>> 中泰證券-“暖冬行情”風(fēng)格探討：低估值央企崛起，投資組合該如何應(yīng)對(duì)？-221126
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、暖冬行情仍將延續(xù)，指數(shù)行情逐步向結(jié)構(gòu)性行情演繹
以越南為借鑒，石家莊等地的再度嚴(yán)格或帶來市場擾動(dòng)，但參考越南股市演繹路徑，其不改變市場放松預(yù)期的持續(xù)演繹。決策層堅(jiān)持人民至上的疫情科學(xué)化防控決心是堅(jiān)定的，當(dāng)前優(yōu)化只是為了降低不必要的防疫成本，使動(dòng)態(tài)清零能夠更好的長期堅(jiān)持下去。近期石家莊、天津、廣州等地措施的更加嚴(yán)格均如期演繹，這種措施更加嚴(yán)格的程度將決定短期市場的波動(dòng)程度。但即便各地措施再度嚴(yán)格，并不會(huì)反轉(zhuǎn)市場因20條和疫情高傳播性下形成的“放開預(yù)期”，故本輪反彈不會(huì)僅因此而結(jié)束。以去年越南疫情經(jīng)驗(yàn)為鑒：21年10月越南疫情政策正式轉(zhuǎn)向，9月胡志明市二次嚴(yán)格封控，但在疫情最為嚴(yán)峻且政策基調(diào)嚴(yán)格的8月初，指數(shù)已提前見底上漲。
“疫情政策反轉(zhuǎn)+放開后經(jīng)濟(jì)V型反轉(zhuǎn)”預(yù)期或逐漸被打消，市場風(fēng)格將再度進(jìn)入“權(quán)重搭臺(tái)，個(gè)股唱戲”階段。各地疫情政策再度嚴(yán)格將使得市場能夠更加理性地正視四季度至明年上半年的經(jīng)濟(jì)“一波三折”修復(fù)的現(xiàn)實(shí)，“疫情政策反轉(zhuǎn)+放開后經(jīng)濟(jì)V型反轉(zhuǎn)”的預(yù)期或逐漸被打消，周期、地產(chǎn)、白酒等階段性的或?qū)⑦M(jìn)入震蕩期，市場風(fēng)格將再度進(jìn)入“權(quán)重搭臺(tái)，個(gè)股唱戲”的階段。當(dāng)然，這種風(fēng)格轉(zhuǎn)換也不可避免的伴隨11月底附近指數(shù)進(jìn)入一定程度的震蕩期。就疫情受益細(xì)分（特效藥、特效疫苗、中藥）而言，我們依然最看好中藥（政策和基本面中期向上）。
外交政策與經(jīng)濟(jì)政策更加務(wù)實(shí)化，“政策內(nèi)外紅利期”是四季度“暖冬行情”真正的驅(qū)動(dòng)。一個(gè)最為關(guān)鍵的因素是本輪行情的根本驅(qū)動(dòng)力在于當(dāng)前國際地緣格局處于一個(gè)特殊的時(shí)期，這一時(shí)期就外部而言：G20會(huì)議之后全球經(jīng)濟(jì)從疫情后活力提升，東西方格局或進(jìn)一步修復(fù)，將給市場帶來階段性穩(wěn)定的外部環(huán)境。同時(shí)，國際地緣格局的變化使得我國在當(dāng)前進(jìn)入大國關(guān)系緩和期，如：此前被中方暫停的中美氣候合作等多項(xiàng)中美談判的重啟。從過去幾年的經(jīng)驗(yàn)看，外部環(huán)境的階段性緩和以及管理層政策取向的更加務(wù)實(shí)，往往帶來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策方面的超預(yù)期放松與紅利期，如上周游戲版號(hào)的獲批亦顯端倪，這一政策紅利期在四季度還將持續(xù)發(fā)酵，故“暖冬行情”整體還將延續(xù)，并向著政策紅利期的結(jié)構(gòu)性行情進(jìn)行演繹。
綜上，“暖冬行情”在11月下旬短期震蕩后仍將延續(xù)，結(jié)構(gòu)上將由第一階段的指數(shù)行情向“權(quán)重搭臺(tái)，個(gè)股唱戲”以中證1000為主的結(jié)構(gòu)性行情演繹，后續(xù)關(guān)注點(diǎn)在于國內(nèi)各項(xiàng)政策的發(fā)力。配置上維持：信創(chuàng)、軍工、中藥、電力、券商等不變。
二、投資建議
就配置方向而言，依舊維持國產(chǎn)替代、券商、電力等不變，關(guān)注超跌的機(jī)構(gòu)重倉股的彈性，以及四季度部分消費(fèi)股細(xì)分：
1）信創(chuàng)、軍工甚至是貫穿明年的主線，軍工主機(jī)廠股權(quán)激勵(lì)等改革在四季度落地概率較高，建議持續(xù)關(guān)注，信創(chuàng)即便從產(chǎn)業(yè)周期角度看，換屆后的四季度和明年大部分時(shí)間都是計(jì)算機(jī)炒政策和訂單預(yù)期最好的時(shí)機(jī)；
2）全面注冊(cè)制下相關(guān)配套設(shè)施和利好政策或相繼落地，利好資本市場發(fā)展，建議關(guān)注權(quán)重股中的券商板塊；
3）穩(wěn)增長-新基建相關(guān)的電力、特高壓、電網(wǎng)改造等板塊目前處在底部階段，同時(shí)也有不錯(cuò)的景氣度，值得關(guān)注；
4）超跌反彈板塊可以關(guān)注博弈未來1-2個(gè)月中美、中歐關(guān)系緩和而受益的板塊，如：光伏，具有相對(duì)確定性；
5）消費(fèi)股建議關(guān)注中藥和供銷社兩個(gè)既有長期方向，又明確受益疫情預(yù)期的品種。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突超預(yù)期，全球流動(dòng)性收緊超預(yù)期，相關(guān)穩(wěn)增長政策落地不及預(yù)期，冬季疫情超預(yù)期爆發(fā)對(duì)市場造成沖擊，研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的情況。
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