>> 中泰證券-2022年10月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)解讀：庫存去化不易-221127
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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在去年同期基數(shù)走高的背景下，10月工業(yè)企業(yè)利潤增速降幅有所擴大，分行業(yè)來看，僅中游加工組裝行業(yè)的利潤增速走高，采礦業(yè)、原材料和下游消費品行業(yè)均有回落。從營收結構上來看，10月PPI增速由正轉負，“價”對利潤增長構成拖累；而工業(yè)增加值增速較上月也有回落，“量”的貢獻同樣降低；營收利潤率小幅回升，但仍顯著低于去年同期，每百元營收中的成本費用同比增幅有所增長，反映工業(yè)企業(yè)的成本壓力依然較大。10月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入增速走低，庫存連續(xù)第六個月去化，但去化速度延續(xù)放緩，而剔除價格因素影響的實際庫存增速延續(xù)上行，指向企業(yè)實際庫存的去化依然不暢。目前，需求恢復態(tài)勢偏弱仍是制約工業(yè)企業(yè)盈利改善的主要因素，一方面，國內疫情散發(fā)多發(fā)制約了市場需求的修復，工業(yè)企業(yè)庫存壓力持續(xù)加大；另一方面，由于生產端受到的沖擊要明顯小于需求，使得企業(yè)去庫進程更為緩慢。近日，國常會對于提振內需做了進一步部署，同時，央行宣布全面降準，持續(xù)的寬松有望一定程度扭轉實體部門的偏弱預期。但考慮到疫情仍有反復，需求端的支持力度或仍需進一步加大。
利潤增速降幅擴大。今年1-10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降3%，而在去年同期基數(shù)走高的背景下，10月當月工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速降幅擴大至-8.6%，較9月增速回落4.8個百分點。10月采礦業(yè)利潤轉為負增長，而在用電成本壓力趨緩的支撐下，原材料類行業(yè)利潤增速降幅略有走擴；在去年同期基數(shù)走低的背景下，中游加工組裝制造業(yè)利潤增長明顯提速；受到疫情散發(fā)多發(fā)的影響，下游消費品制造業(yè)利潤增速有所回落。
中游行業(yè)盈利提速。分行業(yè)來看，今年前十個月，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，有19個行業(yè)利潤同比增長，22個行業(yè)下降。具體來看各行業(yè)10月當月的利潤表現(xiàn)，采礦業(yè)利潤增速由正轉負，這是自2020年12月以來的首次負增長；在用電成本壓力趨緩的支撐下，電力行業(yè)利潤保持較快增長，10月原材料行業(yè)增速降幅略有走擴，增速較為平穩(wěn)。在去年同期基數(shù)走低的背景下，中游加工組裝制造業(yè)利潤增長明顯提速，其中，專用設備、運輸設備、通信設備和通用設備增速均有回升，受新能源產業(yè)的帶動，電氣機械行業(yè)利潤增速持續(xù)走高。10月下游消費品制造業(yè)利潤同比增速有所回落，醫(yī)藥、文體、家具和煙草等行業(yè)的利潤增長均明顯放緩，不過，隨著促進汽車消費政策持續(xù)顯效，汽車行業(yè)利潤增速有所回落，但仍保持較快增長。
營收增速由升轉降。1-10月，工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增速錄得7.6%，其中10月當月增速較9月下行至2.7%。10月每百元營業(yè)收入中的成本費用微降至92.8元，但同比增幅有所增長，指向工業(yè)企業(yè)成本端壓力仍大，其中成本和費用較上月均下行0.01元。從營收利潤率上來看，今年前十個月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率小幅回升至6.24%，但仍明顯低于去年同期值，反映企業(yè)經(jīng)營面臨較大壓力。從具體行業(yè)來看，采礦業(yè)和中游加工組裝行業(yè)利潤率較上月末雙雙上行，而原材料行業(yè)和下游消費品制造業(yè)利潤率均有回落。
實際庫存繼續(xù)回升。10月末工業(yè)企業(yè)產成品存貨增速延續(xù)回落至12.6%，下行幅度繼續(xù)收窄。不過，若剔除價格因素影響后，10月末實際庫存增速錄得14.1%，較前值12.8%繼續(xù)上行。同時，今年前十個月工業(yè)企業(yè)庫存銷售比反彈至52.5%，且仍顯著高于去年同期水平，10月末存貨周轉天數(shù)較上月也回升至18.2天。受疫情擾動市場需求恢復較慢，工業(yè)企業(yè)去庫壓力仍大。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期
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