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信息或事件：
　　2022年11月30日，統(tǒng)計(jì)局公布11月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)及非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，低于市場預(yù)期。11月制造業(yè)PMI錄得48，前值49.2，預(yù)期49；非制造業(yè)PMI錄得46.7，預(yù)期48，前值48.7。
　　簡評：
　　疫情擾動下，經(jīng)濟(jì)邊際回落。11月制造業(yè)PMI指數(shù)錄得48，年內(nèi)第二低點(diǎn)，僅次于4月份，低于市場預(yù)期的49。非制造業(yè)PMI連續(xù)5個月回落，錄得46.7，低于市場預(yù)期的48，分行業(yè)來看建筑業(yè)PMI 55.4，服務(wù)業(yè)PMI 45.1。經(jīng)濟(jì)的邊際回落主要來自疫情的擾動。進(jìn)入11月，隨著新增確診病例不斷增多，對經(jīng)濟(jì)活力下降，尤其服務(wù)業(yè)邊際回落較多。
　　11月制造業(yè)供需兩弱。11月PMI生產(chǎn)指數(shù)回落1.8至47.8，新訂單指數(shù)回落1.7至46.4。從業(yè)人員指數(shù)回落0.9，由10月份的48.3回落至47.4。原材料庫存進(jìn)一步回落至46.7，與主動去庫存階段的基本相符。供應(yīng)商配送時間46.7，下行0.4。由于雙十一的影響，11月物流整體緊張程度較10月有所提升。根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，11月鐵路、公路總運(yùn)量較10月有所提升，同時快遞攬收數(shù)量大幅高于10月，與6月（618活動）出現(xiàn)相似節(jié)奏。在疊加疫情的影響，供應(yīng)商配送時間指數(shù)進(jìn)一步下行。
　　環(huán)比數(shù)據(jù)回落，但在低基數(shù)情況下，工業(yè)增加值同比數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)與上月相差不大。2021年下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐月回落，尤其是生產(chǎn)數(shù)據(jù)，前高后低節(jié)奏明顯。以高爐開工率為例，2021年年初高爐開工率接近85%，2021年底開工率降至69%。2021年11月高爐開工率70.6%，2022年11月高爐開工率77%，同比增長近10%；2021年11月粗鋼日均產(chǎn)量176萬噸，2022年11月粗鋼日均產(chǎn)量199.4萬噸，11月粗鋼產(chǎn)量環(huán)比下降3.5%，同比增長13.3%。
　　價(jià)格指數(shù)回落，預(yù)計(jì)PPI 11月將達(dá)到年內(nèi)最低點(diǎn)。11月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)50.7，較上月回落2.6，出廠價(jià)格指數(shù)47.4，較上月回落1.3。11月原材料價(jià)格指數(shù)處于50一線附近，11月CRB工業(yè)指數(shù)環(huán)比增長0.5%，11月南華工業(yè)指數(shù)環(huán)比增長1%，布倫特原油環(huán)比下降1.5%。綜合PMI價(jià)格指數(shù)及高頻數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)11月PPI環(huán)比在-0.1%左右，同比在-1.4%左右。
　　大中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期降低。11月大、中、小型制造業(yè)PMI指數(shù)分別49.1、48.1、45.6，今年第三次出現(xiàn)全部低于50分水嶺的情況。同時中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動分別下行2.9和6.2，降至50以下。目前，疫情管控政策逐步放開，初期可能出現(xiàn)病例激增，政策執(zhí)行力度松緊不一等問題，預(yù)計(jì)后續(xù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期將逐步平穩(wěn)。
　　目前疫情防控政策以及地產(chǎn)融資政策放松的方向不變，中長期有利于經(jīng)濟(jì)修復(fù)；但短期來看，病例增加對經(jīng)濟(jì)的壓力以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)的時滯，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)仍需一定時間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：第一，經(jīng)濟(jì)最大的不確定性依然是疫情的走向。2022年的奧密克戎毒株對經(jīng)濟(jì)均造成了超預(yù)期的沖擊。未來疫情走向如何，對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的走向影響巨大，因此仍是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的核心不確定性因素。第二，對于地產(chǎn)投資何時觸底反彈市場仍未達(dá)成共識。時至今日，本輪地產(chǎn)下行周期已經(jīng)持續(xù)一年左右，地產(chǎn)投資、銷售、價(jià)格和三工面積的增速都處于下滑區(qū)間，且仍無緩解跡象，政策寬松的效果仍待觀察。第三，歐美緊縮貨幣政策的影響可能超預(yù)期，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長和資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)。第四，地緣政治沖突仍存不確定性，擾動市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。