽車消費增速也出現(xiàn)明顯回落，預(yù)計社會消費品零售總額同比回落至-2.0%。進出口方面，仍需警惕外需超預(yù)期放緩對出口帶來的拖累，預(yù)計出口同比回落至-2.7%，考慮到去年同期進口數(shù)據(jù)增速呈現(xiàn)高基數(shù)，預(yù)計進口同比回落至-4.0%，貿(mào)易順差縮小至730億美元。社融方面，去年同期新增政府債券呈現(xiàn)高基數(shù)，或繼續(xù)對社融數(shù)據(jù)形成拖累，人民幣貸款在寬信用政策下略有好轉(zhuǎn)，但是由房地產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)來看，居民中長期貸款增長可能仍然偏弱，我們預(yù)計11月新增信貸16000億元，而新增社融規(guī)模27000億元，M2增速12.1%。通脹方面，11月以來，農(nóng)業(yè)部公布的豬價和雞蛋的批發(fā)均價小幅回落，鮮菜價格加速回落，預(yù)計CPI同比或回落至1.6%。11月以來，國際油價整體呈現(xiàn)下滑，國內(nèi)鋼價加速回落，煤價也有下行，我們預(yù)計PPI同比增速低位穩(wěn)定。
預(yù)計11月工業(yè)增加值同比回落至3%。11月全國制造業(yè)PMI錄得48%，較10月逆勢下行1.2個百分點，刷新今年5月以來新低。主要分項指標(biāo)中，供需均自線下延續(xù)下滑、價格由升轉(zhuǎn)降、庫存有所轉(zhuǎn)差。從11月以來的中觀高頻數(shù)據(jù)來看，前24天沿海八省電廠發(fā)電耗煤同比回落至負值，鋼廠鋼材產(chǎn)量增速也連續(xù)五周呈回落態(tài)勢，生產(chǎn)總體有所放緩。我們預(yù)計，11月工業(yè)增加值同比增速將回落至3%。
預(yù)計11月固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.9%。10月固定資產(chǎn)投資累計同比增速小幅回落至5.8%，其中基建投資受政策支撐略升至8.7%，制造業(yè)投資增速同比小幅收窄至9.7%，地產(chǎn)投資增速連續(xù)19個月下滑至-8.8%。首先，在專項債、政策性開發(fā)工具等一系列政策的支持和帶動下，投資增速在11月或保持相對穩(wěn)定。受到疫情反復(fù)以及降雨降溫等多重不利因素影響，11月水泥價格的環(huán)比繼續(xù)走弱；疊加生產(chǎn)淡季的影響，石油瀝青、化工、焦化企業(yè)開工率也多有下滑，建筑鋼材的成交量同樣轉(zhuǎn)弱，但是考慮到去年同期基數(shù)較低，今年11月基建投資或依舊有小幅增長。其次，11月35城地產(chǎn)銷量增速降幅較10月有所擴大，將對地產(chǎn)投資進一步修復(fù)構(gòu)成制約。最后，伴隨著寬信用政策持續(xù)發(fā)力，固定資產(chǎn)投資增速或仍具韌性。我們預(yù)計，11月固定資產(chǎn)投資累計同比增速或小幅上行至5.9%。
預(yù)計11月社會消費品零售總額同比回落至-2.0%。10月社消零售、限額以上零售增速均錄得-0.5%，較9月增速下行。11月以來，國內(nèi)本土疫情散發(fā)多發(fā)，百城擁堵指數(shù)和整車貨運流量指數(shù)的同比增速降幅較10月繼續(xù)加深，消費的恢復(fù)依舊受到干擾。從可選消費中的汽車消費來看，11月前20天乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售銷量增速分別轉(zhuǎn)負至-8%和-4%?？紤]到疫情集中爆發(fā)拖累內(nèi)需，我們預(yù)計，11月社會消費品零售總額同比增速或延續(xù)回落至-2.0%。
預(yù)計11月出口同比回落至-2.7%，進口同比回落至-4.0%。11月PMI新出口訂單指數(shù)小幅回落至46.7%，持續(xù)位于線下；11月以來，CCFI綜合運價指數(shù)大幅回落，韓國11月前20天出口同比增速大幅回落至-16.7%，皆指向外需較為低迷?？紤]到海外需求持續(xù)走弱，我們預(yù)計11月出口同比增速或繼續(xù)下行至-2.7%。11月PMI進口指數(shù)回落至47.1%，考慮到去年同期進口數(shù)據(jù)呈現(xiàn)高基數(shù)，我們預(yù)計11月進口同比回落至-4.0%。整體來看，仍需警惕外需超預(yù)期放緩對出口帶來拖累，順差或收窄至730億元。
預(yù)計11月新增信貸16000億元，新增社融27000億元，M2增速12.1%。10月份新增社融9079億元，由同比多增轉(zhuǎn)為少增7097億元，主要受到人民幣貸款和政府債券拖累，其中居民貸款拖累最為嚴重。我們預(yù)計今年11月新增信貸和社融，或略好于往年同期。11月寬信用政策加碼推進，商業(yè)銀行召開信貸座談會強調(diào)政策落地，預(yù)計在PSL和科技創(chuàng)新再貸款等金融工具支持下，企業(yè)信貸可能繼續(xù)受到支撐。近期房地產(chǎn)16條政策出臺，各地陸續(xù)降低房貸利率，但是數(shù)據(jù)顯示11月前25天35城地產(chǎn)銷量降幅繼續(xù)加深，居民中長期貸款或依舊疲軟。我們預(yù)計，11月新增信貸16000億元，新增社融27000億元，M2增速12.1%。
預(yù)計11月CPI同比回落至1.6%，PPI同比錄得-1.5%。從高頻數(shù)據(jù)來看，11月以來，豬價和雞蛋價格小幅下跌，鮮菜價格加速回落，預(yù)計11月CPI同比或跌破2%。從高頻數(shù)據(jù)來看，11月以來，國際油價整體呈現(xiàn)回落，國內(nèi)鋼價加速回落，煤價也有下行，預(yù)計11月PPI環(huán)比或在零附近，PPI同比增速低位穩(wěn)定。
風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期。
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