>> 中泰證券-基于產(chǎn)業(yè)價值鏈的視角：東盟能否“加持”我國出口-221129
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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此報告為加密報告 |
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發(fā)達國家經(jīng)濟衰退逐步發(fā)酵，未來我國出口增長的依托會在哪里？在東盟成為重要貿(mào)易伙伴的背景下，我們和東盟的產(chǎn)業(yè)之間到底是協(xié)作還是競爭？本報告對此進行展開分析。
疫情沖擊過后，出口有何變化？疫情后高順差推動我國經(jīng)濟高速增長，而隨著全球經(jīng)濟收縮，外需逐步回落，外貿(mào)對我國經(jīng)濟支撐減弱。首先，從貿(mào)易差額來看，全球順差更加集中。資源國盆滿缽滿，而制造國損失最大，全球貿(mào)易不平衡有所加劇。其次，從出口商品結(jié)構(gòu)來看，我國化工和原材料在內(nèi)的高耗能產(chǎn)業(yè)持續(xù)受益，而高端產(chǎn)業(yè)中機械和交運優(yōu)勢有所加深。最后，從出口國別來看，我國對東盟出口比重穩(wěn)步上升，已與美國或歐盟相當(dāng)，東盟對我國出口增速的貢獻更是顯著躍升。
外貿(mào)重要依托，東盟產(chǎn)業(yè)發(fā)展如何？東盟成立時間相對較早，內(nèi)部經(jīng)濟和人均生活水平差異較大。東盟國家屬于高度外向型經(jīng)濟，具有資源豐富和勞動力成本低廉的優(yōu)勢，對外貿(mào)易和外國直接投資拉動區(qū)域經(jīng)濟保持中高速增長。東盟國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體上與我國相似，以第三產(chǎn)業(yè)為主，但制造業(yè)比重也著實不低。新加坡經(jīng)濟增速和居民收入均獨占鰲頭，而其余成員國雖增速穩(wěn)健，但仍距離發(fā)達國家甚遠(yuǎn)，這同樣給予其更廣闊的產(chǎn)業(yè)升級空間，并吸引來大量的國際投資。IMF預(yù)測，東盟經(jīng)濟未來將保持較高增速，潛力巨大。
歐美vs中國，誰的影響更大？東盟外貿(mào)與經(jīng)濟的韌性將決定其對我國出口支撐力度，通過價值鏈拆分來看，其實東盟對我國出口的支撐作用遠(yuǎn)比想象中的更強。從市場需求來說，歐美發(fā)達國家對東盟“真實”出口的貢獻近期回落至三成左右。而RCEP國家（包括中國）對東盟DVA的貢獻在四成以上，其中中國自己就貢獻兩成。這也決定了，海外發(fā)達經(jīng)濟體需求擾動對于東盟出口雖存在影響，但占比有限。東盟的生產(chǎn)資料同樣來自中國和RCEP區(qū)域，其生產(chǎn)的韌性將帶動我國中間品的出口。從區(qū)域協(xié)作程度來看，歐美與東盟的協(xié)作程度較區(qū)域內(nèi)更低，且影響力也在逐步回落，而我國與東盟的協(xié)同效應(yīng)在顯著上升，已經(jīng)超過歐美?？紤]到東盟的支撐作用，我們預(yù)計，明年我國出口增速約在-5%~0%。
產(chǎn)業(yè)關(guān)系：合作還是競爭？相比于東盟，我國產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢較分散。從與東盟的產(chǎn)業(yè)關(guān)系上來看，我們發(fā)現(xiàn)，在化工和交運行業(yè)，我國與東盟在產(chǎn)業(yè)鏈上的位置較分散，并未有明顯競爭關(guān)系。在機械設(shè)備行業(yè)，我國與東盟上、下游度位置均趨近重疊、存在競爭趨勢。在電子和紡織行業(yè)，中國和東盟在產(chǎn)業(yè)鏈上的位置并沒有較多重疊、競爭不高，但東盟內(nèi)部競爭趨勢顯現(xiàn)。此外，我國和東盟進口中間品相互依賴有所加深，而紡織業(yè)協(xié)作效應(yīng)最為明顯。我國與東盟的競爭過去集中在低端產(chǎn)業(yè)，而未來中高端產(chǎn)業(yè)互補將有所加強，這主要體現(xiàn)在兩個方面：一是借助東盟的下游低組裝成本，我國得以在尖端科技行業(yè)完善區(qū)域化產(chǎn)業(yè)鏈；二是憑借我國在高端技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新，通過高端制造業(yè)為東盟提供高端中間品和高端生產(chǎn)器械。一帶一路格局下東盟將成為我國的經(jīng)濟新動力。
風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期。
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